观点概述

　　2025年黑色系商品整体呈现“V”形走势，品种间分化显著。海外定价的铁矿石表现强势，而国内定价的焦炭、硅铁等品种受碳元素估值下行影响跌幅居前。全年市场的核心矛盾从上半年的成本坍塌转向下半年的政策托底与需求韧性之间的博弈。

　　钢材供给方面的倾斜是已然在发生的，建材产量库存的减少和板材产量库存的增加是大势所趋，而高炉向电炉的转移在煤端持续让利的过程中有所减速，这种供给的转移本质上是需求端转移引发的。建筑业向制造业转移的需要时间，制造业向高端制造业转移亦需要投入。在螺纹供给减少、库存继续偏低而热卷供给增加、部分板材出现季节性累库之际，黑色定价权重向板材倾斜，整体钢材在板材供需双强的中博弈内需和出口的强度。

　　展望2026年，黑色系市场预计将在供需双降中继续寻求新的平衡点。钢材价格仍是跟随板块波动的跟随者身份，前低已然在压力中被测试出，2026年低点或有抬升，呈现区间震荡、重心缓升的特征。螺纹钢主力合约预计在2900-3500元/吨区间运行，热卷波动区间在3000-3600元/吨。另外，2026年应重点关注结构性机会。品种配置上，可多板材空长材，关注制造业需求支撑的高端板材及特钢品种。产业链利润方面，碳元素在反内卷的大趋势上供给端保持收紧的可能性偏大，铁元素产能新投放但进度存疑，整体材转型过程仍存，钢厂利润下滑的可能性有所增加。

　　钢材年报

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