早评

　　银河

　　CBOT大豆指数上涨0.24%至1036.75美分/蒲，CBOT豆粕指数下跌0.37%至294.2美金/短吨

　　1.油世界：政策紧张的升级可能2025年4至6月全球菜粕供应的紧张，当前加拿大压榨出口在未来几个月存在不确定性，预计4-6月期间全球菜粕出口只有210万吨；

　　2.USDA出口销售前瞻：截至3月27日当周，预计美国2024/25市场年度大豆出口净销售介于25-80万吨，2025/26市场年度大豆出口净销售为0-5万吨；预计美国2024/25市场年度豆粕出口净销售介于10-30万吨，2025/26市场年度豆粕出口净销售为0万吨；

　　3.油世界：由于菜籽供应偏紧，欧盟菜粕市场供应也将相对偏紧，预计4-6月期间欧盟菜粕使用量大约在300万吨，去年同期为340万吨；

　　4.我的农产品：截止3月28日当周，油厂大豆实际压榨量120.28万吨，开机率为33.81%。此前一周中，大豆库存247.92万吨，较上周减少3.88万吨，减幅1.54%，同比去年减少63.42万吨，减幅20.37%；豆粕库存74.8万吨，较上周减少0.12万吨，减幅0.16%，同比去年增加43.52万吨，增幅139.13%。

　　美国加征关税后或将引发进口国的反制，这对于美国农产品将产生较大利空，对于中国方面来看，需要关注后续政策的执行，由于近月供应主要在南美，因此大豆方面影响主要体现在远月方面。基本面来看，近端大豆供应偏宽松，但贸易流切换后，对于巴西大豆成本支撑比较明显，预计对国内可能产生利多。菜粕在价格优势减弱后需求呈现明显下滑，近端在高库存下相对偏宽松，但由于整体豆粕方面利好支撑比较明显，因此预计菜粕方面同样可能会受到一定支撑。豆菜粕价差预计受到提振走强。

　　1.单边：豆菜粕建议在远月布局多单

　　2.套利：MRM价差扩大，M11-1正套

　　3.期权：远月合约卖出看跌期权

　　白糖

　　昨日ICE美糖上涨，主力合约上涨0.24美分/磅（1.24%）美分/磅至19.59美分/磅。

　　1.泛糖科技4月2日讯，广农糖业博宣糖厂于4月2日顺利收榨。至此，广西2024/25榨季糖厂生产全部结束，同比提前26天。广西2024/25榨季生产始于2024年11月8日，开机糖厂数量为74家；生产持续时间145天，较上榨季减少16天。根据最新生产数据分析，2024/25榨季广西总产糖量为645万吨左右，同比增加约27万吨。

　　2.根据印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）发布的数据，2024/25榨季截至2025年3月31日，全国还剩113家糖厂正在进行食糖生产工作，较去年同期的204家减少91家；入榨甘蔗26532.6万吨，较去年同期的29810.4万吨减少3277.8万吨，降幅11%%；产糖2485万吨，较去年同期的3025万吨减少540万吨，降幅17.85%。就各邦产量来看，马邦累计入榨甘蔗8431.6万吨，产糖801万吨；北方邦累计入榨甘蔗9041.2万吨，产糖877万吨；卡纳塔克邦累计入榨甘蔗4694.1万吨，产糖399万吨。

　　3.泰国24/25榨季截至4月1日58家开榨糖厂中仅3家未收榨，去年同期57家糖厂中仅1家未收榨，累计压榨甘蔗9198.13万吨，同比增加12.22%；累计产糖1004.18万吨，同比增加14.81%，平均产糖率为10.917%，去年同期为10.671%。

　　国产糖产销进度加快，累库前置。近期国内尚无新驱动，年度产需缺口为糖价带来支撑。近期原糖偏强运行，郑糖以被动跟随原糖、高位震荡为主。

　　单边：郑糖涨幅或不及原糖，高位震荡看待，建议轻仓过节。

　　2.套利：郑糖9-1正套部分持有部分止盈。

　　3.期权：虚值比例价差期权。

　　CBOT美豆油主力价格变动幅度1.70%至48.47美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度2.22%至4518林吉特/吨。

　　1.据外电消息，一份大宗商品研究报告显示，2024/25年度马来西亚棕榈油产量展望小幅下调至1890万吨，较上次预测下降1%。这一调整主要是由于不利的收获天气和节日活动阻碍了预期的产量恢复。今年，马来西亚持续经历潮湿天气，导致3月中旬发生严重洪水。柔佛、沙巴和砂拉越地区受到的影响尤为严重，田间作业和物流受到干扰。幸运的是，天气在3月底有所改善，洪水开始缓解，提供了一些缓解。展望未来，预计马来半岛和马来西亚东部的棕榈油产区将出现中到大雨。持续的降雨前景引发担忧，尤其是许多地区目前正面临土壤饱和的问题。预计的天气状况可能会使之前经历过洪水问题的地区的田间作业变得更加复杂。

