未来展望

　　原油

　　重心回归基本面，关注美委局势发展

　　短期来看，宏观上，鲍威尔表态使市场对降息预期降温，而中美贸易关系虽有积极进展，但在明确结果达成之前，对宏观情绪提振有限。供应端，增产背景下OPEC供应增加；而俄罗斯受欧美制裁影响，出口下降，供应趋紧。需求端来看，炼厂检修量下降带动轻、中、重质油投料回升，但美国炼厂开工走低，需求表现疲软。库存方面，美国原油去库提振有限，在途原油严重累库。总体来看，目前制裁影响消退，宏观对市场影响有限，基本面压制原油盘面，关注美国对委内瑞拉或展开军事袭击影响；长期来看，原油供应宽松而需求紧张，大方向悲观。

　　燃料油

　　配额问题带动低硫上涨，但存在情绪溢价

　　高硫：目前高硫的矛盾点在于俄罗斯供应与中国的原油提前批问题，但由于高硫估值处于偏高位置，我们判断高硫估值已经见顶、难以向上突破。供应端，俄罗斯供应端扰动频出，一方面，美国对俄罗斯两大石油公司进行制裁，短期内或影响俄罗斯发往亚太地区的物流；另一方面，虽然乌克兰继续袭击俄罗斯炼厂，但袭击频率下降，且之前遇袭的炼厂大多于11月回归，炼厂检修量大幅回落。此外，俄罗斯供应端的减量可被中东增量部分弥补，俄罗斯供应减量或少于预期，因此供应端扰乱或给高硫提供支撑，但向上驱动不足。需求端，主要变量在进料需求，炼厂开始囤高硫，M100贴水达到60美元以上，继续关注原油配额下发情况。

　　低硫：上周LU驱动在于配额问题，但转配额后，配额总量依旧充足，LU月差波动不大，裂解存在部分情绪溢价，新加坡0.5%受到阿祖尔开工低迷提振，裂解、月差均上涨，但中期看低硫供应依旧充足，基本面支撑不强，大方向向下。目前低硫内外窗口处于打开的边界，且边佳兰炼厂RFCC仍处于停产状态、丹格特炼厂RFCC或于12月开始检修，低硫仍有供应增量，0.5%受到的支撑有限，基本面继续给予下行压力。