本文来自 光大期货研究所

晨会纪要20240312

一、钢材：地产基建预期偏弱，钢价仍将弱势运行

上周全国螺纹产量环比回升10.17万吨至220.46万吨，农历同比减少42.89万吨；社库环比增加21.27万吨至946.03万吨，农历同比增加33.91万吨；厂库环比增加20.31万吨至372.62万吨，农历同比增加19.99万吨。上周螺纹表需环比回升65.62吨至178.88万吨，农历同比减少42.89万吨。螺纹周产量连续第二周回升，库存连续第十五周增加，表需小幅回升仍处于低位，现货市场需求恢复较为缓慢。政府工作报告提出今年发展主要预期目标GDP增长5%左右，城镇新增就业1200万人以上，单位国内生产总值能耗降低2.5%左右，赤字率拟按3%安排，拟安排地方政府专项债券3.9万亿元、比上年增加1000亿元。从2024年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，且2024年先发行1万亿。整体看3%的赤字率目标略低于市场预期，2.5%的能耗降幅则超出预期，后续执行情况仍待关注。据财新报道，国务院办公厅下发《关于进一步做好地方债务风险防范化解工作的通知》(14号文），核心内容是35号文之外的19省份可自主选报辖区内债务负担重、化债难度高的地区，以地市级为主，获批后参照35号文对12个重点省份的相关政策化债。相关机构公布的1-2月份地产销售同比大降，1-2月地方新增专债券也同比大降，春节后工地开复工率及劳务上工率表现偏弱，使得目市场对于螺纹需求预期明显弱化。预计短期螺纹盘面仍将弱势运行。

热卷方面，上周热卷产量环比回升10.59万吨至310.88万吨，农历同比增加3.12万吨；社库环比增加9.27万吨至348.61万吨，农历同比增加44.03万吨；厂库环比减少2.74万吨至93.65万吨，农历同比增加3.83万吨。上周热卷表观消费量环比回升11.93万吨至304.35万吨，农历同比减少13.93万吨。热卷产量回升，库存继续增加，表需回升，数据表现偏中性。据中国工程机械工业协会数据，2024年2月销售各类挖掘机12608台，同比下降41.2%，其中国内5837台，同比下降49.2%；出口6771台，同比下降32%。2024年1—2月，共销售挖掘机24984台，同比下降21.7%；其中国内11258台，同比下降24.6%；出口13726台，同比下降19.1%。2月以来汽车、挖掘机销量有所偏弱，预计热卷盘面短期弱势运行。

二、铁矿石：负反馈延续，矿价呈现震荡整理走势

供应方面，上周全球发运量、45港到港量环比有所增加。澳洲巴西铁矿发运总量2544.5万吨，环比增加466万吨。澳洲发运量1836.1万吨，环比增加426万吨，其中澳洲发往中国的量1450.8万吨，环比增加417.8万吨。巴西发运量708.4万吨，环比增加40.0万吨。四大矿山来看，力拓发运增量较大，环比增加303万吨，BHP环比增加110万吨，FMG和VALE环比下降19.9万吨和48.9万吨。45港到港量环比增加346万吨至2377万吨。1-2月中国累计进口铁矿砂及其精矿20945.2万吨，同比增长8.1%。内矿产能利用率、铁精粉产量有所增加，内矿库存止增转降。

需求端，铁水产量继续小幅下降，共新增9座高炉检修，10座高炉复产，检修高炉主要在河北、东北地区，复产高炉主要在江苏、山西、河北地区，多数为年检结束复产。高炉开工率环比增加0.41%，产能利用率环比下降0.23%，铁水产量环比下降0.61万吨至222.25万吨。当前终端需求恢复仍较为缓慢，负反馈持续影响原料端。进口矿日耗环比下降2.22万吨至272.62万吨。疏港量环比下降8.4万吨。利润方面，上周测算的长流程利润又有所收缩，钢厂处于盈亏平衡附近。

库存端，港口库存环比累库257.86万吨至14150万吨，高于去年同期水平。钢厂库存环比去库73万吨至9260万吨。

综合来看，当前供应端发运量、到港量均有所回升，但市场仍受到弱现实的影响，需要关注成材需求的恢复情况。钢厂利润不佳影响复产积极性，由成材传导至原料的负反馈持续影响矿价。且港口库存持续累库，目前高于去年同期水平，钢厂也基本按需补库，港口现货成交处于偏低水平。多空交织下，预计近期铁矿石价格或将延续震荡整理走势。

三、煤焦：焦钢企业博弈加剧，煤焦供需仍显宽松

焦炭方面，上周国内焦炭现货暂稳运行，焦钢企业博弈加剧，部分钢厂有意下周发起第五轮提降，焦企则发文不接受进一步降价。供应方面，近期原料端焦煤价格大幅回落，焦炭即期入炉煤成本下移，焦企亏损压力稍有改善，不过焦企亏损局面下生产意愿较弱，多数企业限产30%-50%的幅度，且个别焦化厂受亏损影响减少焦炭出货，厂内库存开始出现累积。需求方面，钢高炉铁水整体延续淡季偏弱特征，叠加多数企业利润亏损，钢厂多消化库存控制到货，补库需求有所回落，钢厂多对后市信心不足，对焦炭存有进一步看降预期。库存方面，上周独立焦化厂及钢厂库存均出现回落，港口库存小幅增加，焦炭总库存回落。总体来看，短期焦炭供需基本面延续宽松格局，焦炭价格仍有下行风险。不过在现阶段焦企开工低位，焦炭产量明显收缩，预计短期内焦炭价格继续暂稳运行。后期需继续关注焦钢企业生产利润情况，突发减产政策影响以及原料煤成本变化情况。

焦煤方面，上周国内炼焦煤市场弱势运行，市场交易情绪低迷，现货价格普遍下调50-200元/吨。供应方面，焦煤产量供应逐步较前期有所释放，上周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本：开工率67.89%较上期增1.8%；日均产量57.06万吨增0.93万吨。需求方面，下游和终端需求恢复迟缓，上周日均铁水产量222.25万吨，环比减少0.61万吨。焦炭四轮降价后，焦企利润处于亏损状态，短期提产意愿不高，且终端成交低迷，高炉铁水产量小幅回落，焦炭刚需依旧承压，下游采购原料煤较为消极。近日山西多数煤矿线上竞拍成交情况不容乐观，流拍比例与日俱增。库存方面，上周洗煤厂原煤、精煤库存增加，钢厂及焦化厂焦煤库存继续回落，港口库存小幅增加，焦煤总库存继续回落。综合来看，短期国内市场炼焦煤震荡偏弱运行。

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