黑色早评 | 2025年12月18日

　　铁矿石

　　铁矿

　　供应端，上周全球铁矿发运继续回升，澳洲及巴西发运均有不同程度增长，但非主流发运有所回落。同期，国内港口铁矿到货量也有明显增长，但因压港较多，周一港口铁矿库存仍略有下降。国内矿方面，随着北方供应进入淡季，近期国内铁精粉产量变化不大。

　　需求端，SMM最新调研显示本周高炉检修继续增加，铁水延续下降，但预计下周部分前期检修高炉复产，铁水可能回升。上周钢联高炉开工率继续减少，日均铁水降幅再度扩大3.1万吨至229.2万吨，同期钢厂盈利率也略有下降至35.93%。此外，上周钢厂铁矿库存有所减少，尽管进口矿日耗也有减量，钢厂进口矿库销比仍有小幅走弱。随着年末钢厂检修持续增多，对铁矿仍将维持按需采购。昨日铁矿港口现货及远期美元货成交均有所回落，目前PB粉落地亏损继续小幅走扩，显示国外需求仍强于国内。

　　综合而言，当前铁矿市场延续供增需弱格局，尽管铁水持续下降，但因钢厂库存水平较低且后期铁水有回升预期，短期矿价走势延续震荡偏强运行。

　　1.本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本3055元/吨，周环比下调10元/吨，与12月17日当前普方坯出厂价格2940元/吨相比，钢厂平均亏损115元/吨。

　　2.据SMM调研，12月17日，SMM统计的242家钢厂高炉开工率84.64%环比下降0.59个百分比。高炉产能利用率为86.65%，环比下降0.53%个百分比。样本钢厂日均铁水产量为234.77万吨，环比下降1.42万吨。本周，6座高炉陆续安排检修，另有5座高炉恢复生产。检修高炉主要分布在河北、山东地区，复产高炉则集中于河北、山西区域。受河北地区新一轮环保二级响应影响，自14日中午起至25日，唐山、邯郸等地要求烧结机限产30-50%，部分钢厂高炉已开始检修或闷炉，整体铁水产量呈下降趋势。下周预计，据SMM跟踪情况显示，将有3座高炉进入检修，4座高炉计划复产。其中检修高炉主要位于山东及湖北地区，复产高炉则集中在河北、四川等地。前期检修高炉按计划陆续恢复生产，整体铁水产量有望小幅回升。

　　3.巴西阿马帕州政府（Amapá）近日宣布，计划重启阿马帕项目的铁矿生产，此次重启有望吸引高达2亿美元投资。此计划属于巴西阿马帕铁矿项目（Ampa Iron Ore Project）的一部分，该项目位于巴西北部的阿马帕州，原矿铁品位38%，储量2.76亿吨，包括一座矿山、一条铁路和一个港口，由巴西矿业公司DEV Minera o通过Pedra Branca Alliance持有，英国公司Cadence持股30%，Indo Sino持股70%。作为重启第一步，Cadence近期在伦敦证券交易所筹集600万美元，用于恢复阿兹特卡小型矿山的运营。该工厂预计年产38万至40万吨铁精矿，并为后续扩大生产提供基础。中长期规划投资额最高可达2亿美元，且计划逐步将工厂年产量提升至550万吨，并实现全链条基础设施整合。项目初步重启时间预计为2026年。

　　4.近日，福德士河执行董事长安德鲁·福瑞斯特博士访问加蓬，与加蓬共和国总统举行重要会晤。双方再次坚定承诺，将携手加速推进贝林加铁矿石一体化项目，计划2030年实现首船铁矿石装运，打造非洲首条绿色铁矿石供应链。

　　5.17日铁矿石成交量港口现货：全国主港铁矿累计成交83.1万吨，环比下跌18.05%；本周平均每日成交90.1万吨，环比下跌6.92%；本月平均每日成交100.6万吨，环比下跌2.61%。远期现货：远期现货累计成交135.0万吨（11笔），环比下跌22.62%(其中矿山成交量为118万吨)；本周平均每日成交136.1万吨，环比上涨15.44%；本月平均每日成交133.7万吨，环比上涨24.84%。

