1. 本轮下跌的复盘

　　本轮乙二醇下跌自九月初开始，持续不断阴跌至今，核心原因是高开工、装置投产叠加进口回升带来的供给过剩。从开工上来看，今年除检修季以外，由于乙二醇全年维持相对良好的利润情况，导致其主动减产的意愿较少，整体开工处于近几年的高位水平，工厂库存持续偏高。新增产能方面，今年下半年投产量较多，年中正达凯60万吨产能投产，年底裕龙石化80万吨和亿畅20万吨装置先后投产，在高开工的背景下边际上形成了巨大的压力。进口端随着沙特电力扰动结束后，10月起我国进口到港量迎来爆发式上升。

　　与供给端不断上升的压力相比，需求端在下半年维持不温不火的开工情况。化纤出口关税压力减小后，三季度末起维持高位水平，负荷表现甚至是近几年来最好的一年，但甁片受制于库存和投产压力，负荷始终维持在七成左右，难以进一步上提，因此聚酯开工表现平稳，乙二醇市场主要受供给扰动的影响。

　　整端行情的变盘点是在九月初出现裕龙石化装置计划投产的消息后，相比起市场最初预期的投产时间提前了接近两个月，乙二醇破位下跌。随后即使九月内乙二醇的库存下降至年内低位水平，市场仍然交易国庆后的累库周期，于是随着国庆后到港量上升，累库周期开启，乙二醇持续不断下跌。

　　2. 行业开始减产，下跌出现阻力

　　乙二醇从高位下跌后，利润大幅压缩，石脑油制乙二醇利润下跌至年内最低点，煤制乙二醇利润下跌至2024年以内最低点。利润压力之下，行业开始出现计划表以外的检修和降负荷；海外美国在乙烷成本上升、乙二醇下跌的双重压力下利润跌破2023年最低点，同样出现检修和减产。后续随着利润持续在低位水平，行业的减产有望进一步提升，叠加海外进口量回落的预期，库存预期将改善，因此目前乙二醇处于博弈筑底的阶段，需要谨防其反弹的风险，尤其是后续如果出现行业进一步减产，可能会带动平衡表预期的反转。