1.【宏观】后SDR时代人民币国际化靠什么？—张文朗、笪笑竹、黄文静

人民币加入SDR应无悬念，这是我国经济发展的结果，但对人民币国际化的推动作用有限。货币国际化终究由市场力量决定，而发展资本市场，尤其是债市，是后SDR时代人民币国际化的关键。资本账户开放是发展资本市场的重要一环，随着政府稳步推进相关改革，人民币国际化潜力巨大，只是成为主要储备货币还有较长的路要走。

2.【政策研究】聚焦共享发展专题：脱贫攻坚：非同一般的意义，非同一般的棋局—刘斌、杨帆

我国扶贫进入一个全新阶段，扶贫工作有望实现重大突破、力度空前。扶贫将在易地搬迁、产业扶贫、互联网扶贫、职业教育扶贫、基础设施投资、社保兜底扶贫等方面具体推进。建议关注农村电商、订单农业、职业教育、本地基建、西藏板块等五大受益领域。

3.【债券（转债）】转债供需—供给冲击短期不必过多担忧—联系人：明明

随着标的的增多投资可选余地增大，市场参与热情度有望提升，市场整体的估值有望更趋合理，个券行情的演绎可能会出现。同时随着可交换债逐渐被投资者所熟悉，可能会进一步得到机构入场配置。

1.【政策研究】2015年11月23日国务院政策文件点评：持续改革政策出台助力养老产业加速发展—杨帆、刘斌

国务院连发三份涉及养老的文件，点评如下：一是把养老服务纳入供给侧改革主要任务，充分表明重要性。二是制约养老产业发展的制度障碍有望加速破除，医养结合已全面推出，预计后续将在民营养老院、养老服务O2O方面展开。三是用地、税收、人才培养、服务标准化等养老产业的支持政策持续可期，因此我们长期看好养老产业。

1.【餐饮旅游】政策助力生活性服务业发展，板块获益明显—姜娅

选股策略维持龙头+成长+转型三主线，建议关注：龙头价值股：中国国旅、中青旅、锦江股份；内生并购双增长的成长型企业：宋城演艺、凯撒旅游、腾邦国际、众信旅游；转型：北京文化、国旅联合、三特索道等。

1.【中兴通讯（000063）】跻身“国家队”，更强“中国芯”—陈剑

国家集成电路产业基金增资子公司中兴微电子，有力改善公司芯片业务价值被低估情况，进一步加速公司芯片业务高速发展和核心竞争力构建，并带来市场化与资本运作丰富经验，加之公司三季报业绩靓丽，新战略成效初显预期带来持久发展动力，看好公司的未来业绩增长。

2.【美盛文化（002699）】投资创幻科技，布局二次元生态，试水ARVR—鞠兴海、薛缘

公司动漫文化战略进入全面发力阶段，未来将持续布局IP创造和IP衍生变现环节，期待后续IP深化、布局推进及业绩增厚。

【环保】业绩高增景气良好显中长期配置价值—王海旭，崔霖

环保三季报延续良好业绩表现彰显行业景气，现金流有望Q4显著改善。基于生态文明体制改革制度红利有望持续释放，依然强调板块投资思路应由以往基于政策、主题等短期交易性机会转向行业景气度上行、坚实业绩支撑下的中长期配置思路，选择标的关键为细分领域景气度及公司技术/经验、资金、模式等综合实力，重点关注水处理（黑臭水体/海绵城市）-碧水源、监测-聚光科技、危废-东江环保/雪浪环境、节能-天壕环境/长青集团、再生资源-桑德环境等。（20151103）

【公用事业】水火盈利分化，关注电气价改—崔霖，王海旭

三季报业绩整体表现符合预期，全年业绩有望维持。当前市场关注重心回归价改政策因素，火电上网电价年内下调预期骤升，预计对全年业绩负面影响或达15%~30%；燃气价改也有望落地，对燃气公司销量提升影响正面。建议以下主线把握机会：燃气价改首选弹性区域标的，推荐国新能源及深圳燃气、广州发展，建议关注陕天然气；水电中期前景明确，重点关注皖能电力、粤电力A及申能股份；此外高股息火电估值底明确，水电优先调度，盈利受经济周期影响较小；电价下调大水电公司业绩影响相对较小；中期看较强的成本优势将在电改中占据优势，具有调节能力的大水电竞争力更加突出。推荐川投能源及黔源电力，建议关注国投电力。（20151102）