　　2.AmSpec：马来西亚3月1-31日棕榈油出口量为1049254吨，较上月同期出口的1009634吨增加3.9%。

　　3.据外电消息，交易商称，印度3月棕榈油进口量较前月增加，但仍连续四个月低于正常水平，因棕榈油较竞争对手豆油的溢价促使炼油商提高豆油采购。根据交易商的估计，3月份棕榈油进口量环比增长13.2%，至423,000吨。交易商称，印度3月豆油进口量环比跳增24%，至352,000吨，葵花油进口量则下滑15.5%，至193,000吨，创下六个月内最低水平。根据交易商的预估，棕榈油和豆油进口量增加，将该国3月份总食用油进口量提高至968,000吨，较前月跳增9.3%。

　　4.据Mysteel，据外媒报道，阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至3月26日当周，阿根廷农户销售62.32万吨24/25年度大豆，使累计销量达到895.25万吨。当周，本土油厂采购45.85万吨，出口行业采购16.47万吨。此外，阿根廷农户销售16.86万吨23/24年度大豆，使累计销量达到3959.53万吨。当周，本土油厂采购16.68万吨，出口行业采购0.18万吨。当周所有年度大豆销售合计为79.18万吨，使累计销量达到4854.78万吨。

　　受美国生柴存在利好预期，豆油和菜油消费需求有望增加，资金炒作热情高涨，同时临近交割月，国内棕榈油供应偏紧对盘面有较强支撑，目前棕榈油交易从弱预期切换至强现实，短期预计震荡偏强运行；国内大豆油厂部分断豆停机，库存小幅去库，不过巴西大豆收割进度加快，4月之后集中到港，豆油库存将开始累库，目前盘面受美国生柴利好预期影响，资金炒作热情高涨，短期预计豆油仍维持区间震荡运行；目前菜油盘面受政策面影响较大，中国对加菜籽反倾销调查尚未结束，国内有菜籽洗船，政策端的不确定性后期还需持续关注，短期预计菜油波动加大，维持大区间震荡，可考虑逢低做多远月菜油。

　　【节前持仓建议】

　　1.单边：短期油脂预计维持震荡偏强运行，棕榈油及菜油多单持有者可继续持有或分批止盈，无单者可考虑回调试多，谨慎追高，待上涨结束之后豆棕油09可考虑逢高试空，建议把握好节奏，控制风险。另外，假期期间建议轻仓持有。

　　2.套利：Y59逢高做缩，OI 9-1以及OI Y09可考虑逢低做多。

　　芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货下跌，主力合约下跌0.8%，收盘为451.5美分/蒲。

　　1、据外媒报道，周三，芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货收盘互有涨跌，其中基准期约收低0.9%，因为市场担心美国贸易政策损害美国农产品出口。

　　2、据Mysteel农产品调研显示，截至2025年3月28日，北方四港玉米库存共计495万吨，周环比下降21.1万吨；当周北方四港下海量共计100.3万吨，周环比增加31.4万吨。

　　3、据Mysteel调研显示，截至2025年3月28日，广东港内贸玉米库存共计148万吨，较上周减少16.20万吨；外贸库存13.9万吨，较上周减少0.70万吨；进口高粱30.5万吨，较上周减少3.90万吨；进口大麦71.6万吨，较上周减少7.60万吨。

　　4、截至4月2日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量139.9万吨，较上周增加3.60万吨，周增幅2.64%，月增幅2.64%；年同比增幅17.66%。

　　5、4月3日北港收购价价为700容重15水分价格为2130-2140元/吨，价格稳定。

　　美玉米库存降低，但美国关税影响，美玉米回落。中储粮增加收储点，东北玉米稳定。玉米开始抛储，但量仍偏低，华北到车辆增多，玉米现货偏弱，小麦价格稳定，东北玉米与华北玉米价差较高，玉米现货短期回调，中长期仍会上涨。07玉米盘面反弹，期现价差扩大。预计假期国内玉米会相对平稳。

