策略摘要

　　 MEG逢高做空套保。经济性导向下国内开工率将维持高位，后续1月随着镇海炼化重启，负荷可能进一步提升；需求端，短期来看聚酯负荷依然能够维持，EG需求仍有一定支撑，但1月有减产预期。供增需减逐步兑现，同时随着新疆煤制发货逐步通畅，乙二醇港口预计逐步开始累库，贸易环节流转货源也将逐步增多，价格上方存在一定压力，但长期沙特检修计划也使进口增量有限，显性库存低位对市场价格下方仍有支撑，关注中东装置检修动态。

　　核心观点

　　市场分析

　　供应方面，由于今年效益明显好转，EG当前负荷处于近3年季节性高位水平，截止12月26日，EG总负荷已提升到74.5%的年内高位水平，后续1月中上还有镇海炼化的重启计划，预计非煤负荷还将进一步提升，1月EG总均负荷可能会较12月进一步提升，叠加新疆煤制发货恢复正常，预计1月MEG供应会相对充裕。

　　海外供应方面，中东方向，沙特两套在检修中的装置计划12月底前后重启，但明年一季度内当地仍有2-3套装置计划检修，初步计划JUPC3及Sharq4会在1月份内检修，因此整体看当地供应恢复力度有限，实际进口增量有限，关注检修兑现情况；伊朗BCCO装置10月底前后也已重启，但是12月fulda船只在装货过程中出现倾斜导致巷道受阻，目前该港口已暂停液体化工品装货，后续关注港口恢复效率。北美市场，美国装置均正常运行中，12月以来美国货到货增量逐步体现，但当前中美价差保持低位，两地套利空间关闭，另外预计1月中下北美装置开工率将下滑，因此预计2月份美国货的到港数量将会有所回落，加拿大整体保持稳定。另外亚洲方面，马来西亚石油75万吨的装置稳定运行则单月供应量按3万吨左右测算，但是从近期停车时间及装置运行稳定性看，实际供应量可能会打折扣。总体来说，从发货节奏来看，1月到港量有所增加，另外考虑春节假期因素，2月有所回落，12~2月EG进口预计56、60、52万吨。

　　需求方面，12月随着部分外贸订单下达以及下游原料价格处于低位的补库需求，终端表现有所好转，织造负荷反弹后再次回落。从放假计划来看，或在元旦后有一批工人返乡，开工率或有集中性下降，另一部分相对较晚的放假安排集中在1月10-20日附近。聚酯开工方面，整体来看短期仍有支撑，后续过年前后会跟着织造放假有所下降，主要取决于聚酯长丝大厂过年的检修力度。

　　库存方面，随着EG负荷的大幅提升，12月EG平衡表由去库转为累库，但累库幅度较小，预计在3万吨附近。但1月随着镇海炼化重启，EG国产负荷仍有可能进一步提升，同时由于12月沙特装船较为集中，后续1月到港较集中，同时1月临近春节假期，聚酯开工下降的可能性较大，平衡表累库幅度预计将增加，主港显性库存预计也会有所累库。

　　策略

　　 MEG逢高做空套保。经济性导向下国内开工率将维持高位，后续1月随着镇海炼化重启，负荷可能进一步提升；需求端，短期来看聚酯负荷依然能够维持，EG需求仍有一定支撑，但1月有减产预期。供增需减逐步兑现，同时随着新疆煤制发货逐步通畅，乙二醇港口预计逐步开始累库，贸易环节流转货源也将逐步增多，价格上方存在一定压力，但长期沙特检修计划也使进口增量有限，显性库存低位对市场价格下方仍有支撑，关注中东装置检修动态。

　　风险

　　原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期，中东计划外检修超预期。

　　以上内容节选自华泰期货已经发布的EG专题报告20241230：《1月供增需减延续，EG累库压力将增大》，完整报告请通过华泰天玑系统查阅：https://ent.htfc.com。