早评

　　银河

　　CBOT大豆指数下跌0.48%至989美分/蒲，CBOT豆粕指数上涨0.14%至294.5美金/短吨

　　1.CONAB：截至04月05日，巴西大豆收割率为82.4%，上周为85.3%，去年同期为81.4%；

　　2.USDA：截至2025年4月3日当周，美国大豆出口检验量为804270吨，前一周修正后为813069吨，初值为793250吨。2024年4月4日当周，美国大豆出口检验量为491872吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为41554613吨，上一年度同期37574458吨；

　　3.AgRural：截至上周四，巴西中南部2024/25年度大豆收割率达到87%，上周为82%，去年同期为78%；

　　4.我的农产品：截止4月4日当周，油厂大豆实际压榨量103.01万吨，开机率为28.96%。大豆库存290.43万吨，较上周增加42.51万吨，增幅17.15%，同比去年减少86.99万吨，减幅23.05%；豆粕库存57.91万吨，较上周减少16.89万吨，减幅22.58%，同比去年增加27.91万吨，增幅93.03%。

　　虽然近期贸易政策变化较大，但由于其本身存在较大变数，市场交易积极性不高。需要关注的是，加征关税后，对于粕类短中长期都有一定影响，其中短期影响相对较小，中期会存在巴西价格上涨的影响，长期则会受到美豆种植面积下降的影响。因此，虽然近端国际大豆市场可能存在一定压力，但政策如果延续，对于整体粕类价格有较大支撑作用。

　　1.单边：豆菜粕建议远月以多单思路对待

　　2.套利：M11-1正套

　　3.期权：卖出看跌期权

　　白糖

　　昨日ICE美糖下跌，主力合约下跌0.90%至18.67美分/磅。

　　1.随着4月2日广西的全面收榨，目前全国仅云南尚未结束榨季生产工作，全国24/25榨季最终产量基本明确，预计超过1100万吨，同比增幅107万吨以上，和上次预估没有太大偏差。

　　2.航运机构Williams发布的数据显示，截至4月2日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为36艘，此前一周为38艘。港口等待装运的食糖数量为142.27万吨（高级原糖数量为140.34万吨），此前一周为155.54万吨，环比减少13.27万吨，降幅8.53%。桑托斯港等待出口的食糖数量为105.5万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为21.45万吨。

　　3.截至2025年3月底，2024/25年制糖期（以下简称“本制糖期”）云南有43家、广西有1家尚在生产，其他省（区）糖厂均已全部停机。本制糖期全国共生产食糖1074.79万吨，同比增加117.48万吨，增幅12.27%。全国累计销售食糖599.58万吨，同比增加126.1万吨，增幅26.64%；累计销糖率55.79%，同比加快6.33个百分点。截至2025年3月底，本制糖期全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6018元/吨，同比回落603元/吨。2025年3月成品白糖平均销售价格5977元/吨，同比回落566元/吨。

　　4.粮农组织食糖价格指数3月平均为116.9点，环比下跌1.6点（1.4%），与去年同期相比则下跌16.5点（12.3%）。3月糖价下行主要系全球需求出现减弱迹象，此外，在经历了一段时间的干旱后，巴西中南部主要甘蔗种植区最近出现降雨，进一步推动国际糖价下探。然而，印度日益恶化的产量前景以及对巴西甘蔗作物整体前景的担忧对价格形成支撑，限制了糖价3月环比跌幅。

　　原糖盘面受宏观情绪影响、有所下行，短期或打压市场多头情绪。国内尚无明显驱动，年度产需缺口为糖价带来支撑，短期预计郑糖震荡运行、走势强于外盘。

　　1.单边：震荡看待。

　　2.套利：郑糖9-1正套止盈。

　　CBOT美豆油主力价格变动幅度-0.20%至45.20美分/磅；BMD马棕油主力价格变动幅度1.03%至4225林吉特/吨。

　　1.MPOA：据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚3月1-31日棕榈油产量预估增加17.66%，其中马来半岛增加19.33%，沙巴增加18.42%，沙捞越增加9.1%，马来东部增加15.84%。

