农产品

　　早间评论

　　西南期货研究所

　　2024.3.21（星期四）

　　豆粕

　　偏空思路

　　美豆周三上涨2%，分析师称因逢低买盘和新的美国出口销售消息。美国农业部证实向未具名目的地销售了12万吨美国大豆，这是自2月27日以来首次公布这样的日出口销售量。交易商继续在美国农业部3月28日公布种植意向报告和季度谷物库存报告之前调整头寸。国内方面，巴西4月船期大豆到岸升贴水涨18美分/蒲。海关统计数据显示，2024年1-2月中国大豆进口量为1303.7万吨，同比减少8.80%。港口大豆库存周比回落较快处于近6年同期次高水平。油厂豆粕库存回落处于近9年同期第4低水平，豆粕库存阶段性改善，但后期南美豆大量到港后预计豆粕再度面临累库压力。生猪养殖亏损收窄处于近8年同期第3高水平，白羽肉鸡养殖转为亏损，亏损处于近8年同期最高水平。2024年2月份中国能繁母猪存栏4042万头，环比下降0.6%，同比下降6.9%。现货方面，连云港3560，持稳。4月船期巴西豆折盘面5月榨利191元/吨（-60）。

　　小结：偏空思路。

　　油脂

　　等待棕榈油对进口价差修复后的抛空机会

　　美豆油跟随美豆收高。马棕周三反弹，因出口数据强劲且预期3月产量增速放缓。加菜籽周三上涨至两个半月高位，受技术性买盘及竞争油籽走强支撑。一位交易商称，受油菜籽的技术面强势带动，商品基金正在回补部分空头头寸，但商业对冲限制涨幅。国内方面，豆油库存周比降3.4%，棕榈油库存周比降4.2%，菜油库存周比增5.5%。豆油去库至近6年同期第3高水平；棕榈油去库较快，库存仍处于近6年同期第3低水平；菜油累库，库存处于近6年同期次高水平。海关总署数据显示，2024年2月棕榈油进口量为10万吨，同比下降67.5%。1-2月棕榈油进口量总计为39万吨，同比下降37.3%。2月中国食用油进口量为58万吨，同比下降24.3%；中国1月菜子油及芥子油进口量为20万吨，同比增加23%。中国2月菜子油及芥子油进口量为13万吨，同比减少11.8%；1-2月进口量为33万吨，同比增加6.6%。1-2月中国食用油进口量为155万吨，同比下降6.2%。根据国家统计局发布数据，2024年1-2月，全国餐饮收入9481亿元，同比增长12.5%。现货方面，广东棕榈油8360，持稳，进口3月船期棕榈油8700，张家港一级豆油8230，跌50，广西菜油8280，持稳。

　　策略方面：等待棕榈油对进口价差修复后的抛空机会。

　　棉花

　　反弹后逢高做空为主

　　上一日，国内郑棉震荡走弱，上方压力较大。隔夜外盘棉花小幅下跌，连续两日下跌，因原油走弱形成拖累。

　　今年来，国内棉花进口量大。据海关统计数据显示。2024年2月我国棉花进口量30万吨，同比增加21万吨，2024年1-2月我国累计进口棉花64万吨，同比增加184.3%。

　　当前国内棉花库存历史同期高位。截至2月底，国内棉花商业库存量为537万吨，环比减少20万吨，同比增加8万吨。

　　国内纺织服装出口表现较好。海关总署最新数据显示，2024年1-2月，我国纺织品服装出口总额451亿美元，同比增长10.4%。

　　USDA3月供需报告显示，全球棉花预估产量为2459万吨，环比调增3万吨。全球消费量预期2459万吨，环比调增10.5万吨。全球棉花期末库存1814.6万吨，环比减少7.7万吨。

　　USDA3月供需报告显示，美国2023/24年度棉花产量预估为1210万包，2月预估为1243万包。美国2023/24年度棉花期末库存预估为250万包，2月预估为280万包。

　　综合来看，从需求端来看，棉花消费旺季特征不明显，企业补库和生产积极性并不高。从供给端来看，当前棉花商业库存处于历史同期偏高水平，且进口量处于高位，总体供应充足。从估值来看，盘面加上质量升贴水后具有一定的套保利润，估值中性水平。

　　策略方面：反弹后逢高做空为主。

　　白糖

　　关注分批逢高做空的机会

　　上一日，国内郑糖跟随外盘大幅下跌。隔夜外盘原糖探底回升，因美元下跌形成支撑。

　　国内1-2月糖进口量保持高位，数据偏利空。海关总署公布的数据显示，2024年2月份我国进口食糖49万吨，同比增加18万吨，2024年1-2月我国累计进口食糖119万吨，同比增加31万吨。

　　印度调高其糖产量，产量高于市场的预期。ISMA近期预测，印度2023/24市场年度可能生产3400万吨糖，高于之前预估的3305万吨；其中170万吨用于生产乙醇。截至3月15日累计产糖2799万吨，去年同期2847万吨。

　　国际咨询机构下调巴西新年度糖产量预期。咨询机构Datagro预计巴西中南部地区2024/25榨季的糖产量将较上一榨季减少4.8%，因甘蔗主产区降雨量不足。

　　国内产销数据较好，工业库存处于历史同期偏低水平。截至2月底，2023/24年制糖期国内共生产食糖794.79万吨，同比增加3.48万吨。全国累计销售食糖377.85万吨，同比增加41.37万吨。全国食糖工业库存367万吨，同比减少88万吨。

