【20240821】双焦：前期利空逐渐消化

　　焦煤观点小结

　　核心观点：中性焦煤盘面有小幅反弹，但现货市场仍未企稳，煤价压力较大；蒙煤口岸库存继续累积，出货压力增大，目前蒙5原煤报价跌至1220元/吨附近；供应端，前期山西等主产地增产较多，目前仍在稳定增产阶段，上周煤矿整体产能利用率周环比+0.3%上涨至89.2%，蒙煤通关周环比小幅回升，整体供应端压力较大；需求端，减产焦企增多，铁水也出现明显下滑，因此对原料煤补库更加谨慎，煤矿出货压力增大，部分矿库存压力开始显现。目前焦煤仍处于供增需减阶段，基本面并无明显变化，但前期利空基本消化，铁水产量见底预期渐起，且钢材需求旺季将要来临，短期内可能交易利好预期出现反弹，中长期偏空趋势不变。

　　现货：中性偏空炼焦煤现货市场延续弱势，投机需求仍在观望，下游焦钢企也以消耗前期库存为主，线上竞拍流拍率呈现上升趋势，产地报价也继续承压下行，短期内现货市场难转势；蒙煤市场出货压力仍大，蒙5#原煤报价跌至1220元/吨附近。

　　仓单成本：中性焦煤仓单在1360元/吨附近，盘面反弹后在平水附近。

　　供应：中性偏空上周煤矿整体产能利用率小幅上涨至89.2%，周环比+0.3%，煤矿近期增产较多；蒙煤通关周环比小幅走强；整体供应端压力较大。

　　需求：中性个别焦企有减产行为，钢厂检修明显增多，下游补库仍较少，需求端继续承压。

　　基差：中性现货仍偏弱，盘面有小幅反弹，基差走弱，目前01盘面小幅升水。

　　库存：中性偏空随着焦炭五轮降价落地，煤矿端出货仍差，部分矿库存压力开始显现，个别矿有顶仓现象；下游焦钢企补库仍然谨慎，以消耗前期库存为主。

　　焦炭观点小结

　　核心观点：中性焦炭方面，焦炭累计降价五轮250-275元/吨，周内预计降第六轮；供应端，近期焦炭降价加速，亏损焦企增多，开工产量有所下滑，独立焦企焦炭日均产量66.69万吨，周环比-0.81万吨；需求端247家钢厂铁水日均产量周环比-2.9万吨至228.8万吨，近期铁水下降较快且短期内仍有下降空间，但随着焦炭让利下游，钢厂利润缓慢修复，铁水见底预期渐强；库存方面，近期钢厂对原料的补库持续弱势，焦企出货压力逐渐显现，连续出现累库，而钢厂焦炭库存降至低位；目前焦炭基本面仍宽松，但铁水见底预期及九月下游补库预期也支撑盘面走出反弹，后续关注钢材旺季需求兑现情况。

　　现货：中性偏空焦炭累计下跌5轮250-775元/吨幅度，钢厂提降加快，预计本周内还有第六轮提降；准一级焦炭港口现货偏弱运行，报价1700元/吨附近，周环比下跌40元左右，山西准一级湿熄焦报价1600-1640元/吨。

　　仓单成本：中性五轮提降落地后厂库仓单在1850元/吨附近，盘面升水。

　　供应：中性亏损焦企有增多，减产焦企也相应增加，开工产量小幅下滑。

　　需求：中性247家钢厂铁水日均产量228.8万吨，周环比-2.9万吨，铁水下跌较快，短期内仍有下跌空间，但见底预期也愈发强烈。

　　利润：中性焦炭共降价五轮让利钢厂，目前降价加速，焦化利润有所收窄，亏损焦企开始增多，独立吨焦盈利-39至-37元/吨。

　　库存：中性偏空近期钢厂继续减产，对原料的补库持续弱势，焦企出货压力逐渐显现，连续出现累库，钢厂焦炭库存降至低位。

　　焦煤

　　现货未见企稳

　　焦煤-价格

• 　　炼焦煤现货市场延续弱势，投机需求仍在观望，下游焦钢企也以消耗前期库存为主，线上竞拍流拍率呈现上升趋势，产地报价也继续承压下行，短期内现货市场难转势。

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

• 　　蒙煤市场清淡，成交依旧清淡，甘其毛都库存累至新高，出货压力较大情况下，蒙煤报价继续承压，蒙5#原煤报价继续下跌至1160-1180元/吨附近，竞拍也呈现连续流拍。

