第 454 期

　　2025-09-05

　　焦点关注

　　当前国有大型银行已储备大量短期国债

　　央行重启国债买卖操作预期骤然升温，当前资金面趋紧效应加大，是一大考量因素。

　　市场预期在未来一段时间内，央行一面延续此前3个月的买断式逆回购加量续作模式，一面综合运用MLF、买断式逆回购操作、国债净买入操作等货币政策工具，释放数量型货币政策工具持续发力信号，保持资金面合理宽裕与货币政策延续支持性立场。

　　一位大型国有银行债券交易员透露，当前国有大型银行已储备大量短期国债，应对央行重启国债买卖操作的头寸需求。

　　宏观动态

　　财政部印发《地方政府专项债券相关业务会计处理暂行规定》

　　9月5日，财政部印发《地方政府专项债券相关业务会计处理暂行规定》。

　　规定提到，企业类项目单位取得的专项债券资金，根据项目实施方案（或融资平衡方案）等约定需由本单位承担专项债券资金本息偿还义务的，应当按照《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》等规定将其确认为负债并进行后续会计处理。企业类项目单位取得的专项债券资金，根据项目实施方案（或融资平衡方案）等约定不需由本单位承担专项债券资金本息偿还义务的，应当结合具体约定按照有关企业会计准则进行会计处理。

　　央行今日公开市场净回笼5946亿元

　　央行9月5日开展1883亿元7天逆回购操作，投标量1883亿元，中标量1883亿元，操作利率为1.40%，此外，今日央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天）。

　　今日公开市场有7829亿元7天逆回购、10000亿元买断式逆回购到期，当日实现净回笼5946亿元人民币。

　　区域热点

　　前8个月地方政府借钱约7.7万亿，六成用于偿还旧债

　　根据财政部及机构数据，今年前8个月，全国发行地方政府债券合计约7.7万亿元，同比增长42%，创同期历史新高。其中，8月份地方政府借钱规模（0.98万亿元）低于前两个月，但也逼近1万亿元，整体上保持较快发行节奏。

　　今年前8个月地方政府借的约7.7万亿元中，偿还旧债是第一大支出投向。

　　根据财政部及机构数据，今年前8个月地方政府发行的约7.7万亿元地方政府债券中，再融资债券约3.8万亿元，同比增长64%；发行新增债券约3.9万亿元，同比增长26%。

　　新乡市牧野区：杜绝政府部门通过融资平台、政府投资基金等方式举借隐性债务

　　9月5日消息，根据省委第十二巡视组反馈的巡视意见，中共牧野区委发布通报。

　　通报信息显示，牧野区委、区政府高度重视债务化解工作，积极申请置换债，降低债务负担；明确化解方案和目标，逐步化解存量债务。制定暂付款消化计划，逐步降低暂付款比重。加大财政约束力度，杜绝政府部门通过融资平台、政府投资基金、政府购买服务等方式举借隐性债务。

　　人行信阳市分行召开银行间市场债券融资增量提质宣介会议

　　9月5日，人民银行信阳市分行联合信阳市工商联、市工信局组织召开2025年信阳市银行间市场债券融资增量提质宣介会议。

　　会议要求，各行业主管部门要进一步加强政策传导和融资培育，推动更多企业利用银行间市场债券工具实现多元化融资、降低融资成本、优化融资结构；各金融机构要精准对接企业融资需求，提供全周期、专业化债券融资服务；各“白名单”企业要抢抓政策机遇，积极对接债券市场，提升自身融资能力与合规管理水平，切实将政策红利转化为发展动能。

　　发行动态

　　濮阳国资运营集团拟发行25亿元公司债

　　9月5日，濮阳市国有资本运营集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行公司债券获上交所通过。债券拟发行金额25亿元，2025年7月28日，经联合资信综合评定，发行人主体信用评级为AA+，评级展望稳定。

　　中原环保拟发行7亿元科技创新债

　　中原环保股份有限公司近日更新2025年度第四期科技创新债券发行有关文件。

　　本期债券发行金额7亿元，期限5+5年期，募集资金全部用于偿还发行人的有息债务。债券申购区间为2.00%~2.50%，申购时间为9月8日9:00至18:00。经中诚信国际综合评定，发行人主体信用评级为AA+。

　　中国平煤神马控股集团拟发行5亿元中票

　　中国平煤神马控股集团近日披露2025年度第八期中期票据发行文件。

　　债券发行上限5亿元，期限2+N（2）年，所募资金用于偿还有息债务“23平煤化MTN003”，债券起息日为2025年9月10日，申购时间为9月8日9:00至9月9日18:00。

