SMM12月13日讯：

　　随着政治局会议和中央经济工作会议为2025年经济工作做出了重要部署，本周前半段国内宏观利好支撑铜价。不过，随着欧洲央行、瑞士央行以及加拿大央行纷纷降息，使得与之相对的美元获得提振，叠加市场交易特朗普上台的情绪再起，本周美元指数表现坚挺，压制了铜等金属周尾的市场表现，截至12月13日16:39分，伦铜跌0.09%，报9083美元/吨，其本周周线暂时跌0.43%；沪铜跌0.82%，报74790元/吨，其本周周线涨幅为0.34%。

　　基本面

　　SMM全国主流地区铜库存周内增加0.26万吨 LME铜库存本周增加3025吨

　　国内库存方面：截至12月12日周四，SMM全国主流地区铜库存比周一增加0.26万吨至12.23万吨，但总库存较去年同期的6.30万吨高5.93万吨。 具体来看，上海地区库存下降仍是因为国产补充较少且消费尚可，但本周亦有明显的进口铜入库，总体库存小幅下降。广东地区库存短暂结束去库趋势，迎来0.07万吨微幅垒库，存在南下货源补充因素，现货高升水亦有所走跌。江苏地区近期下游提货积极度放缓，国产入库正常，库存增加0.24万吨。》点击查看详情

　　LME铜库存方面：LME铜库存12月13日较前一交易日大幅增加4400吨至272825吨，与12月6日的269800吨库存数据相比，LME铜库存本周增加了3025吨。

　　COMEX铜库存方面：COMEX铜库存截至12月12日的库存数据为93542短吨，与12月5日的库存数据92371短吨相比增加了1171短吨。

　　预计下周精铜杆和线缆开工率均将出现下降

　　精铜杆： 本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为82.37%，环比上升0.43个百分点，低于预期值0.86个百分点。（调研企业：21家，产能：783万吨)。 本周多数企业仍保持较高开工率，逐步消化在手订单，但新增订单及出货量有不同程度减弱，市场消费整体来看出现一定下滑趋势。》点击查看详情

　　线缆：本周（12.6-12.12）SMM铜线缆企业开工率为91.03%，环比上周下降4.09个百分点，较去年同期低1.93个百分点，低于预计开工率4.5个百分点。据SMM了解，本周铜价回升，下游客户采购积极性受到抑制，使得本周线缆企业新订单增量有限。但从需求端来看，部分企业仍保持乐观，认为当前终端赶进度需求仍未释放完毕，若铜价回落，市场仍将有新订单释放，企业开工率或将重新回升，不过回升空间或将有限。》点击查看详情

　　后市

　　宏观方面：国内方面：在中央经济工作会议部署了2025年的经济工作安排之后，市场对降准降息的预期再起，关注下周国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会、中国11月规模以上工业增加值年率、以及一年期和五年期贷款市场报价利率LPR的报价等。国外方面：下周美联储的利率决议成为市场关注的焦点，市场对美国下一届领导人潜在的关税政策可能引发通货膨胀的猜测可能会说服美联储在降息问题上采取更谨慎的立场，关注美联储公布的经济预期摘要以及美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会。下周还需关注英国央行和日本央行公布的利率决议的情况以及欧美等多国公布的SPGI制造业PMI终值等数据。

　　基本面：展望后市，据SMM了解，广东地区库存在南下货源补充下预计继续增加，上海地区从保税区流入的进口铜有限更多依赖新到港，但因周边冶炼厂库存较低故而发运上海货源有所减少，预计仍将保持小幅去库。考虑江苏地区近期消费有所放缓，其他地区库存边际变化有限，预计总库存水平仍将呈现累库。LME铜库存和COMEX铜库存本周均出现累库。

　　综上，下周多国央行的利率政策将成为影响铜价走势的重要力量。据芝商所FedWatch工具，交易商现在认为美联储在12月会议上将降息25个基点的可能性接近96.4%。美联储若如期降息，美元走弱，市场风险偏好上升，铜价或将上涨，但市场对此有一定的预期，叠加目前市场预计美联储1月份再次放宽政策的可能性仅为21%，或将限制铜价的涨幅。基本面上，随着年末的临近，铜消费有所转弱，本周海外铜库存的增加以及国内铜库存也有累库的预期，铜价或将受到库存增加的压制。预计下周铜价或将偏强震荡。

　　机构声音

　　瑞银预期，2025年铜价将上涨至每吨10,000-11,000美元区间，预期铜需求将同比增长逾3%。铜市场将小幅供应短缺约25万吨。该行表示，供应方面，精炼铜产量增速料温和，同比增长低于3%。

　　迈科期货研报指出：中央经济工作会定调，政策预期向好：总体来说，经济工作会确保了明年财政、金融政策的力度可能比较强，基调是积极的，中期利多。短期看，政策炒作暂时休息但给了月内降息降准预期，中期看转向对明年1月发债速度、两会的给具体量化目标的期待，可托底风险资产；美欧降息，风险偏好持续偏多：整体来说受美国经济相对强劲影响和政策预期影响，美国资产保持强劲，美元指数连续反弹，而非美资产则整体承压；铜消费韧性超预期，但年末压力渐增。

　　华鑫期货分析：本周沪铜冲高回落，周二夜盘受宏观利好驱动上涨临近76000的位置，成为当周高点，持仓持续下降，显示缺乏主动性买盘。而铝同时受到铜博士的影响，也受到上游氧化铝价格波动的制约。昨晚中央经济工作会议的内容，符合市场预期。近期铜铝的交易价值不足，市场或需要继续等待新的驱动因子。

　　中信证券研报指出，近期铜精矿长单TC谈判结果落地、国内政策暖风频吹、国内库存出现淡季去库等事件的共振催化，叠加美元回落，我们认为短期铜价反弹具备基础，中期的基本面预期也更为夯实。我们预计未来一个季度的铜价运行区间9000-10000美元/吨，短期具备较强的向上弹性，建议关注铜板块配置机会。建议从分部估值合理性、明年产量成长性和铜价弹性维度综合选股。

　　美国银行（Bank of America）对铜2025年的预测是，全球经济的不确定性可能压低顺周期性大宗商品的价格，尽管这家美国投行认为铜的“基本面稳固”，但其指出价格会更低。美国银行将2025年的铜价预测下调了12%，从4.88美元/磅下调至4.28美元/磅，原因是全球贸易局势将加剧大多数周期性金属的困境，尤其是在今年第一季度。该行将2025年铜价预测下调20%，从5.44美元/磅下调至4.88美元/磅。

　　德国商业银行预测到2025年底，铜价将上涨至每吨9700美元。