　　2.UOB：截至3月31日，马来西亚棕榈油产量预计增加11-15%，其中，沙巴预计增加16-20%，沙捞越预计减少2%至增加2%，马来半岛预计增加14-18%。

　　3.SPPOMA：南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年4月1-5日马来西亚棕榈油单产减少35.68%，出油率增加0.06%，产量环比减少35.47%。

　　4.USDA月报前瞻：分析机构平均预测USDA报告将显示，美国2024/25年度大豆年末库存为3.79亿蒲式耳，预估区间介于3.20-4.05亿蒲式耳，USDA 3月供需报告预估为3.80亿蒲式耳。全球2024/25年度大豆年末库存将在1.2207亿吨，预估区间介于1.21-1.23亿吨，USDA 3月供需报告中预测为1.2141亿吨。在美国农业部(USDA)4月供需报告发布之前，分析机构平均预测USDA报告将显示，巴西2024/25年度大豆产量预计为1.6911亿吨，预估区间介于1.6750-1.7100亿吨，USDA 3月供需报告预计为1.6900亿吨。阿根廷2024/25年度大豆产量平均预计为4,897万吨，3月供需报告中预测为4,900万吨。

　　5.据Mysteel，截至2025年4月4日，全国重点地区棕榈油商业库存37.34万吨，环比上周增加0.47万吨，增幅1.27%；全国重点地区豆油商业库存79.12万吨，环比上周减少4.79万吨，降幅5.71%。

　　隔夜油脂经历大跌后有所反弹，目前临近交割月棕榈油在供应短缺的背景下有所支撑，但当前市场受关税影响带来的宏观衰退预期尚未消散，宏观因素大于基本面因素，同时进入增产季产量持续恢复，预计盘面上涨幅度可能有限；随着4月大豆到港压力逐渐显现，预计油厂压榨量将有所回升，豆油将进入阶段性累库；菜油盘面受政策面影响较大，中国对加菜籽反倾销调查尚未结束，国内有菜籽洗船，政策端的不确定性后期还需持续关注，短期预计菜油维持大区间震荡，可考虑逢低做多远月菜油。

　　1.单边：短期宏观因素大于基本面因素，油脂预计维持震荡运行，日内波动加大，建议控制风险，暂时观望。

　　2.套利：Y59逢高做缩，Y9-1以及OI 9-1可考虑逢低做多。

　　芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货假期上涨，主力合约上涨1.2%，收盘为464.5美分/蒲。

　　1、据外媒报道，周一，芝加哥期货交易所（CBOT）玉米期货收盘互有涨跌，其中基准期约收高0.9%，主要原因是玉米产区的天气令人担忧。

　　2、据外媒报道，周一，芝加哥期货交易所（CBOT）软红冬小麦期货收盘上涨，其中基准期约收高1.3%，因为冬小麦产区的干旱令人担忧。

　　3、美国玉米种植率为2%，一如市场预期，去年同期为3%，五年均值为2%。

　　4、据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至04月05日，巴西二茬玉米播种率为99.39%，上周为99.1%，去年同期为97.9%。

　　5、4月8日北港收购价价为710容重15水分价格为2170-2180元/吨，价格上涨。

　　美玉米产区担忧，美玉米上涨，但受关税影响。东北玉米相对偏强，港口价格上涨。玉米开始抛储，但量仍偏低，华北到车辆减少，玉米现货上涨，小麦价格稳定，东北玉米与华北玉米价差较高，玉米现货略涨，中长期仍会上涨。07玉米盘面冲高回落，期现价差扩大。预计玉米现货相对偏强。

　　【持仓建议】

　　生猪

　　1.生猪价格：生猪价格继续以震荡运行为主。其中东北地区14.1-14.3元/公斤，持平；华北地区14.4-14.7元/公斤，持平；华东地区14.6-15元/公斤，持平；西南地区14.4-14.7元/公斤，持平；华南地区14.6-15.4元/公斤，持平；

　　3.农业农村部：4月7日“农产品批发价格200指数”为120.14，上升0.09个点，“菜篮子”产品批发价格指数为121.37，上升0.11个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.98元/公斤，上升0.3%。

　　现货价格整体以震荡运行为主，月内生猪出栏量有所增加，由于前期出栏相对有限，预计后续出栏环比继续改善，并且由于前期出栏体重已经有所增加，对于后续供应压力可能也有所增加，期货整体或将以偏弱为主。