【宏观】美元的“春天”才刚开始—张文朗，黄文静

短期内，美元将保持强势，但加息后或小幅回调。中长期内，美国相对于主要经济体的增长差及贸易条件改善都会支持美元汇率。虽然美国还持有较多的外债，但美国欠债部分是因为全球对其债券需求多而被动借钱，并非经济不好必须要依赖借钱度日，因此对美元汇率影响不大。未来数年美元仍是强势货币，美元的“春天”才开始。(20151117)

【策略】国企改革参考消息：国企改革投资逻辑的转变—陈乐天，秦培景，刘方

上半年国改板块大幅跑赢市场，而股灾以来表现不及市场，原因在于驱动因素从预期驱动向红利驱动的转变。国企改革红利分为“制度红利”和“业务红利”两种。从投资角度，我们认为整体上市、兼并重组等改革带来的“业务红利”在中短期内更具弹性，可以重点关注；而混改与员工持股等带来的“制度红利”释放缓慢但比较持久，可以在长期内持续关注。(20151118)

【策略】市场进入震荡期—秦培景，陈乐天，刘方

IPO重启，大额定增增加，而全球恐怖袭击阴霾难散，上周市场流动性与地缘因素的影响下，市场风险偏好有所回落，上证指数和创业板的震荡幅度加大。展望下旬，基本面方面，盈利等宏观数据短期难有改善，而供给端改革预期与细分领域改革政策落地维持了较高的市场活跃度。流动性方面，随着人民币加入SDR的决议渐近，降准兑现与否对短期流动性预期的稳定就十分重要。整体来看，我们判断市场将再次进入震荡期，且振幅要高于9月份。(20151123)

【债券（利率债）】结构筑底经济，来年再看政策金融债—胡玉峰

从明年的债券市场来看，有几项政策将对债市的投资策略产生一定影响。首先，是预算赤字的调整，将意味着国债和地方债发行的放量，国债收益率将面临一定的供给冲击。而政策性金融债在近年来发行量则持续收缩。10年期国开债与10年期国债的利差自2014年以来不断收窄，目前稳定在40-50BP之间，随着明年国债与政策性金融债发行的一收一放，二者的利差或有进一步收窄的空间。因此，我们认为，政策性金融债的投资价值优于国债。(20151119)

【债券（利率债）】货币政策v2.0—开放条件下的货币政策新常态—联系人：明明

根据货币政策2.0框架，我们对2016年的货币政策和市场利率进行了预测。在利率和汇率政策方面，利率小幅下降，汇率渐进贬值；在总量和结构政策方面，降准补充流动性，结构政策还需财政配合。预测2016年存款基准利率下调0或1次，公开市场7天逆回购操作利率在2-2.5%之间，人民币贬值幅度在3-5%之间，对应10年国债收益率2.8-3.4%，下调法定准备金幅度在400bp左右，投放流动性约5万亿元，货币市场隔夜利率在1.5-2%，7天利率在2-2.5%，SLF隔夜利率在2-2.5%，SLF7天利率在2.5-3%。(20151123)

【新三板】分层预期持续发酵，市场抢筹提前开始—胡雅丽

10月新增挂牌企业精选。我们根据高景气行业、稀缺标的、财务优异、强势股东四大投资策略，其中，建议关注的标的包括酒类垂直电商酒仙网、高校数据跟踪评价智能平台麦可思等。(20151118)

【新三板（互联网营销）】90后消费新主张，数字营销浪潮风起云涌—胡雅丽

中信证券研究部于2015年11月5-6日在上海举办“探索90后消费新主张”主题论坛。我们新三板团队承办了其中的“营销专场”，邀请了璧合科技董事会秘书侯蕾女士、点点客董事会秘书周维先生和优蜜移动董事副总经理叶胜文先生三位嘉宾与投资者分享了互联网营销行业未来发展趋势、各自公司相应的布局和战略。(20151119)