　　财政部拟发行450亿元储蓄国债

　　9月5日，财政部公告称，将于近期发行2025年第七期储蓄国债（电子式）和2025年第八期储蓄国债（电子式）。两期国债发行额合计450亿元，均为固定利率、固定期限品种。

　　债市主体

　　河南豫东南产业发展集团启动首次发债招标，已获AA+主体信用评级

　　9月5日，河南省豫东南产业发展集团有限公司发布公告，就非公开发行公司债券项目采购承销商，投标截止时间为2025年9月18日15时30分。

　　豫东南产业发展集团拟非公开发行公司债，本次将采购债券主承销，提供债券发行相关服务。

　　2024年12月30日，经中证鹏元综合评定，河南省豫东南产业发展集团有限公司获评AA+主体信用等级，评级展望为稳定。本次债券发行将是该集团首次发债。

　　本次招标最高限价以成功发行的债券金额为基数，承销年化费率不高于2‰。本次招标不接受联合体投标。

　　中豫信增拟发行5亿元公司债，招标两家主承销商

　　9月4日，河南中豫信用增进有限公司发布招标公告，就公司债券项目招标主承销商，投标截止时间为9月25日上午9时30分。

　　中豫信增拟发行不超过5亿元公司债，将招标2家证券公司为本次公司债券的主承销商，负责前期沟通协调、设计发行方案、向交易所申报及反馈沟通、获取监管机构批文、完成债券发行承销及存续期受托管理等工作。

　　豫地科技集团获中诚信、中证鹏元AAA主体信用评级

　　近日，中诚信国际、中证鹏元同步发布报告，授予豫地科技集团AAA主体信用等级，评级展望为“稳定”。这是豫地科技集团继去年首次获评AAA评级后，今年再次蝉联并获得双AAA评级。

　　债市舆情

　　两笔债券项目终止审核，金额合计15.01亿元

　　9月5日，上交所网站显示，浙商证券-重庆江北嘴置业金融城资产支持专项计划项目状态变更为“终止”，债券类别为ABS，申报规模为5.01亿元，原始权益人为重庆市江北嘴中央商务区投资集团有限公司。

　　9月4日，北交所网站显示，黄石市东楚投资集团有限公司2024年面向专业投资者公开发行企业债券项目状态更新为“终止”，品种为小公募，拟发行金额为10亿元。

　　上交所公开谴责海航国际

　　9月5日消息，上交所披露纪律处分决定书。

　　上交所查明，海航国际作为公司债券发行人，应当于2024年8月31日前披露2024年中期报告，但其未在法定期限内披露，且截至目前仍未完成披露，另经查明，发行人最近12个月内曾因未按时披露定期报告被本所采取自律监管措施，并再次出现同类违规行为，违规情节严重。根据有关规定，上交所决定对海航国际予以公开谴责。

　　陕西农业发展集团原董事长韩霁昌被查

　　陕西农业发展集团有限公司原党委书记、董事长韩霁昌涉嫌严重违纪违法，目前正接受陕西省纪委监委纪律审查和监察调查。

　　市场观点

　　国盛固收：9月债市将逐步呈现修复走势，股市对债市的压制或逐步减弱

　　国盛固收团队近日发布研报，认为9月债市将逐步呈现修复走势。

　　研报中提到，随着非银仓位的持续下降，以及配置型机构仓位的提升，下一阶段股市对债市的压制或将逐步减弱。

　　其次，“反内卷”政策预期降温，资金面延续宽松资产荒延续，债市或将逐步回归基本面交易。

　　国盛固收认为，当前利率继续调整空间有限，10年和30年国债调整上限在1.8%和2.1%左右。年初利率的超涨已逐步被消化，在10Y-1Y利差大幅走扩的背景下长债性价比提升，央行对于资金面的呵护则有利于短端下行。

　　预计下一阶段利率将逐步修复至调整前位置，如存在降息可能债市有望创新低，推荐哑铃型策略，逐步增加配置。

　　申万固收：短期内信用债补跌可能延续

　　申万固收近日研报指出，9月资金面对信用债仍然有利，理财和场外基金负债端可能面临压力、对信用债的需求支撑不足，信用债ETF扩容下对需求仍有支撑但可能也相对有限，同时考虑到当前信用债的保护空间仍然不足，在债券压力释放并非完全充分的背景下，短期内信用债补跌可能延续，但利差调整的幅度可能相对可控，市场不确定因素较多的背景下，长端信用债的潜在压力可能更大。