　　1.单边：高点抛空为主

　　花生

　　1、河南皇路店白沙通货米报价4.10-4.15元/斤，山东临沂莒南海花通货米报价3.95-4.00元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价4.05-4.10元/斤；兴城花育23通货米报价4.15-4.20元/斤，吉林产区308通货米收购价4.00-4.10元/斤。

　　2、费县中粮油厂到货750吨左右，合同报价7500元/吨，成交7500-7800元/吨左右，开封益海嘉里到400多吨，油料米新合同报价7500元/吨，成交成交7500-7700元/吨；玉皇油厂到约300多吨，成交7600-7800元/吨左右，以质论价；兴泉油厂到200吨左右，油料米成交7600-7700元/吨左右；成交以质论价。

　　3、花生油方面，多数油厂节后报价偏弱，国内一级普通花生油报价14200元/吨；小榨浓香型花生油市场主流报价为16300元/吨左右。

　　4、花生粕走货依旧偏少，销量一般，48蛋白花生粕均价3180元/吨，实际成交可议价。

　　5、据Mysteel调研显示，截止到4月3日，国内花生油样本企业厂家花生库存统计155851吨，较上周减少2580吨。据Mysteel调研显示，截止到4月4日，国内花生油样本企业厂家花生油周度库存统计40090吨，较上周增加70吨。

　　花生现货成交仍较少，河南新季花生回落，东北花生偏弱，目前稳定在4.05元/斤附近。进口花生价格稳定，花生油厂收购价格稳定，贸易商收购意愿较弱，下游消费仍偏弱。最近豆粕现货大涨，花生粕价格也会上涨，油厂利润有所好转，目前交易油厂仍未大量收购收购，05盘面仍有油厂收购预期，下方支撑较强。市场焦点开始转向新作10花生。

　　【持仓建议】

　　鸡蛋

　　1、昨日主产区均价为3.05元/斤，较上一交易日价格下跌0.01元/斤，主销区均价3.22元/斤，较上一交易日价格持平，昨日东莞停车场满仓，1号停车场剩32台车，今日全国主流价格多数上涨，北京各大市场鸡蛋价格上涨4元每箱，北京主流参考价143元/44斤，石门，新发地、回龙观等主流批发价143元/44斤；大洋路鸡蛋主流批发价格144-150【涨5】按质高低价均有，到货5台车正常，成交灵活，走货正常。东北辽宁价格上涨、吉林价格上涨，黑龙江蛋价上涨，山西价格涨、河北价格以涨为主；山东主流价格多数，河南蛋价上涨、湖北褐蛋价格上涨、江苏、安徽价格有涨，局部鸡蛋价格有高低，蛋价继续震荡盘整，走货正常。

　　2、根据卓创数据3月份全国在产蛋鸡存栏量为13.18亿只，较上月增加0.12亿只，同比增加6.8%，高于之前预期。3月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量(约占全国50%)为4632.5万羽，环比增加1.5%，同比增加2.8%。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出2025年3月、4月、5月、6月在产蛋鸡存栏大致的数量为13.21亿只、13.24亿只、13.29亿只和13.37亿只。

　　3、根据卓创数据，4月4日一周全国主产区蛋鸡淘鸡出栏量为1889只，较前一周增加5.4%。根据卓创资讯对全国的重点产区市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，4月3日当周淘汰鸡平均淘汰日龄537天，较前一周减少1天。

　　4、根据卓创数据，截至4月3日当周全国代表销区鸡蛋销量为9117吨，较上周相比减少5.9%。

　　5、据卓创数据，截至4月3日当周生产环节周度平均库存有1.27天，较上周库存天数增加0.01天，流通环节周度平均库存有1.28天，较前一周库存减少0.06天。

　　6、根据卓创数据显示，截至4月3日，鸡蛋每斤周度平均盈利为-0.05元/斤，较前一周相比下跌0.04元/斤；4月4日，蛋鸡养殖预期利润为14.67元/羽，较上一周价格下跌4.56元/斤。

　　目前鸡蛋在产存栏量同比增加较大，供应端整体相对宽松；需求端目前处于需求淡季，整体需求表现较为一般，市场观望情绪为主，但近近期宏观风险增加，豆粕价格有上涨预期，建议05合空单平仓观望。