【新三板（金融）】租赁业浪潮迭起，中小舰队马达轰鸣—胡雅丽

我们看好新三板的优质融资租赁公司，公司资产规模较小成长弹性巨大，挂牌后利用股权融资不仅可以增加资本金打开业务空间，同时也增强了自身的资信情况，可以更便捷更低成本引进杠杆资金进一步加速业务发展，相关标的包括中国康富、福能租赁，从业务开拓能力/综合资金实力/风险控制能力多维度考虑，建议优先关注中国康富。(20151120)

【海伦钢琴（300329）】布局音乐教育，打通线上线下培训平台—郭毅，殷睿

考虑到艺术教育市场发展空间广阔以及公司在艺术教育领域线上/线下领先布局的优势，我们预计公司2015-2017年摊薄后EPS为0.20/0.27/0.41元，对应PE分为112/85/56倍。综合来看，预计公司2016年市值空间有望达到84亿元，对应目标价为35元，当前股价为24.99元，首次覆盖予以“买入”评级。(20151117)

【永利带业（300230）】增发收购低估值优质资产，未来五年高增长完全确定—王喆

本次收购将大幅提升公司的备考业绩，我们以最保守17.9元的定增价格测算，预计本次增发将增加2016年总股本0.83亿股，按照收购标的2016-2018年业绩承诺港币1.34亿，1.61亿，1.77亿，1.95亿测算，我们上调公司2015-2017年EPS为0.65/1.05/1.46元，增加2018年EPS为2.03元，考虑到公司未来三年EPS复合增速为43%，我们给予2016年35倍估值（peg<1），上调目标价36.75元，维持“买入”评级，对应105%的涨幅空间。(20151117)

【金智科技（002090）】智能电网和智慧城市行业新星，金融租赁为主业插上飞翔的翅膀—祖国鹏

由于预装式变电站需求旺盛及配网投资加大，将提升公司的收入和利润，上调公司2015/16/17年的净利润至1.50/3.29/5.62亿元。考虑假设此次增发摊薄后EPS分别为0.72/1.24/2.11元，对应PE分别为46/27/163倍。对公司业务板块按照分部估值法，不考虑中金租本身对公司配网、智慧城市及新能源的协同效应，2016年合理市值为112亿。维持“买入”评级，上调目标价至42.00元。(20151123)

1.【宏观】后SDR时代人民币国际化靠什么？—张文朗、笪笑竹、黄文静

人民币加入SDR应无悬念，这是我国经济发展的结果，但对人民币国际化的推动作用有限。货币国际化终究由市场力量决定，而发展资本市场，尤其是债市，是后SDR时代人民币国际化的关键。资本账户开放是发展资本市场的重要一环，随着政府稳步推进相关改革，人民币国际化潜力巨大，只是成为主要储备货币还有较长的路要走。

2.【政策研究】聚焦共享发展专题：脱贫攻坚：非同一般的意义，非同一般的棋局—刘斌、杨帆

我国扶贫进入一个全新阶段，扶贫工作有望实现重大突破、力度空前。扶贫将在易地搬迁、产业扶贫、互联网扶贫、职业教育扶贫、基础设施投资、社保兜底扶贫等方面具体推进。建议关注农村电商、订单农业、职业教育、本地基建、西藏板块等五大受益领域。

3.【债券（转债）】转债供需—供给冲击短期不必过多担忧—联系人：明明

随着标的的增多投资可选余地增大，市场参与热情度有望提升，市场整体的估值有望更趋合理，个券行情的演绎可能会出现。同时随着可交换债逐渐被投资者所熟悉，可能会进一步得到机构入场配置。

1.【政策研究】2015年11月23日国务院政策文件点评：持续改革政策出台助力养老产业加速发展—杨帆、刘斌

国务院连发三份涉及养老的文件，点评如下：一是把养老服务纳入供给侧改革主要任务，充分表明重要性。二是制约养老产业发展的制度障碍有望加速破除，医养结合已全面推出，预计后续将在民营养老院、养老服务O2O方面展开。三是用地、税收、人才培养、服务标准化等养老产业的支持政策持续可期，因此我们长期看好养老产业。

1.【餐饮旅游】政策助力生活性服务业发展，板块获益明显—姜娅

选股策略维持龙头+成长+转型三主线，建议关注：龙头价值股：中国国旅、中青旅、锦江股份；内生并购双增长的成长型企业：宋城演艺、凯撒旅游、腾邦国际、众信旅游；转型：北京文化、国旅联合、三特索道等。

