豆粕

　　阶段性供应可能增加

　　美豆主力合约小幅收高，交易商称在等待新的市场动向消息。美国农业部(USDA)将于周五发布月度供需报告，分析师平均预计USDA将把对巴西2023/24年度大豆收成的预估从上个月的1.56亿吨下调至1.5228亿吨。近期温暖干燥的天气有利于收割工作的推进，市场预计巴西2023/24年度大豆产量将为1.506亿吨（预估区间为1.452-1.551亿吨），较此前预估上调不足1%。分析师平均预计美国农业部将把对阿根廷大豆产量的预估从此前的5,000万吨上调至5,023万吨。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西2月出口大豆660.95万吨，日均出口量为34.79万吨，较上年2月全月的日均出口量27.87万吨增加25%。上年2月全月出口量为501.69万吨。国内方面，昨日巴西3月船期大豆到岸升贴水报价持稳。港口大豆库存周比小幅回升较快处于近6年同期次高水平。油厂豆粕库存回升处于近9年同期第4低水平，豆粕库存阶段性改善，但后期南美豆大量到港后预计豆粕再度面临累库压力。生猪养殖亏损扩大处于近8年同期次高水平，白羽肉鸡养殖转为亏损，亏损处于近8年同期第3高水平。2024年1月份中国能繁母猪存栏4067万头，环比下降1.8%，同比下降6.9%。现货方面，连云港3340，持稳。3月船期巴西豆折盘面5月榨利149元/吨（+12）。

　　小结：阶段性供应可能增加。

　　油脂

　　阶段性供应可能增加

　　美豆油收高。马棕周三连续第二日上涨，至逾七个月高位，受供应紧张及对棕榈油需求的乐观情绪提振，同时竞争植物油价格上涨亦带来支撑。分析师周三在吉隆坡召开的一行业会议上称，印尼和马来西亚的棕榈油产量在2024年要么可能小幅上涨，要么较去年的水平下滑，因为种植园老化且缺乏扩建限制了产量。这两个国家的产量占到全球的大部分。马来西亚生物柴油协会（MBA）周二表示，如果政府将20%的生物柴油强制性计划扩大到该国更多地区，马来西亚的生物柴油产量可能在2024年增至180万吨。加菜籽周三上涨，受豆油价格走强支撑。一位交易商表示，南美大豆的大量供应抑制油籽价格，不过本周有关加拿大新出口的消息支撑油菜籽价格。国内方面，豆油库存周比降1.9%，棕榈油库存周比降5.3%，菜油库存周比降1.2%。豆油去库至近6年同期第3高水平；棕榈油去库较快，库存仍处于近6年同期第4高水平；菜油小幅累库，库存处于近6年同期次高水平。根据国家统计局发布数据，2023年12月，全国餐饮收入5405亿元，同比增长30%，环比下滑3.2%。2023年全年，全国餐饮收入52890亿元，同比上升20.4%。现货方面，广东棕榈油7870，涨110，张家港一级豆油8030，涨60，广西菜油7940，涨110。

　　策略方面：阶段性供应可能增加。

　　棉花

　　矛盾不突出

　　上一日，国内郑棉小震荡运行。隔夜外盘棉花冲高回落，小幅上涨，因美元走弱形成支撑。

　　美国农业部(USDA)出口销售报告显示，2月22日止当周，美国2023/24市场年度棉花出口销售净增4万包，较之前一周减少69%，较前四周均值下滑83%。

　　美国农业部公布的2月供需报告显示，2023/24年度全球棉花供应下降，但需求将疲软。报告称，2023/24年度全球棉花产量预估为1.13亿包，低于1月预估的1.13亿包。2023/24年度全球棉花期末库存预估为8370万包，低于1月预估的8438万包。

　　从国内来看，目前国内棉花消费并不理想，“金三银四”旺季表现平淡，企业补库和生产积极性并不高。

　　截至1月31日，国内纺织企业在库棉花工业库存量为89.69万吨，环比增加1.03万吨，同比增加30.37万吨。总体上，目前棉花供应相对宽松，商业库存维持高位，且去库缓慢。

　　综合来看，当前金三银四旺季表现不明显，消费端平淡；商业库存和工业库存均处于中性偏高水平。估值方面，目前盘面加上质量升贴水后具有一定的套保利润，估值中性偏高。

　　白糖

　　矛盾不突出

　　上一日，国内郑糖冲高回落，市场在等待新的驱动。隔夜外盘原糖冲高回落，上涨2.8%，咨询机构Datagro周三在一份报告中称，在4月份开始的新榨季，巴西中南部地区的糖产量预计将较上一榨季减少4.8%，因甘蔗主产区降雨量不足。

　　截至2月底，2023/24年制糖期全国共生产食糖794.79万吨，同比增加3.48万吨。全国累计销售食糖377.85万吨，同比增加41.37万吨；累计销糖率47.54%，同比加快5个百分点。2023/24榨季截止2月底，全全国食糖工业库存367万吨，同比减少88万吨，全国库存处于历史同期偏低水平。

　　根据印度全国糖厂合作联盟(NFCSF)的数据，2023/24季截至2024年2月底，累计产糖2547万吨糖，同比减少1.68%。当前印度产量略高于市场的预期。

　　据泰国甘蔗及糖业委员会办公室近日公布的数据显示，泰国2023/24榨季截至2月23日，累计产糖量为747.27万吨，同比减少113.69万吨，降幅13.21%。近期有相关机构修正泰国糖产量，部分机构认为泰国糖产量可能达到850-900万吨。