　　1、单边：观望。

　　苹果

　　3、卓创：产地主流成交价格稳定，山东产区客商采购量与之前相比略有减少，主要部分客商已经达到计划采购量。客商包装已经采购的货源发市场，包装量和发货量变动不大。西北产区冷库余货不多，剩余多为客商货，报价较高。客商包装自有货源发市场。市场到货平稳，出货平稳，价格基本维持稳定。

　　4、现货价格：山东烟台栖霞苹果价格稳定，80#以上一二级货源果农货片红3.2-3.3元/斤，条纹3.5-3.8元/斤，客商货片红3.5-4.0元/斤，条纹4.0-5.0元/斤。统货2.7-2.8元/斤，三级客商货2.2-2.4元/斤，果农货1.5-2.0元/斤。75#货源果农货2.4-3.0元/斤，客商货2.8-3.5元/斤。70#果主流成交2.2-2.4元/斤，以质论价。冷库总体成交尚可，低价位货源已经比较少，高价位货源成交占比增加。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购出价80#起步统货主流价格2.7-2.8元/斤，果农要价2.7-2.8元/斤，主流成交价格区间2.7-2.8元/斤。陕西延安市洛川冷库苹果价格稳定，70#以上半商品主流成交价格4.0-4.5元/斤，70#-75#货源客商货4.0元/斤，70#以上客商冰雹果3.0元/斤左右，冰雹果占比60%左右，客商高次2.8 3.0元/斤，三捡2.0元/斤左右。冷库果农货已经基本销售完成，客商货要价较高。卓创资讯抽样采集苹果买方主要为客商、代办，卖方主要为果农。客商采购70#以上半商品4.0-4.5元/斤，果农要价4.0-4.5元/斤，主流成交价格区间4.0-4.5元/斤。

　　5、利润情况：2024-2025产季栖霞80#一二级存储商利润0.5元/斤，较上周持平。

　　目前来看倒春寒概率下降，未来市场可能更多关注需求端，新季作物短期供需矛盾不大。

　　1、单边：AP10合约短期预计震荡为主。

　　昨日ICE美棉上涨，主力合约上涨2.75美分/磅（4.34%）美分/磅至66.08美分/磅。

　　1、CFTC发布ICE棉花期货合约上ON-CALL数据报告：截至3月28日，ON-CALL 2505合约上卖方未点价合约减持266张至11102张，环比上周减少1万吨。24/25年度卖方未点价合约总量增持922张至28230张，折64万吨，环比上周增2万吨。ICE卖方未点价合约总量增至54670张，折124万吨。较上周增加1895张，环比上周增加4万吨。

　　据CAI公布的数据统计显示，截至2025年3月30日当周，印度棉花周度上市量6.44万吨，同比增9%；印度2024/25年度的棉花累计上市量416.25万吨，同比下滑1%。CAI累计上市量达24/25年度预测平衡表产量（502万吨）的83%，同比快7%。

　　昨日现货交投有所放量，但市场整体观望情绪较重，部分贸易商继续调涨基差20~100元/吨不等。2024/25北疆兵团3129/30B/杂3.0内较低销售基差在CF05+1100起，疆内自提；2024/25北疆机采4129/30~31B/杂3.5部分成交基差在CF09+750~800，疆内自提。

　　据美国农业部网站消息，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2025年4月6日当周，美国棉花种植率为4%，去年同期为5%，五年均值为6%。

　　考虑到美国将于4月5日对全球征收10%的基准关税，并对大约60个与美国存在最大贸易逆差的国家加征额外税费。根据白宫文件，中国将被加征34%关税，最新措施后，中国今年将被特朗普政府加征54%关税（今天宣布的34%是在之前20%的基础之上）。此外，白宫周三还宣布，最低限度关税豁免将于5月2日结束。目前，这项豁免允许价值800美元或以下的包裹免税进入美国，这些包裹主要来自中国和中国香港（大量中国服装通过小额豁免来进入美国市场）。综合来看，对棉花价格出现利空影响。

　　1、单边：美棉近期不确定性较大，建议观望。新的关税政策利空棉花市场，郑棉预计偏弱走势。

　　3、期权：卖出看涨期权或者买入看跌期权。

　　风险提示