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　　期市头条

　　进入12月，国内焦煤期货市场再度掀起跌势狂潮。截至12月12日收盘，焦煤期货主力2605合约报1016.5元/吨，较11月初的阶段性高点累计跌幅超20%，单周跌幅达10.83%，创下年内单周最大跌幅纪录。夜盘市场虽出现尾盘短暂上翘的异动，但难改整体空头格局。这场跌势背后，是供需基本面由紧转松、政策导向变化与市场情绪共振的多重作用，投资者需在波动中厘清核心逻辑，把握结构性机会。

　　一 供应：国内煤矿产量环比走平，

　　进口煤增量明显

　　供应端的宽松预期是本轮焦煤下跌的核心驱动力。国产煤端虽维持低位运行，但已无法形成供应缺口支撑。据Mysteel调研，全国523家炼焦煤矿最新周度产量环比微降0.3%，精煤产量同比减少12%，主要受年度产量指标耗尽与安全检查的影响。截至12月10日，国内110家洗煤厂库存环比增长3.2%，供应压力持续向产业链传导。

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　　进口煤方面，此前支撑焦煤价格反弹的进口收缩逻辑，在年底通关放量中彻底逆转。数据显示，蒙煤主要通关口岸甘其毛都、策克近期保持高位运行，12月8日策克口岸单日过货量达31.79万吨，创下历史新高。1-11月蒙煤进口量同比增长18%，其中11月单月进口量突破120万吨，远超市场预期。

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　　二需求：钢材淡季需求持续偏弱，

　　钢材亏损和累库压力引发高炉铁水减产

　　需求端的季节性萎缩则加剧了价格下行压力。作为焦煤消费的核心环节，钢铁行业正面临利润收缩与产量回落的双重挤压。截至12月12日，247家钢厂高炉开工率降至78.63%，日均铁水产量229.2万吨，较10月高点下降近12万吨，。钢厂盈利率仅35.93%，，亏损压力下检修计划密集出台，12月中下旬铁水产量或进一步降至225万吨以下。

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　　下游需求疲软在负反馈压力下直接传导至煤焦环节。焦化厂焦煤库存可用天数已升至12.32天，采购节奏明显放缓，主产区坑口竞拍流拍率从11月的15%升至当前的38%，山西吕梁主焦煤坑口价单周下跌90元/吨，现货市场看空情绪蔓延。更值得关注的是，焦炭第二轮提降已于12月12日落地，累计降幅达110元/吨，焦企利润被持续压缩，进一步削弱其对焦煤的采购意愿与议价能力。

　　三库存：上下游环节均处于累库趋势中，

　　煤矿累库最为严重

　　在下游采购节奏放缓的背景下，上游矿山库存从十一月中开始出现库存拐点，从去库转为累库，近期精煤库存累库呈现加速的趋势。中游流通环节成为累库核心，国内110家洗煤厂库存环比增长3.2%，北方主要港口焦煤库存连续四周回升至286万吨，其中蒙煤占比超60%，港口堆存能力已接近警戒水平，部分贸易商被迫降价抛货。下游需求端虽暂未大幅累库，但焦化厂和钢厂的焦煤库存可用天数在逐步回升，钢厂采购节奏明显放缓。

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　　四：后期展望

　　短期来看，市场后续存在阶段性反弹的可能性，春节前的冬储补库需求或成为阶段性支撑。当前下游焦煤库存仍低于往年同期12%，按照历史规律，钢厂与焦化厂通常会在春节前将库存补至14-15天水平，补库窗口期预计在12月底至1月上旬开启。供应端也存在不确定性，蒙煤冬季口岸通关易受天气影响，国内煤矿春节前停产检修或导致产量进一步收缩，供需边际改善的可能性正在累积

　　中长期来看，焦煤市场将大概率回归偏弱的格局。虽然国内焦煤行业受环保安监政策长期约束，新增产能有限，但进口煤总量明年预计仍有增量，主要来自于蒙古国和俄罗斯。对于焦煤的需求段来说，在钢材出口许可证制度出台后，钢材明年出口将有明显减量，钢材内需未有明显提升的情况下，铁水产量预计将同比减少，明天上半年焦煤可能将呈现供增需减的基本面格局。