1.【中兴通讯（000063）】跻身“国家队”，更强“中国芯”—陈剑

国家集成电路产业基金增资子公司中兴微电子，有力改善公司芯片业务价值被低估情况，进一步加速公司芯片业务高速发展和核心竞争力构建，并带来市场化与资本运作丰富经验，加之公司三季报业绩靓丽，新战略成效初显预期带来持久发展动力，看好公司的未来业绩增长。

2.【美盛文化（002699）】投资创幻科技，布局二次元生态，试水ARVR—鞠兴海、薛缘

公司动漫文化战略进入全面发力阶段，未来将持续布局IP创造和IP衍生变现环节，期待后续IP深化、布局推进及业绩增厚。

【环保】业绩高增景气良好显中长期配置价值—王海旭，崔霖

环保三季报延续良好业绩表现彰显行业景气，现金流有望Q4显著改善。基于生态文明体制改革制度红利有望持续释放，依然强调板块投资思路应由以往基于政策、主题等短期交易性机会转向行业景气度上行、坚实业绩支撑下的中长期配置思路，选择标的关键为细分领域景气度及公司技术/经验、资金、模式等综合实力，重点关注水处理（黑臭水体/海绵城市）-碧水源、监测-聚光科技、危废-东江环保/雪浪环境、节能-天壕环境/长青集团、再生资源-桑德环境等。（20151103）

【公用事业】水火盈利分化，关注电气价改—崔霖，王海旭

三季报业绩整体表现符合预期，全年业绩有望维持。当前市场关注重心回归价改政策因素，火电上网电价年内下调预期骤升，预计对全年业绩负面影响或达15%~30%；燃气价改也有望落地，对燃气公司销量提升影响正面。建议以下主线把握机会：燃气价改首选弹性区域标的，推荐国新能源及深圳燃气、广州发展，建议关注陕天然气；水电中期前景明确，重点关注皖能电力、粤电力A及申能股份；此外高股息火电估值底明确，水电优先调度，盈利受经济周期影响较小；电价下调大水电公司业绩影响相对较小；中期看较强的成本优势将在电改中占据优势，具有调节能力的大水电竞争力更加突出。推荐川投能源及黔源电力，建议关注国投电力。（20151102）

【宏观】美元的“春天”才刚开始—张文朗，黄文静

短期内，美元将保持强势，但加息后或小幅回调。中长期内，美国相对于主要经济体的增长差及贸易条件改善都会支持美元汇率。虽然美国还持有较多的外债，但美国欠债部分是因为全球对其债券需求多而被动借钱，并非经济不好必须要依赖借钱度日，因此对美元汇率影响不大。未来数年美元仍是强势货币，美元的“春天”才开始。(20151117)

【策略】国企改革参考消息：国企改革投资逻辑的转变—陈乐天，秦培景，刘方

上半年国改板块大幅跑赢市场，而股灾以来表现不及市场，原因在于驱动因素从预期驱动向红利驱动的转变。国企改革红利分为“制度红利”和“业务红利”两种。从投资角度，我们认为整体上市、兼并重组等改革带来的“业务红利”在中短期内更具弹性，可以重点关注；而混改与员工持股等带来的“制度红利”释放缓慢但比较持久，可以在长期内持续关注。(20151118)

【策略】市场进入震荡期—秦培景，陈乐天，刘方

IPO重启，大额定增增加，而全球恐怖袭击阴霾难散，上周市场流动性与地缘因素的影响下，市场风险偏好有所回落，上证指数和创业板的震荡幅度加大。展望下旬，基本面方面，盈利等宏观数据短期难有改善，而供给端改革预期与细分领域改革政策落地维持了较高的市场活跃度。流动性方面，随着人民币加入SDR的决议渐近，降准兑现与否对短期流动性预期的稳定就十分重要。整体来看，我们判断市场将再次进入震荡期，且振幅要高于9月份。(20151123)

