上周宏观万众瞩目的事件是杰克逊霍尔央行年会上美联储的表态，鲍威尔会议上发言偏鸽，表示不欢迎劳动力市场进一步降温，现在是调整政策的时候了。一方面明确了将开启降息周期，另一方面也对劳动力市场表明兜底态度，宏观从衰退边际回拉至软着陆的预期增强。海外数据看，上周欧美制造业PMI初值表现为制造业环比走弱、服务业环比走强，显示经济仍在放缓压力中、但还未到衰退程度；周度首申环比小幅走高，但幅度不大，后续季节性概率看仍是改善的预期，整体海外数据没有太大的波动。

　　从国内看，上周没有进一步降息令市场有些失望，但同时有关于地产和财政政策的积极传闻，形成一些支持。后续，国内非常关注金九银十的表现，尤其是一线城市地产能否在旺季出现库存拐点，以此来确认房地产市场价格底部。

　　整体宏观上交易重心集中在央行会议后美联储降息交易之上，对于降息落地后需求改善的信心相应升温，阶段性有利风险资产，衰退担忧情绪目前被降息交易取代，接下来降息方面需要关注的是预期幅度与实际幅度的对应性以及相应可能带来的预期差波动。未来两周美国PMI终值以及ADP就业、非农将以此公布，如果一系列数据都能稳住，那基本能打消二季度以来滋生的衰退担忧。再往后需要关注的就是9月的美国大选电视辩论。

　　从价格对事件的反应看，周五沪铜收74000上方，表现中规中矩，降息对市场情绪起到改善作用，但价格空间并没有因此充分打开，可见对后续数据的疑虑还是影响了政策面的利好。价格要进一步向上还是需要更多来自数据的配合，短线做多为主。

　　基本面看，7月价格回落后前期积压订单得到有效的释放，下游反馈新订单增加，但随着反弹，新订单再度转弱，可见下游的恢复与绝对价格的关系强于真正需求的好转。TC仍在较低水平，二季度矿企产量同比微增，国内再生增幅也有限。在金九银十的预期下，库存去化能继续保持，但动能或逐渐减弱。