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• 　　海运煤方面，国际终端需求持续较差，贸易商多持观望态度，澳煤出现加速下跌，准一线澳煤远期报价降至205美元/吨左右，但随着国内煤价下调，澳煤进口利润也小幅收窄；俄罗斯K4主焦最新CFR报价155美元/吨，周环比-14美元。

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　　焦煤-价差

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　　焦煤-仓单

• 　　目前随着现货价格走弱，焦煤仓单在1350元/吨附近，目前01盘面在平水位置附近。

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　　焦煤-基差月差

• 　　焦煤近期盘面下跌后反弹，现货继续走弱，基差环比走弱；目前主力换月到01，1-5有继续反套的可能，关注月差机会。

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　　煤矿继续增产，供应压力加大

　　焦煤-供应-煤矿产能利用率

• 　　上周煤矿整体产能利用率小幅上涨至89.2%，周环比+0.3%，山西产能利用率周环比+0.4%至93.4%；煤矿上周稳定增产，但考虑到市场成交较差，个别矿库存压力开始显现，短期内产量也有一定见顶迹象。

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　　焦煤-供应-产量

• 　　上周焦原煤周产量900.67万吨，周环比+2.72万吨；精煤周产量467.45万吨，周环比基本持平，精煤价格下跌快于原煤，洗煤利润不佳，因此洗煤开工率较低，精煤产量增速低于原煤。

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　　焦煤-煤矿库存

• 　　煤矿端，原煤库存周环比+45.75万吨至369.84万吨，精煤库存周环比+38.02万吨至260.45万吨；市场悲观情绪浓厚，煤矿降价后仍然出货不佳，矿端库存继续积累，部分矿库存压力显现。

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　　焦煤-港口库存

• 　　进口炼焦煤港口库存343.4万吨，周环比+30.9万吨。

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　　焦煤-焦钢企库存

• 　　独立焦企焦煤库存811.1万吨，周环比-33.3万吨；钢厂焦化厂焦煤库存706.4万吨，周环比-16.4万吨；焦化五轮降价落地，厂内原料煤库存降至低位，补库意愿较低。

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　　焦炭

　　周内预计六轮提降落地

　　焦炭-价格

• 　　焦炭累计下跌5轮250-775元/吨幅度，钢厂提降加快，预计本周内还有第六轮提降；准一级焦炭港口现货偏弱运行，报价1700元/吨附近，周环比下跌40元左右，山西准一级湿熄焦报价1600-1640元/吨；

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　　焦炭-价差

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　　焦炭-仓单

• 　　日照港准一级焦仓单价格约在1860元/吨左右，山西准一厂库仓单五轮提降落地后在1850元/吨附近；

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　　焦炭-基差月差

• 　　焦炭盘面反弹，现货继续下跌，基差走弱，09和01盘面均升水；9-1月差受到移仓换月影响走出正套格局。

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　　刚需继续下行，铁水或将阶段性见底

　　焦炭-需求

• 　　247家钢厂铁水日均产量228.8万吨，周环比-2.9万吨；247家钢厂高炉开工率78.84%，周环比-1.37%；

• 　　目前247钢厂盈利率已经降至4.76%低位，钢厂亏损较大，铁水继续下行，煤焦刚需减弱，且预计未来仍将小幅下降。

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　　焦炭-供应

• 　　独立焦化企业(全样本)剔除淘汰产能利用率72.83%，周环比-0.89%；

• 　　独立焦化企业(全样本)焦炭日均产量66.69万吨，周环比-0.81万吨；

• 　　近期焦炭下跌幅度较快，亏损焦企增多，且产端累库压力逐渐显现，减产有所增多。

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　　焦炭-焦钢企库存

• 　　247家钢厂焦炭库存533.78万吨，周环比-2.45万吨；

• 　　独立焦化厂全样本焦炭库存70.95万吨，周环比+3.83万吨；

• 　　近期钢厂继续减产，对原料的补库持续弱势，焦企出货压力逐渐显现，连续出现累库，钢厂焦炭库存降至低位。

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　　焦炭-港口库存

• 　　焦炭港口库存188.2万吨，周环比-1万吨，集港贸易偏弱。

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　　产业链利润

• 　　目前焦炭五轮降价，本周预计六轮也会落地，焦炭价格下跌加速，亏损焦企增加，独立吨焦利润继续下跌-39元至-37元/吨，钢厂盈利仍较差，后续仍将继续打压焦炭价格。

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　　平衡表

　　焦煤平衡表

　　数据来源：钢联、万得、汾渭、紫金天风风云

　　焦炭平衡表

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　　联系人：刘宇涵

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