　　【节前持仓建议】

　　1.单边：外盘05玉米450美分/蒲有支撑。07玉米底部震荡。

　　2.套利：玉米和淀粉套利震荡操作，逢低做扩（买入07淀粉空07玉米）。买玉米空07玉米持有。

　　生猪

　　1.生猪价格：生猪价格整体偏弱运行为主。其中东北地区14-14.3元/公斤，下跌0.1元/公斤；华北地区14.6元/公斤，下跌0.1-0.2元/公斤；华东地区14.7-15元/公斤，持稳或下跌0.1元/公斤；西南地区14.5-14.6元/公斤，持稳或下跌0.1元/公斤；华南地区14.4-15.3元/公斤，持稳；

　　2.仔猪母猪价格：截止4月1日当周，全国7公斤仔猪价格546元/头，较3月28日上涨10元/头，15公斤仔猪价格660元/头，较3月28日上涨12元/头，50公斤母猪价格1636元/头，较3月28日持平；

　　3.农业农村部：4月1日“农产品批发价格200指数”为119.54，上升0.06个点，“菜篮子”产品批发价格指数为120.64，上升0.06个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.76元/公斤，下降0.4%。

　　现货价格近期继续表现出一定压力，由于前期出栏体重已经有所增加，且出栏进度也比较一般，对于后续供应压力可能也有所增加，预计后续整体偏弱运行为主。

　　花生

　　1、河南皇路店白沙通货米报价4.15-4.20元/斤，山东临沂莒南海花通货米报价3.95-4.00元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价4.05-4.15元/斤；兴城花育23通货米报价4.15-4.20元/斤，吉林产区308通货米收购价4.00-4.10元/斤。

　　2、费县中粮油厂到货300吨左右，成交7500-7800元/吨左右，开封益海嘉里到800多吨，油料米合同报价7500元/吨，成交7500-7700元/吨左右，好货成交7900元/吨；金胜油厂到约350多吨，成交7600-7800元/吨左右，以质论价；兴泉油厂到200吨左右，油料米成交7600-7800元/吨左右；成交以质论价。

　　3、花生油方面，多数油厂节后报价偏弱，国内一级普通花生油报价14300元/吨；小榨浓香型花生油市场主流报价为16300元/吨左右。

　　4、全国各地现货价格涨跌不一，整体下滑节奏放缓，全国油厂开机率处于较低水平。花生粕走货依旧偏少，销量一般，48蛋白花生粕均价3200元/吨，实际成交可议价。

　　5、据Mysteel调研显示，截止到3月27日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计158431吨，较上周减少4630吨。据Mysteel调研显示，截止到3月28日，国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计40020吨，较上周增加40吨。

　　花生现货成交仍较少，河南新季花生回落，东北花生偏弱，目前稳定在4.1元/斤附近。进口花生价格上涨，花生油厂收购价格稳定，贸易商收购意愿较弱，下游消费仍偏弱。最近蛋白价格回落，花生粕价格也回落，油厂利润仍亏损，目前交易油厂仍未大量收购收购，05盘面仍有油厂收购预期，下方支撑较强。市场焦点开始转向新作10花生。

　　【节前持仓建议】

　　1.单边：05花生逢低短多。

　　鸡蛋

　　1、昨日主产区均价为3.07元/斤，较上一交易日价格持平，主销区均价3.22元/斤，较上一交易日价格下跌0.02元/斤。昨日东莞停车场满仓，1号停车场剩33台车，今日全国主流价格多数维持稳定，北京各大市场鸡蛋价格维持稳定，北京主流参考价139元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价139元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格139-145【稳定】按质高低价均有，到货5台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格稳定、吉林价格稳定，黑龙江蛋价稳定，山西价格稳、河北价格以稳为主；山东主流价格多数，河南蛋价稳定、湖北褐蛋价格稳定、江苏、安徽价格稳定，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　3、根据卓创数据，3月28日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1791只，较前一周增加6.7%。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，3月19日当周淘汰鸡平均淘汰日龄538天，较前一周持平。

　　4、根据卓创数据，截至3月27日当周全国代表销区鸡蛋销量为8605吨，较上周相比减少7.2%。

　　5、根据卓创数据，截至3月27日当周生产环节周度平均库存有1.26天，较上周库存天数增加0.08天，流通环节周度平均库存有1.34天，较前一周库存减少0.1天。

　　6、根据卓创数据显示，截至3月27日，鸡蛋每斤周度平均盈利为-0.01元/斤，较前一周相比增加0.08元/斤；3月27日，蛋鸡养殖预期利润为19.23元/羽，较上一周价格下跌0.67元/斤。

