宏观:11月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.8%。从环比看，11月份，规模以上工业增加值比上月增长0.44%。全国固定资产投资(不含农户)444035亿元，累计同比下降2.6%。全国房地产开发投资78591亿元，累计同比下降15.9%；其中，住宅投资60432亿元，下降15.0%。社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%。房地产市场持续走弱，内需延续低迷。海外方面，美国11月非农就业人口增加6.4万人，高于市场预期的5万人；但失业率却意外升至4.6%，创下2021年9月以来的新高。11月失业率上升，强化了美联储未来降息的预期。

　　双焦：年底部分煤矿生产任务完成后有陆续减产预期，上周523家炼焦煤矿山精煤原煤产量延续下降。进口方面，甘其毛都口岸通关量处于高位，进口增量压制上方空间。蒙古国政府在12月10日的政府会议上就增加2026年煤炭出口做出多项决议。

　　成材：五大品种钢材表观需求环比下降，下游消费进入淡季。商务部、海关总署公布对部分钢铁产品实施出口许可证管理，自2026年1月1日起执行。基本面供需双弱，钢价上下驱动有限。

　　操作建议：双焦预计短期窄幅震荡运行。后期需关注印尼煤炭关税实施进度及税率设定对市场的影响。

　　1、行情回顾

　　近期双焦价格跌后企稳。能源保供会议影响与蒙煤进口增量预期逐步消化，期现基差收敛。

　　2、原煤精煤产量延续下降

　　截至上周，523家炼焦煤矿山开工率为85.31%，周环比下降0.28个百分点；原煤日均产量为189.79万吨/天，周环比下降0.33%;精煤日均产量为75.0万吨/天，周环比下降0.49%。甘其毛都口岸日均通关量为157032.0吨/天，周环比变化19.70%。

　　3、焦煤竞拍好转

　　截至上周，焦煤挂牌量为164.085万吨，周环比下降23.10%；竞拍成交率为77.61%，周环比增加11.67个百分点。

　　4、焦炭产量环比下降

　　截至上周，230家样本独立焦化厂焦炭日均产量为50.33万吨/天，周环比下降0.98%；270家样本独立焦化厂焦炭日均产量为63.98万吨/天，周环比下降0.85%；247家钢厂焦化厂日均产量46.61万吨/天，周环比下降0.02%。

　　截至上周，独立焦化厂吨焦利润为44.0元/吨，周环比增加14.0元/吨。目前焦炭二轮提降已经落地，预计后续仍有提降空间。高炉开工率与产能利用率同步回落，钢厂亏损加剧，抑制焦炭采购意愿。

　　5、港口焦煤处于高位

　　截至上周，247家钢厂焦煤库存为794.65万吨，周环比下降0.45%；270家独立焦化厂焦煤库存为1037.3万吨，周环比增加2.78%；港口焦煤库存为296.5万吨，周环比增加3.71%；截至上周，矿山精煤库存为255.31万吨，周环比增加3.36%；矿山原煤库存为472.39万吨，周环比增加0.16%。

　　截至上周，247家钢厂焦炭库存为635.28万吨，周环比增加1.60%；270家独立焦化厂焦炭库存为87.32万吨，周环比增加14.23%；港口焦炭库存为181.2万吨，周环比下降0.06%。

　　6、成材供需走弱

　　截至上周，五大品种钢材当周产量806.22万吨，周环比下降2.74%；五大品种钢材表观消费839.72万吨，周环比下降2.83%；五大品种钢材库存为1332.09万吨，周环比下降2.45%。

　　7、小结

　　宏观:11月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.8%。从环比看，11月份，规模以上工业增加值比上月增长0.44%。全国固定资产投资(不含农户)444035亿元，累计同比下降2.6%。全国房地产开发投资78591亿元，累计同比下降15.9%；其中，住宅投资60432亿元，下降15.0%。社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%。房地产市场持续走弱，内需延续低迷。海外方面，美国11月非农就业人口增加6.4万人，高于市场预期的5万人；但失业率却意外升至4.6%，创下2021年9月以来的新高。11月失业率上升，强化了美联储未来降息的预期。

　　双焦：年底部分煤矿生产任务完成后有陆续减产预期，上周523家炼焦煤矿山精煤原煤产量延续下降。进口方面，甘其毛都口岸通关量处于高位，进口增量压制上方空间。蒙古国政府在12月10日的政府会议上就增加2026年煤炭出口做出多项决议。

　　成材：五大品种钢材表观需求环比下降，下游消费进入淡季。商务部、海关总署公布对部分钢铁产品实施出口许可证管理，自2026年1月1日起执行。基本面供需双弱，钢价上下驱动有限。

　　操作建议：双焦预计远月强于近月，短期窄幅震荡运行。

　　写作日期：2025年12月17日

　　分析师