　　双焦

　　双焦

　　当前矛盾：中央安全生产巡查工作正在进行，煤炭产量持续受到影响，动力煤和焦煤产量维持较低位，但进口量增加，动力煤港口价格继续回落，仍未到边界。煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期动力煤价格合理区间在700-800元/吨，焦煤区间可能在1100-1400元/吨。当前焦煤产量维持低位，但进口量持续增加，供需趋向于宽松，焦煤主力合约已跌至1100元/吨以下，价格在边界，近日政府再提反内卷，后续可能有相关政策，利好煤炭预期，并且双焦有一定冬储预期，拐点或临近，建议逢低买入。《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》提高了能效标准，利空煤炭需求，但煤炭行业应该会有相应的政策出台，煤炭政策预期较强，双焦大幅反弹。

　　1.【国家发改委等部门：对标国内外煤炭最严格污染物排放要求 完善煤炭清洁高效利用标杆水平】财联社12月17日电，国家发改委、工信部、生态环境部等部门关于发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，结合煤炭行业发展现状和潜力，在此前重点领域能效标杆水平和基准水平的基础上，将燃煤发电供热煤耗、煤制天然气等纳入范围。对标国内外[玫瑰]煤炭清洁高效领域先进水平，以及国家、地方现行政策、标准中先进能效指标值和最严格污染物排放要求，完善煤炭清洁高效利用标杆水平。(来自财联社APP)

　　2.中国煤炭资源网冶金部12月17日重点关注：焦炭方面，冬季环保预警频发，山西临汾以及河南平顶山、安阳等地区再度进入限产状态，限产幅度20%-30%不等，区域焦炭供给有所减量，但当前焦炭整体盈利能力尚可，其余多数焦企开工保持稳定。需求方面，高炉检修陆续增加，铁水产量继续下降，焦炭刚需减弱，整体来看，焦炭需求整体承压，伴随焦煤价格暂未止跌，焦炭继续提降预期较强，后期需关注铁水产量及焦煤价格走势。焦煤方面，产地完成年度任务检修及减产的煤矿增加，另外部分煤矿因井下条件影响产量受限，总体供应延续偏紧态势。焦企端采购积极性有所回升，近日部分骨架煤种因资源偏紧价格坚挺，随着部分低库存焦企适当补库，带动个别低硫瘦焦煤昨天竞拍成交涨幅显著，整体看产地炼焦煤结构性矛盾突出，配焦略显疲软。进口蒙煤方面，口岸通关再创历史新高，昨日通关增至1637车，单日通关首次突破1600车。期货盘面震荡，下游刚需少量采购为主，蒙5原煤部分高价成交至970元/吨，但终端需求延续弱势，多数下游询盘偏低，口岸整体成交氛围仍一般。

　　钢 材

　　钢材

　　供应端，昨日找钢数据显示钢材产量继续下降，但富宝电炉日耗小幅增长1.5%，预计本周钢材供应依然趋减。昨日国内钢坯价格持平，国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差变动不大，国内钢坯仍有部分出口空间，但1月1日起出口预计将受到新政策影响。

　　需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，除冷镀库存微增，其它钢材库存均有不同减量。昨日找钢数据显示钢材厂库微增，社库延续下降，总库存降幅扩大，钢材表需有小幅回升，但品种表现分化。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量295.78万吨，环比下降0.84%，基建水泥直供量环比下降1.18%；混凝土发运量为152.53万方，环比减少3.01%，显示建筑下游需求有所走弱。海外方面，本周公布的美11月失业率和非农数据均高于预期，降息预期略有抬升，近期外盘商品表现依然偏强。国内方面，发改委在《求是》发表《坚定实施扩大内需战略》文章，中央财办负责同志也强调扩大内需是明年排在首位的重点任务，国内宏观政策预期依然稳中向好。进出口方面，昨日国外主要地区钢价普遍持稳，目前国内外冷热卷价差部分走扩，国内钢材仍有一定出口空间，但需注意明年起出口预计将受到新政策影响。