　　2、套利：多08空09。

　　苹果

　　3、卓创：昨日产地主流成交价格稳定，客商采购积极尚可，近几日山东产区客商采购量与之前相比略有减少，主要部分客商已经达到计划采购量。客商包装已经采购的货源发市场，包装量和发货量变动不大。西北产区成交不多，剩余多为客商货，报价较高。客商包装自有货源发市场。市场到货平稳，出货平稳，价格基本维持稳定。

　　4、现货价格：山东烟台栖霞苹果价格稳定，80#以上一二级货源果农货片红3.2-3.3元/斤，条纹3.5-3.8元/斤，客商货片红3.5-4.0元/斤，条纹4.0-5.0元/斤。统货2.7-2.8元/斤，三级客商货2.2-2.4元/斤，果农货1.5-2.0元/斤。75#货源果农货2.4-3.0元/斤，客商货2.8-3.5元/斤。70#果主流成交2.2-2.4元/斤，以质论价。成交较前几日略有减少，包装发货尚可。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购出价80#起步统货主流价格2.7-2.8元/斤，果农要价2.7-2.8元/斤，主流成交价格区间2.7-2.8元/斤。陕西延安市洛川冷库苹果价格稳定，70#以上半商品主流成交价格3.7-4.3元/斤，70#-75#货源客商货3.8元/斤，70#以上客商冰雹果3.0元/斤左右，冰雹果占比60%左右，客商高次2.8-3.0元/斤，三捡2.0元/斤左右。客商包装积极性良好，出货情况尚可。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购70#以上半商品3.7-4.3元/斤，果农要价3.7-4.3元/斤，主流成交价格区间3.7-4.3元/斤。

　　1、单边：建议观望。

　　昨日ICE美棉下跌，主力合约下跌0.55美分/磅（0.81%）美分/磅至67.66美分/磅。

　　1、特朗普签署了另一项行政命令，取消了对来自中国的低价值进口产品的最低免税待遇，从美国东部时间2025年5月2日凌晨12:01开始，通过国际邮政网络以外的方式发送的进口货物，如果价值等于或低于800美元，并且符合最低限度豁免条件，则需缴纳所有适用的关税，这些关税应根据适用的入境和付款程序支付。如果邮件中包含通过国际邮政网络寄送的货物，且价值等于或低于800美元，且符合最低限度免税条件，则需缴纳其价值30%或每件25美元的关税(2025年6月1日之后，每件增加至50美元)。这取代了任何其他关税，包括先前命令规定的关税。根据美国商务部的一份通知，特朗普政府将从周五开始对所有进口罐装啤酒和空铝罐征收25%的关税。

　　特朗普表示，美国将于4月5日对全球征收10%的基准关税，并对大约60个与美国存在最大贸易逆差的国家加征额外税费。根据白宫文件，中国将被加征34%关税，最新措施后，中国今年一共将被特朗普政府加征54%关税:今天宣布的34%是在之前20%的基础之上。

　　3、白宫周三还宣布，最低限度关税豁免将于5月2日结束。目前，这项豁免允许价值800美元或以下的包裹免税进入美国，这些包裹主要来自中国和中国香港，关税豁免催生了Temu和Shein等电商的爆发，它们直接从中国工厂向美国购物者发货。

　　4、中国棉花信息网专讯2025年4月2日，出疆棉公路运输价格指数为0.1449元/吨·公里，环比持平。今日，运输需求稳中有降，运力资源同步减少，达到相对均衡，指数无变化。预计短期内，运价指数或将呈现整体窄幅波动态势。

　　5、昨日国产棉现货交投依旧较好，不过今日贸易商采购相对较多，新疆库国产棉棉花现货销售基差暂稳。2024/25北疆机采3129/30B/杂2.5内较低销售基差在CF05+1250~1400，内地自提；2024/25北疆兵团机采3129/29~30B/杂3内部分成交基差在CF05+1100~1150，疆内自提；2024/25北疆兵团机采3129/29~30B/杂3内部分成交基差在CF05+1100~1150，疆内自提。

　　考虑到美国将于4月5日对全球征收10%的基准关税，并对大约60个与美国存在最大贸易逆差的国家加征额外税费。根据白宫文件，中国将被加征34%关税，最新措施后，中国今年将被特朗普政府加征54%关税（今天宣布的34%是在之前20%的基础之上）。此外，白宫周三还宣布，最低限度关税豁免将于5月2日结束。目前，这项豁免允许价值800美元或以下的包裹免税进入美国，这些包裹主要来自中国和中国香港（大量中国服装通过小额豁免来进入美国市场）。综合来看，对棉花价格出现利空影响。

　　1、单边：新的关税政策利空棉花市场，预计美棉走势偏弱；郑棉预计偏弱走势。

　　3、期权：卖出看涨期权或者买入看跌期权。