12月12日，中国人民银行发布11月金融统计数据。截至2025年11月末，广义货币(M2)余额336.99万亿元，同比增长8.0%；狭义货币(M1)余额112.89万亿元，同比增长4.9%。11月末，社会融资规模存量为440.07万亿元，同比增长8.5%；人民币贷款余额217万亿元，同比增长6.4%。

　　整体来看，业内分析人士普遍指出，当前社会融资规模和M2增速比名义GDP增速高出约一倍，充分体现了适度宽松的货币政策状态，为经济高质量发展营造了适宜的金融总量环境。

　　对公短期贷款

　　实现超季节性回升

　　信贷数据显示，11月末，我国人民币贷款余额271万亿元，同比增长6.4%，增速环比微降0.1个百分点。分部门看，前11个月，我国住户贷款增加5333亿元；企(事)业单位贷款增加14.4万亿元，其中中长期贷款增加8.49万亿元。

　　中国民生银行首席经济学家温彬分析指出，11月企业生产活动出现复苏迹象，中美贸易局势有所缓和，外围不确定性影响减弱，“双十一”消费场景带动部分存量及新增消费需求释放，以及新型政策性金融工具效应逐步释放，对当月信贷增长形成支撑。从结构上看，“对公短期贷款表现较好，实现超季节性回升。”温彬表示，居民端信贷需求修复仍有赖于稳就业、保民生、稳楼市、促消费等政策的长期发力。

　　从货币供应看，M2增速较上月小幅回落0.2个百分点，M1增速环比回落1.3个百分点，M2-M1增速“剪刀差”扩大至3.1个百分点。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，11月M2增速放缓主要受贷款同比少增以及近期政府债券融资规模有所下降影响。M1增速放缓则与上年同期低基数效应减弱直接相关。“不过当前M2增速仍然处于高位，显示出货币政策延续支持性立场。”王青介绍。

　　信贷支持力度不减的同时，当前融资成本也维持低位。最新数据显示，11月，企业新发放贷款(本外币)加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约30个基点；个人住房新发放贷款(本外币)加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约3个基点。

　　企业债发行扩容“力撑”社融

　　社融数据方面，11月末，我国社会融资规模存量规模增速环比持平。前11个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，比上年同期多3.99万亿元。

　　从结构上看，对实体经济发放的人民币贷款余额为267.42万亿元，同比增长6.3%；信托贷款余额为4.6万亿元，同比增长7.4%；企业债券余额为34.08万亿元，同比增长5.6%；政府债券余额为94.24万亿元，同比增长18.8%；非金融企业境内股票余额为12.14万亿元，同比增长4%。上述项目是社融增长的主要支撑因素。

　　“当前我国金融结构正在发生历史性变化，直接融资增量上升，间接融资比重下降，具体表现为银行信贷增长放缓尤其是居民信贷有所下降，而企业直接融资与政府债券融资增长较快，成为社融增速上升的主要支撑因素。”广开首席产业研究院首席金融研究员王运金表示。

　　具体来看，王运金指出，1月至11月政府债券累计净增13.15万亿元，已达成年初的新增政府债务安排。11月财政存款减少500亿元，这显示出当月财政支出节奏进一步加快，大量专项债资金投入到项目之中，明显推升了企业配套融资需求。今年年底与明年年初，政府债券仍将保持较强的发行节奏，支撑社融持续增长。

　　王青认为，11月企业债券融资同比多增1788亿元，是带动11月社融增长的主要因素。究其原因，当月债市有所回暖，债券发行利率下行，提振了企业债券融资需求。同时，这也可能与央、国企加大发行企业债力度等方式扩大投资、清理拖欠中小企业应收账款等行为有关。

　　积极有为的宏观政策

　　将助推信贷增长

　　整体来看，温彬认为，11月受融资方式多元化、地方化债以及中小机构改革化险等因素叠加影响，贷款增速延续趋势性放缓，但信贷结构持续优化。社会融资规模和广义货币余额继续保持较高增速。这些趋势反映出，今年以来宏观政策加大逆周期调节力度，对提振内需、稳定经济发挥了积极作用，也为金融总量合理增长提供了支撑。政府“加杠杆”拉动社融增长，有力带动了全社会的信用扩张。

　　刚刚召开的中央经济工作会议指出，2026年将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。中国人民银行在传达学习中央经济工作会议精神时强调，将灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，加强对实体经济的金融支持。畅通货币政策传导机制，优化结构性货币政策工具运用，加强与财政政策的协同，激励和引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。

　　展望2026年，王运金表示，政府债务新增规模将只增不减，仍是推动社融增长的强力支撑点。企业融资需求将在出口增长、政府投资扩张、高新技术产业加快发展等积极因素推动下呈现加快增长态势。货币政策也将灵活高效运作，引导金融机构加力支持经济发展重点领域，进一步推升企业信贷增长。

　　王青判断，2026年中国人民银行将优化用好各类结构性货币政策工具，通过“加量降价”等方式助力经济高质量发展，同时发挥以结构带总量的作用，推动整体信贷、社融增长。“在2026年投资‘止跌回稳’等目标带动下，新增贷款有望恢复同比多增，政府债券融资将继续成为推动社融较快增长的重要支撑。”王青说。

　　《中国银行保险报》记者许予朋

　　《中国银行保险报》编辑李皓晨