策略摘要

　　近年来，中国纯碱新增产能快速投放，使得全球纯碱产能大量增加。2025年，中国仍然有450万吨产能即将投放。除此之外，美国也有大量产能投产计划，预计到2030年全球纯碱新增产能有望超过1600万吨。中美两国低成本的天然碱产能投放，或者使得部分高成本的氨碱产能受到挤压，纯碱生产成本将继续下移。同样，全球经济及新能源的可持续发展也将提振全球纯碱需求，预计将从2023年的6600万吨增长至2030年的8100万吨，年复合增长率达到2.9%，全球纯碱将出现供需两旺的格局。

　　核心观点

　　市场分析

　　全球纯碱生产主要集中在中国、土耳其、美国：据USGS数据，2023年全球纯碱产量达到6880万吨，同比增3.7%，2024年将延续增长态势。从分布来看，全球纯碱生产主要集中在中国、土耳其、美国，2023年这三个国纯碱产量依次是3260万吨、1150万吨、1090万吨，占比为47.4%、16.7%、15.8%，其中中国和土耳其均是天然碱和合成碱制法并行、美国全部采用天然碱制法。

　　全球纯碱新增产能投产仍较为巨大：近年来，中国纯碱新增产能快速投放，使得全球纯碱产能大量增加。2025年，中国仍然有450万吨产能即将投放。除此之外，美国也有大量新增投产计划，作为世界上纯碱生产成本最低的生产国之一，前几十年美国产能并没有显著的变化，但从现有产能计划来看，美国各企业也将增加纯碱产能的投放，预计到2030年新增纯碱产能超过1000万吨。此外，印度GHCL公司和和邦生物印尼项目也有扩产计划。据不完全统计，到2030年，全球纯碱新增产能有望超过1600万吨。

　　全球纯碱消费仍有增长空间：据WE Soda估算，全球纯碱需求将从2023年的6600万吨增长至2030年的8100万吨，年复合增长率达到2.9%，主要来自亚洲(不含中国)、中国、欧洲和越南等市场的增长，全球经济增长及新能源行业发展带来70%-75%的增长，主要包括平板玻璃、光伏玻璃、玻璃包装容器、碳酸锂等领域。

　　全球纯碱贸易流向由中美两大生产国往墨西哥、巴西、南非等地：据UN Comtrade数据，全球纯碱贸易规模约1000-1400万吨左右，出口量略大于进口量，由于纯碱生产地和消费地存在较大差异，因此其贸易流向也有很大差别，其中纯碱出口主要集中在中美两大生产国，而墨西哥、巴西和南非等地是纯碱主要进口地区。

　　美国是纯碱主要生产国之一，未来有较大新增投产：据USGS数据，2023年美国纯碱企业总产能为1390万吨(即1530万短吨)。这些纯碱企业由4家位于怀俄明州和1家位于加利福尼亚州的公司组成，其中怀俄明州的4家公司运营着5家工厂，加利福尼亚州的公司运营1家工厂，这5家公司全部采用天然碱工艺生产。

　　美国纯碱消费略有下滑，以玻璃制造为主：近五年，美国纯碱消费基本维持在440-480万吨区间，有小幅下滑迹象。美国纯碱主要以玻璃制造为主，占比达到46%，其次是化学品，占比为29%，其他用途包含肥皂洗涤剂、造纸、水处理、脱硫剂等，占剩下的25%。

　　美国是全球第一大纯碱出口国：除了国内消费之外，美国也大量出口纯碱，是全球第一大纯碱出口国。据USGS数据，2023年美国纯碱出口量达到665万吨，同比增2.8%，主要出口到墨西哥、智利和巴西等国家。

　　策略

　　随着低成本的天然碱产能投放，部分高成本的氨碱产能将受到挤压，全球纯碱生产成本将继续下移。

　　全球宏观政策、全球纯碱企业投产情况、全球纯碱贸易情况、浮法玻璃利润及冷修、光伏玻璃利润及冷修等。

　　以上内容节选自华泰期货已经发布的纯碱专题报告20241230：《全球纯碱供需格局梳理》，完整报告请通过华泰天玑系统查阅：https://ent.htfc.com。