【豆油：大豆大量到港，宽松格局延续】

1. 美豆新作播种顺利，天气存潜在利多

6月USDA报告波澜不惊，2024/25年度美豆产量未做调整，上调库存至4.55亿蒲。关注月末的种植面积报告。

美豆新作播种顺利，截至6月9日当周，美国大豆种植率为87%，市场预期为89%，此前一周为78%，去年同期为95%，五年均值为84%。大豆出苗率为70%，上一周为55%，上年同期为83%，五年均值为66%。大豆优良率为72%，市场预期为72%，上年同期为59%。

目前来看未来15天降水充足，通常在7-8月是美豆天气炒作的时间窗口，关注天气变化。

5月10日夜里传闻美国将对华加征废弃食用油（UCO）的进口关税，美豆油拉涨。然而，在14日公布的清单中并未有UCO。后再次传闻美国将考虑加征UCO关税，关注政策变化。

2. 南美不再是关注的焦点

因生长期的干旱和五一期间的洪水影响，各机构对2023/24年度巴西大豆产量预估从最初的1.6-1.67亿吨逐步下调至1.45-1.53亿吨，均值在1.5亿吨左右。

截至6月09日，巴西大豆收割率为99.8%，上周为98.8%，去年同期为99.8%。

巴西5月大豆出口量为1345.07万吨，同比减13.69%，环比减8.42%。6月出口预估为1378万吨。

2024年3月起，巴西生柴强制掺混比例将从12%提高至14%，2025年开始上调至15%。

截至6月12日，阿根廷大豆收割率为96%，上周为92.2%。产量预估在5050万吨左右。

3. 国内豆油供应逐渐宽松

5月中国大豆进口量为1022.2万吨，环比增加19.28%，同比减少14.96%；1-5月累计进口3737.2万吨，同比下滑11.65%。国内6月大豆到港预估为1150万吨，7月为1050万吨，8月880万吨。随着巴西大豆逐渐到港，国内大豆供应逐渐宽松。

3月19日起，中储粮开始抛储进口大豆，目前已抛储576.5803万吨，成交95.97万吨，成交率仅16.65%。随着供应逐渐宽松，豆油需求疲软，预计库存将开启累库模式。

【观点总结】

单边：美豆新作、加拿大油菜籽均处于播种阶段，天气炒作窗口期即将到来，油脂易涨难跌。但是，国内进口大豆、油菜籽大量到港，棕榈油买船增加，油脂整体供应宽松，持续上涨动力不足。预计油脂单边维持偏弱震荡格局。

套利对冲：豆棕差走扩

强弱关系：豆油＞棕榈油＞菜油

风险点：美豆天气、加拿大天气、生柴政策等