铜：冲高回落，防止调整。

　　宏观方面，美联储12月如期降息并进行技术性扩表，同时鲍威尔发表鸽派言论，美元下跌，对有色金属价格形成支撑。明年5月鲍威尔任期结束，哈塞特成为热门人选，后续市场预期2026年美国货币政策仍保持宽松。国内12月经济会议定调2026年财政、货币政策相对宽松，宏观情绪进一步回暖。产业方面，CSPT于近日再次研究讨论并达成共识，2026年度降低矿铜产能负荷10%以上，改善铜精矿供需基本面，维护benchmark体系，加强与矿山直接合作，坚决抵制贸易商不合理的指数计价模式。中国10月铜矿砂及其精矿进口量为245.15万吨，1-10月累计进口量为2,513.47万吨，同比增加7.42%。12月12日SMM进口铜精矿指数(周)报-43.08美元/吨，较上一期的42.86美元/吨减少0.22美元/吨。港口库存增加到76.39万实物吨，较上一期增加1.37万实物吨。

　　废铜，随着中美关系缓和，中国从日本进口废铜的难度下降,泰国环保政策趋严。在铜精矿供应紧张的情况下，全球对废铜原料的争夺也在加剧，预计进口废铜流入量难以恢复到高速增长的情况。铜价快速拉升后，精废价差扩大至5000元,吨上方，再生铜加工企业利润大幅提升，再生铜加工企业在利润驱动下，开工率提高，但各地区税法政策反复导致整体开工率分化。与再生铜杆相比，阳极板销售更具优势，不过据悉由于下游电解铜滞销，叠加本月阳极铜供应大幅增加，部分冶炼厂开始限量接单阳极铜。11月SMM中国电解铜产量环比增加1.15万吨，环比增幅百分之1.05，同比增幅百分之9.75，一到1月累计，产量同比增加128,94万吨，增幅为百分之11.76，Smm预计12月电解铜环比上升6.57万吨。

　　消费方面，从终端来看，国内需求边际走弱，房地产继续拖累市场，光伏、空调排产出现大幅下滑，后期市场主要支撑来源于两网订单、汽车、储能电池，下游对高价接受度不足，价格突破9万/吨以后，下游消费明显减弱，临近年底，未点价的下游面临点价期内需完成点价的困境。库存方面，美国继续虹吸全球精炼铜导致非美地区供应紧张的担忧加剧，comex-me价差下降到3%下方，|me库存增加到16.5万吨，但Lme注销仓单比例骤增至35%，市场对交割风险的担忧加剧。截至12月11日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一增加0.27万吨至16.3万吨，较上周四增加0.41万吨，结東连续四周去库，本周各地区表现分化，总库存较去年同期的12.23万吨增加4.07万吨。国内保税区铜库存环比减少0.2万吨至7.55万吨。

　　总体来看12月交仓出口总量较小，目到港库存有画积趋势。展望后市，12月进口货源偏低，冶炼厂出口主要集中在保税区交付，离境出口量有限，预计下周保税区库存将小幅增加。2026年长单谈判不畅，非美地区供应紧张担忧加剧，在宏观和资金的配合下，铜价再创新高，但下游面临较大的困境，集中点价结束后，价格存在一定的回调需求。国外交易员也同样认为，需求破坏的风险也不容忽视，中国买家已显示出一些对价格敏感的迹象。12月12日(周五)，哥伦比亚国家矿业局局长Lina Franco表示，该国将推出14个用于铜开采与勘探的区块。Franco在波哥大的一场活动中补充称，本轮将于下周一启动的区块招标，涉及的区块分布在安蒂奥基亚省、塞萨尔省、瓜希拉省和托利马省。交易商将周五铜的突然下挫归因于担忧科技股的跌势向金属市场蔓延，在波动加剧的市况中，铜的多头头寸遭到大举平仓。总体看，铜市场在大幅冲高之后回调风险加大。

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