　　1月底，ISMA发布了2023/24年度糖产量的第二次预估，预计本年度印度糖产量为3305万吨，政府只允许生产乙醇的糖分流量为170万吨，这意味着净糖产量可能在3135万吨左右。

　　综合来看，国内处于消费淡季，库存将季节性增加，但当前国内产销区库存均较往年同期偏低低，盘面大幅下跌后，估值中性。

　　苹果

　　供需偏弱

　　上一日，国内苹果期货价格震荡运行，消息面较为平静，市场担忧好货占比较低影响交割。关注今日库存数据。

　　钢联数据显示，截至2024年2月28日，全国主产区苹果冷库库存量为718.38万吨，库存量较上周较上周减少25.19万吨。走货较上周环比增加。

　　据卓创资讯统计，截止到2024年2月29日，全国冷库目前存储量约为643.93万吨，去库存率为27.83%，周出库量为24.32万吨，环比、同比均有提高。

　　根据Mysteel报价显示，目前产地交易氛围清淡，价格走弱。山东栖霞大柳家、蛇窝泊周边乡镇晚富士80#一二级片红果农货3.4-4元/斤，条纹3.8-4.0元/斤；蓬莱大辛店80#一二级果农货3.0-3.3元/斤，80#通货2-2.5元/斤；沂源75#通货差货1.8-2.2元/斤，好货2.5-2.7元/斤，次果0.6-0.8元/斤，以质论价。

　　综合来看，今年好货占比偏低，好果价格偏强，次果价格偏弱。当前苹果处于消费淡季，本年度库存偏高，整体供需偏弱。

　　生猪

　　主力仍面临消费拖累，远月有较强支撑

　　昨日，全国生猪价格全国均价为14.32元/公斤，较前日上涨0.15。北方区域猪价偏强运行。养殖企业价格继续小幅走高，涨幅0.1-0.2，连日上涨后，续涨略显吃力。屠企宰量维持较低水平，二育进场积极性略有转弱。预计北方猪价盘整运行。南方区域猪价继续走高。目前养殖端略有缩量表现，出栏积极性一般，对猪价上行有一定支撑。然而屠宰端受制于消费拖累，宰量难有较好表现。供需博弈下，养殖端话语权占主导，预计猪价或仍有偏强可能。

　　仔猪价格元宵节后有所回落，行业短期抄底和投机情绪继续增强。涌益咨询数据显示，2月集团日均计划出栏量下降0.06%，农业农村部监测，2023年1月，全国能繁母猪存栏4067万头，环比下降1.80%，同比降减6.90%。钢联数据显示2月样本能繁母猪存环比下降0.28%同比下降6.30%。上周样本企业出栏体重为121.32kg,上涨0.28kg，同比增长0.86，出栏均重后续下降为主。冻品库存环比下跌0.51%，同比下降0.70%。

　　上一交易日，主力合约上涨2.13%至15070元/吨，基差-820元/吨。

　　整体来看，集团出栏增加，消费进入淡季，后续出栏量或继续小幅增长。仔猪价格上扬后小幅回落，高价补苗仔猪情况缓和，二次育肥近期参与积极。合约逻辑层面05出现抢跑，但消费拖累逻辑仍在，短期抢跑后或回归弱消费。07则依旧交易预期冬季疫病的兑现，存在较强支撑。

　　鸡蛋

　　定价中枢随饲料波动

　　上一交易日，主产区鸡蛋均价为3.43元/斤，较前日上涨0.02，主销区鸡蛋均价为3.62元/斤，较前日持平。饲料成本自历年同期最高水平回落至次高水平，鸡蛋单斤成本约3.65元，同比偏低13.3%，持续低位震荡。单斤饲料成本约3.30元，养殖利润约-0.25元/斤，同比偏低0.58元/斤。

　　2月全国在产蛋鸡存栏量约为12.20亿只，环比增长0.66%，同比实现增长3%。存栏量处于近三年最高水平，供应温和恢复兑现。按补苗趋势看，3月鸡蛋供应继续正常增长，增长幅度走阔趋势。

　　上一交易日，主力合约上涨0.67%至3602元/半吨，基差-252。

　　整体来看，3月鸡蛋供应或同比继续增加，节后消费淡季，鸡蛋供应持续恢复，蛋价面临跌价风险，05合约消费不弱，但成本支撑下移或带来下行空间。

　　玉米

　　售粮进度拖累下或仍存卖压

　　2月USDA供需报告显示，由于阿根廷干旱缓解，全球玉米产需继续略偏宽松，美玉米库存小幅调增。截止29日当周，国内售粮进度达62%，同比偏慢8%，售粮进度处于近年偏慢水平。上一交易日，北港新粮2350-2370元/吨，平舱价2400-2420元/吨，较前日下跌10元每吨，南港玉米成交价2500-2520元/吨，较前日持平。随着天气转暖，产地卖粮积极性有所增加，北方港口玉米到货量上行，晨间集港量约5.8万吨，贸易商挺价心态略有松动。南方港口饲料企业补库积极性不高，加之替代谷物库存待消化，成交相对有限，贸易商报价继续弱稳。

　　上一交易日，主力合约上涨0.53%至2453元/吨，基差-43。

　　整体来看，粮点陆续开始收购，短期企业有补库需。但后期气温上升后，基层售粮集中度或再度增强，丰产预期下，贸易商节后短暂补货收购后，或再陷入观望期。养殖下游消耗低价进口谷物为主，存追涨待跌心态。

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