　　综合而言，当前钢材市场供弱需增，且总库存降幅扩大，叠加近日原料价格普遍走强且国内宏观政策预期向好，短期钢价表现震荡偏强运行。

　　1.国家发改委办公厅、国家能源局综合司发布关于建立全国统一电力市场评价制度的通知，全国统一电力市场评价工作应结合市场建设情况开展多维度综合评价，重点围绕电力市场运营效果、市场作用发挥、经营主体可持续性发展、市场竞争充分度四个方面开展评价。

　　2.Mysteel：钢铁间接出口主要涉及机械、金属制品、船舶、钢结构、家电、集装箱、汽车、摩托车、自行车、铁路车辆等下游产品的出口，据测算，2024年，我国钢材间接出口量约1.34亿吨，同比增加1800万吨。据Mysteel测算，2025年钢材间接出口量约达到1.43亿吨，同比增加950万吨，增幅约7%。展望2026年，国际贸易环境好转，出口仍是中国经济发展重要支撑，预计钢铁间接出口仍将延续增长态势。预计钢铁间接出口或达到1.5亿吨，增幅约4%-5%。主要拉动项仍是机械、汽车、船舶等领域；家电、金属制品或有小幅增长；新能源产品出口受海外政策影响较大；集装箱出口仍不乐观。

　　3.12月10日-12月16日，百年建筑调研国内506家混凝土搅拌站产能利用率为7.61%，周环比下降0.24个百分点；同比提升0.60个百分点。506家混凝土搅拌站发运量为152.53万方，周环比减少3.01%，同比增加8.61%。12月10日-12月16日，本周全国水泥出库量295.78万吨，环比下降0.84%，同比下降12.63%；基建水泥直供量168万吨，环比下降1.18%，同比下降13.85%。

　　4.财政部：1-11月全国房产税收入4714亿元，同比增长；城镇土地使用税收入2340亿元，同比增长5%；土地增值税收入3782亿元，同比下降17.3%。

　　5.乘联会：12月1-14日，全国乘用车市场零售76.4万辆，同比去年12月同期下降24%，较上月同期增长2%，今年以来累计零售2,224.7万辆，同比增长5%。

　　6.17日全国建材成交依然偏弱，市场活跃度不佳，但低价仍有成交，刚需补库尚可，期现、单边也有采购，全天整体成交量较前一日微增。

　　玻璃：今日浮法玻璃现货价格1089，环比上一交易日-1。沙河地区整体厂家出货尚可，价格多持稳，市场交投延续平淡，低价成交为主。东北市场整体暂稳，价格趋于灵活商谈，工厂以出货为主。华中市场今日波动不大，中下游谨慎操作，刚需拿货仍是主流。华东市场暂稳为主，企业稳价出货，受外围低价货源流入影响，部分出货较前略有放缓，下游入市偏弱，操作刚需。西北市场变化不大，需求疲软下，现货交投受限。广东区域浮法玻璃价格暂时稳定，本地多数产销依旧平衡甚至超百，目前大板市场优质加工级大板主流商谈1120-1200，普通级价格1020-1060。

　　纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，情绪偏弱，成交暗降。装置运行稳中有降，个别企业降负荷。下游需求一般，按需为主，采购情绪放缓。据了解，阿碱二期设备出试制品。

　　玻璃：

　　当前矛盾：后市将逐步进入玻璃需求淡季，玻璃供给和库存压力较大，价格跌至历史低位，部分厂家开始冷修，但市场情绪持续悲观，玻璃盘面新低。玻璃利润较差，价格继续下跌将会有更多厂家冷修，价格基本见底，政府再提反内卷，可能加速落后产能淘汰，将利好远期，建议逢低买入远月，关注玻璃厂家冷修落实情况和政策变化。

　　纯碱：

　　当前矛盾：动力煤价格有所回落，纯碱成本略有下降，价格已跌破成本，向下空间有限，但整体供需过剩，厂家开工灵活，没有向上动力，预期短期内价格在小区间内震荡，盘面跟随市场情绪窄幅波动，建议观望，等待产能出清。