　　近期有相关机构修正泰国糖产量，部分机构认为泰国糖产量可能达到850-900万吨，较之前预测高50-100万吨左右。

　　综合来看，国内处于消费淡季，库存将季节性增加，但当前国内产销区库存均较往年同期偏低；盘面反弹后估值中性偏高。

　　策略方面：关注分批逢高做空的机会。

　　苹果

　　关注做多机会

　　上一日，国内苹果期货震荡运行。从本周开始，市场进入清明节备货期，关注库存消化情况。

　　库存量监测：据Mysteel统计，截至2024年3月13日，全国主产区苹果冷库库存量为667.82万吨，同比增加约95万吨。库存量较上周较上周减少24.24万吨，走货速度放缓。

　　根据Mysteel报价显示，山东栖霞大柳家、蛇窝泊周边乡镇晚富士80#一二级片红果农好货3.2-3.6元/；条纹好货3.5-3.8元/斤。

　　综合来看，价格大幅下跌之后高估值得到修复，追空需谨慎；未来市场进入清明节旺季备货期，关注库存消化情况。

　　策略方面：关注做多机会。

　　生猪

　　震荡博弈，远月有较强支撑

　　昨日，全国生猪价格全国均价为15.09元/公斤，较前日上涨0.19。北方地区价格继续走高。北方部分养殖企业仍有压栏惜售表现，看涨情绪浓厚，推动猪价继续走高。猪价连日上涨后消费端接货能力不足，市场成交呈现疲软态势，但是屠企话语权较弱，被动跟涨。市场供需博弈激烈，屠企压价情绪浓厚，养殖端继续拉涨阻力增加。南方地区价格上涨为主。南方多数区域标肥价差仍存，部分养殖企业仍有压栏动作，市场猪源供应一般，加之受北方涨价影响，多数地区跟涨。猪价连日上涨后消费端走货略显吃力，屠企不同程度亏损。

　　南方行业短期抄底和投机情绪有所增强。涌益咨询数据显示，3月集团日均计划出栏量增加2%，农业农村部监测，2023年2月，全国能繁母猪存栏4042万头，环比下降0.6%，同比降减6.90%。标肥差依旧有1元/千克。集团增重使得上周样本企业出栏体重继续上涨至123.02kg,上涨0.73kg。冻品库存被动累库，环比上涨0.32%。

　　上一交易日，主力合约上涨0.52%至15610元/吨，基差-450元/吨。

　　整体来看，消费进入淡季，需求持续低迷。北方仔猪情绪再起，推高仔猪补苗价格，二次育肥参与再度增加。据传4月河南集团企业出栏出现断档，加之多头情绪乐观，带动全合约价格上涨，短期期现正反馈下，盘面或仍以偏强运行为主。07预期冬季疫病的兑现性较强，存在较强支撑。

　　鸡蛋

　　回落兑现，空单止盈

　　上一交易日，主产区鸡蛋均价为3.36元/斤，较前日下跌0.06，主销区鸡蛋均价为3.62元/斤，较前日下跌0.06。饲料成本自历年同期最高水平回落至次高水平，鸡蛋单斤成本约3.67元，同比偏低13.3%，持续低位震荡。单斤饲料成本约3.32元，养殖利润约-0.1元/斤，同比偏低0.6元/斤。

　　2月全国在产蛋鸡存栏量约为12.20亿只，环比增长0.66%，同比实现增长3%。存栏量处于近三年最高水平，供应温和恢复兑现。按补苗趋势看，3月鸡蛋供应继续正常增长，增长幅度走阔趋势。

　　上一交易日，主力合约上涨0.93%至3475元/半吨，基差-275。

　　整体来看，3月鸡蛋供应或同比继续增加，节后消费淡季，鸡蛋供应持续恢复，蛋价面临跌价风险，05合约消费不弱，前期下行调整后，后续略有反弹。

　　玉米

　　弱势震荡博弈

　　3月USDA供需报告显示，阿根廷产量上调100万吨至5600万吨，巴西产量不变，美玉米预估数据与上月保持一致。全球玉米产需略微收窄，全球玉米库存小幅调减243万吨。截止15日当周，国内售粮进度达70%，同比偏慢9%，售粮进度处于近年偏慢水平。上一交易日，北港新粮2340-2350元/吨，平舱价2390-2410元/吨，较前日下跌30元每吨，南港玉米成交价2490-2500元/吨，较前日下跌20元每吨。东北产地基层种植户存在惜售的情绪，但粮源供应相对充足，北方港口晨间集港量约6.7万吨，港口贸易商压价收购，玉米收购价格小幅下调。南方港口上周谷物周度到货48.9万，周度走货62.3万吨。库存居高及饲料需求低迷阻碍饲料企业观望心理增强，贸易商的销售压力增大，报价小幅松动。

　　上一交易日，主力合约上涨0.04%，夜盘下跌0.21%至2420元/吨，基差-24。

　　整体来看，气温上升后，基层和贸易商环节售粮集中度或有增强，养殖下游消耗低价进口谷物为主，存追涨待跌心态，故而玉米或进入弱势震荡局面。