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　　期货收评：截至收盘，国内期货主力合约涨跌不一。集运欧线涨超3%，国际铜涨近3%，沪铜、沪锡涨超2%，焦炭、硅铁、纸浆、玉米涨超1%。跌幅方面，合成橡胶、烧碱跌近2%，沪银、玻璃、橡胶跌超1%。

　　国际铜年内涨幅超27% 今日再创历史新高

　　12月4日，国际铜主力合约当日盘中最高上涨超3%，伦铜期货报11197.5美元/吨，年内涨幅达27.5%，LME三个月期铜价格创历史新高，沪铜期货主力合约站上9万元/吨大关。对于行情的大涨，市场分析认为，第一，供给端趋紧是此轮上涨的核心驱动力。9月全球最大铜金矿之一印尼Grasberg矿区因山体滑坡暂停运营，该矿区年产铜17亿磅(约77万吨)，预计2026年上半年才逐步恢复生产。其次，需求端呈现结构性爆发，数据中心建设浪潮带动铜材需求激增，美国“创世纪任务”AI计划推动电子产业链采购，新能源产业及电网升级加速，机构将2026年精炼铜缺口预期上调至30-40万吨。欧元区11月商业活动扩张速度创两年半最快，中国制造业占全球铜消费量比例升至58%，供需矛盾持续深化。第三，宏观政策与贸易博弈加剧波动。美联储12月降息概率回升至80%以上，美元走弱支撑有色金属价格。美国将铜纳入关键矿产清单引发关税预期，COMEX对LME溢价促使全球70%阴极铜库存流向美国，摩根大通预计该比例2026年或达90%。贸易前置行为导致LME可用库存单日提货申请量激增50575吨，创2013年以来最大增幅。

　　对于行情的后续展望，中信期货指出，矿端紧张已传导至电解铜环节，CSPT成员企业减产共识反映冶炼端压力，预计2026年前铜矿供给紧张难缓解，维持多头配置建议，目标价上看12000美元/吨。南华期货强调，美国关税政策引发的库存错配可能持续至2026年一季度，COMEX-LME价差扩大至200美元/吨时将触发跨市套利机会，建议关注沪铜back结构下的正向套利策略。摩根大通最新报告预警，若Grasberg矿区复产进度不及预期，2026年上半年铜价或冲击12500美元/吨。高盛则提示需警惕“美国黑洞”效应，非美市场现货升水可能进一步扩大至500美元/吨上方。

　　合成橡胶大跌超2%

　　12月4日，合成橡胶主力合约盘中下跌超2.5%，环比上日下跌110元/吨。对于行情的大跌，市场分析认为，第一，供应压力持续压制市场情绪。据卓创资讯数据，12月国内丁二烯产量及进口量仍处同比高位，浙江石化、振华新材料等装置重启加剧供应宽松预期，原料端乙烯裂解装置开工回暖，石脑油裂解价差反弹进一步增加丁二烯供应，产业链利润向生产端集中，压制合成橡胶价格反弹空间。其次，需求端季节性走弱加剧供需矛盾，库存周转数据显示，半钢胎库存天数同比增加6.63天至45.23天，反映终端汽车配套需求疲软。海南橡胶获2581万元保险赔款事件进一步印证下游橡胶制品企业面临价格波动风险，采购策略更趋谨慎。第三，前期利多传闻证伪引发多头离场，持仓数据显示，前20名期货公司净空头寸虽减少1392手至7649手，但银河期货等机构仍维持超2000手净空持仓，反映市场对中长期基本面偏空预期未改。

　　对于行情的后续展望，中信期货认为短期成本支撑与低估值或引发技术性反弹，但中期受制于高供应格局，建议反弹至10800元/吨上方逢高沽空。国投安信期货从产业链利润角度分析，认为当前顺丁橡胶生产利润处于年内高位，在原油低位运行背景下，石脑油裂解价差反弹可能刺激乙烯装置提负，加剧丁二烯供应压力，操作上推荐跨品种套利策略。

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