【债券（利率债）】结构筑底经济，来年再看政策金融债—胡玉峰

从明年的债券市场来看，有几项政策将对债市的投资策略产生一定影响。首先，是预算赤字的调整，将意味着国债和地方债发行的放量，国债收益率将面临一定的供给冲击。而政策性金融债在近年来发行量则持续收缩。10年期国开债与10年期国债的利差自2014年以来不断收窄，目前稳定在40-50BP之间，随着明年国债与政策性金融债发行的一收一放，二者的利差或有进一步收窄的空间。因此，我们认为，政策性金融债的投资价值优于国债。(20151119)

【债券（利率债）】货币政策v2.0—开放条件下的货币政策新常态—联系人：明明

根据货币政策2.0框架，我们对2016年的货币政策和市场利率进行了预测。在利率和汇率政策方面，利率小幅下降，汇率渐进贬值；在总量和结构政策方面，降准补充流动性，结构政策还需财政配合。预测2016年存款基准利率下调0或1次，公开市场7天逆回购操作利率在2-2.5%之间，人民币贬值幅度在3-5%之间，对应10年国债收益率2.8-3.4%，下调法定准备金幅度在400bp左右，投放流动性约5万亿元，货币市场隔夜利率在1.5-2%，7天利率在2-2.5%，SLF隔夜利率在2-2.5%，SLF7天利率在2.5-3%。(20151123)

【新三板】分层预期持续发酵，市场抢筹提前开始—胡雅丽

10月新增挂牌企业精选。我们根据高景气行业、稀缺标的、财务优异、强势股东四大投资策略，其中，建议关注的标的包括酒类垂直电商酒仙网、高校数据跟踪评价智能平台麦可思等。(20151118)

【新三板（互联网营销）】90后消费新主张，数字营销浪潮风起云涌—胡雅丽

中信证券研究部于2015年11月5-6日在上海举办“探索90后消费新主张”主题论坛。我们新三板团队承办了其中的“营销专场”，邀请了璧合科技董事会秘书侯蕾女士、点点客董事会秘书周维先生和优蜜移动董事副总经理叶胜文先生三位嘉宾与投资者分享了互联网营销行业未来发展趋势、各自公司相应的布局和战略。(20151119)

【新三板（金融）】租赁业浪潮迭起，中小舰队马达轰鸣—胡雅丽

我们看好新三板的优质融资租赁公司，公司资产规模较小成长弹性巨大，挂牌后利用股权融资不仅可以增加资本金打开业务空间，同时也增强了自身的资信情况，可以更便捷更低成本引进杠杆资金进一步加速业务发展，相关标的包括中国康富、福能租赁，从业务开拓能力/综合资金实力/风险控制能力多维度考虑，建议优先关注中国康富。(20151120)

【海伦钢琴（300329）】布局音乐教育，打通线上线下培训平台—郭毅，殷睿

考虑到艺术教育市场发展空间广阔以及公司在艺术教育领域线上/线下领先布局的优势，我们预计公司2015-2017年摊薄后EPS为0.20/0.27/0.41元，对应PE分为112/85/56倍。综合来看，预计公司2016年市值空间有望达到84亿元，对应目标价为35元，当前股价为24.99元，首次覆盖予以“买入”评级。(20151117)

【永利带业（300230）】增发收购低估值优质资产，未来五年高增长完全确定—王喆

本次收购将大幅提升公司的备考业绩，我们以最保守17.9元的定增价格测算，预计本次增发将增加2016年总股本0.83亿股，按照收购标的2016-2018年业绩承诺港币1.34亿，1.61亿，1.77亿，1.95亿测算，我们上调公司2015-2017年EPS为0.65/1.05/1.46元，增加2018年EPS为2.03元，考虑到公司未来三年EPS复合增速为43%，我们给予2016年35倍估值（peg<1），上调目标价36.75元，维持“买入”评级，对应105%的涨幅空间。(20151117)

【金智科技（002090）】智能电网和智慧城市行业新星，金融租赁为主业插上飞翔的翅膀—祖国鹏

由于预装式变电站需求旺盛及配网投资加大，将提升公司的收入和利润，上调公司2015/16/17年的净利润至1.50/3.29/5.62亿元。考虑假设此次增发摊薄后EPS分别为0.72/1.24/2.11元，对应PE分别为46/27/163倍。对公司业务板块按照分部估值法，不考虑中金租本身对公司配网、智慧城市及新能源的协同效应，2016年合理市值为112亿。维持“买入”评级，上调目标价至42.00元。(20151123)