报告摘要：

5月，豆粕冲高后回调。5月初，在巴西南部洪水引发的大豆减产炒作下，叠加阿根廷工人罢工带来的市场情绪推动，五一假期后首日连粕以跳涨开局表达。随后，因美豆播种推进缓慢带来的利好支撑，叠加国内资金高涨的做多热情，连粕始终保持震荡偏强走势。5月末，由于美豆播种进度有所加快，巴西升贴水由涨转跌，叠加国内资金做多热情逐渐冷却，连粕大幅减仓下行。

现货端来看，二季度巴西大豆大量到港已成明牌，叠加下游需求不佳，预计将继续给国内豆系市场一定压力，豆粕现货基差将继续保持弱势。

期货端来看，未来国内连粕及外盘走势仍将以美豆炒作为焦点，在6 月底种植面积报告发布前，天气题材带来的扰动大概率将使得内外盘豆系价格易涨难跌。全球大部分气象预测中心仍维持今年夏季转向拉尼娜模式预测，而厄尔尼诺快速切换至拉尼娜年份，易造成极端天气发生，且对美豆中西部产区产生高温偏干影响，天气炒作未来仍值得期待。近期来看，本周末美豆产区再次迎来降水，对播种推进不利，建议本轮回调后仍以震荡偏强对待。

6月，市场最为关注6月底发布的美国种植面积报告。尽管当前市场对美豆今年种植面积增加有一致性预期，但以往年经验来看，种植面积报告意外情况时常发生，建议报告发布前几天轻仓规避风险。

一、行情回顾

期货端：5月，豆粕冲高后回调。5月初，在巴西南部洪水引发的大豆减产炒作下，叠加阿根廷工人罢工带来的市场情绪推动，五一假期后首日连粕以跳涨开局表达。随后，因美豆播种推进缓慢带来的利好支撑，叠加国内资金高涨的做多热情，连粕始终保持震荡偏强走势。5月末，由于美豆播种进度有所加快，巴西升贴水由涨转跌，叠加国内资金做多热情逐渐冷却，连粕大幅减仓下行。

现货端：在5、6月预计巴西大豆大量到港压制下，叠加下游需求不佳，现货持续保持弱势，市场成交低迷使得部分地区贸易商报基差已跌至-150元/吨。据钢联数据统计，5月国内市场豆粕成交量仅287.54万吨，较去年同期减少111万吨，较4月减少237万吨。

价差方面：在国内供过于求的现实格局压制下，近月7-9价差最低走缩至-120左右，由于强制注销原则，7-9价差并不存在无风险套利区间，在现货基差已跌至-150的现实下，未来一段时间7-9价差或将延续当前反套走势。此外，连粕单边的强势格局使得9-1价差在月初大幅走扩，月底随着国内买船的持续快速推进，叠加豆粕单边的快速回调，9-1价差略有走缩。但在北美种植季，09合约将更易注入天气升水，且油厂对于远月基差报价仍较当前现实端基差更为坚挺，9-1价差或难有明显走缩空间。