01/06

　　2025

　　宏微观共振，沪锌承压回落

　　锌

　　主要逻辑

　　宏观：

　　美元指数持续走强，维持在近两年高位，对有色金属上方形成压力，宏观情绪偏弱。

　　原料端：

　　虽然年底部分矿山冬季停产，但国内北方炼厂反馈春节备库基本完成，且炼厂复产不及预期，原料库存天数回升至27天左右，达到历年常规水平，原料端压力明显得到缓解，上周国内1月TC谈判，多地加工费较12月显著上移。

　　供给端：

　　12月精炼锌产量52万吨左右，增量不及预期，1月预计产量持续回升至53.5万吨左右；进口来看，近期进口锌锭流入港口较多，且新的长单执行周期，预计现货偏紧格局将得到改善。

　　需求端：

　　随着天气转冷，且临近春节，部分终端订单季节性淡季来临，镀锌及氧化锌开工及出产下滑，压铸锌合金部分厂家因设备检修结束复产，带动开工及产量有所回升。

　　库存：

　　国内锌锭到货有所好转，加之部分进口货源补充，锌锭库存有所回升。

　　风险因素：

　　宏观情绪，下游需求不及预期。

　　本周观点

　　美元指数持续高位压制有色金属走势，基本面方面，原料及供给端压力逐渐缓解，此外，随着终端订单走弱，部分下游企业提前开启春节假期，锌价下方支撑有所走弱，预计短期锌价区间偏弱整理，策略上建议逢高沽空，运行区间24,000-25,300元/吨。

　　上周观点

　　偏弱整理。

　　风险提示：期市有风险 入市需谨慎