贵金属

　　市场降息预期加强

　　上一交易日，沪金主力合约收盘509.32，涨幅0.78%。沪银主力合约收盘价6134，涨幅-0.31%。美国2月非农就业人口增加27.5万人，再次高出预期的20万人，高于过去12个月平均每月23万人的增幅。美国2月非农失业率意外上升至3.9%，创2022年1月以来新高，高于市场预期的3.7%，1月前值为3.7%。

　　虽然2月就业超预期增长，但此前两个月就业增长大幅下修，2月薪资增长减慢，失业率意外升高。非农就业报告公布后，美联储观察工具显示仍然预计在6月开始降息，5月开始降息的概率约为30%。拜登在费城的竞选活动上表示，预计美联储将降息，再度强化市场降息预期。

　　工业硅

　　宽幅波动

　　上一交易日，工业硅主力合约收盘价13265，涨幅-0.45%。市场情绪回归稳定，价格走势回归基本面。

　　供应端，新疆地区陆续复产，西南地区持续开工处于低位，总产量稳定。需求端，多晶硅生产积极，但光伏产业链价格依旧走弱。近期有机硅市场迎来全线上涨，新疆大厂在封盘两周后连涨两次，当前市场上涨情绪较为浓厚，企业联合挺价。铝棒企业大多复产，也有个别青海、新疆地区棒厂3月初复产。总体来说需求继续缓慢恢复。原油供应紧张，后期煤炭等价格或有抬高可能，带动生产成本小幅增加。工业硅基本面无明显波动，库存仍高，本轮上行支撑有限，预计工业硅行情走势逐步回归基本面，短期内工业硅价格将宽幅波动。

　　铜

　　基本面累库

　　上一交易日，沪铜主力合约收于69400元/吨，跌幅0.72%。宏观方面，美国2月失业率不及预期和前值，美元指数收复部分跌幅；两会结束，积极信号提振市场信心。基本面，铜精矿和粗铜加工费指数均维持低位，矿产铜冶炼难有盈利，个别冶炼企业的排产计划已有影响，但短期内的电解铜产量变化不大。铜加工企业基本恢复正常，但从订单来看，仅铜管板块存在明显旺季预期，其余板块的企业在手订单量同比偏低，预计3月消费会有季节性修复，但对恢复的幅度持谨慎乐观预期。上周，电解铜社会库存累增4.21万吨。市场的积极情绪有所回落，供需阶段性趋松，电解铜正处于累库周期。

　　结论：基本面累库。

　　铝

　　关注库存拐点

　　上一交易日，沪铝主力合约收于19135元/吨，跌幅0.29%；氧化铝主力合约收于3241元/吨，跌幅1.1%。随着供暖季和两会结束，矿供应有望继续缓和，叠加利润驱动，氧化铝产量环比有增，并伴有进口流入，总供应增加，同时，电解铝运行产能变动甚微，氧化铝的下游需求维稳，供需环比趋松。进入3月，铝加工企业的生产线已恢复，叠加传统旺季推动，终端订单均有不同程度的抬升，但消费旺季的兑现程度仍需继续跟踪。上周，电解铝社会库存累增3.2万吨，铝棒社会库存下降1.15万吨，铝棒开启去库状态。供应端故事仅刺激价格阶段性冲高，价格的持久性仍需关注库存表现或消费情况，同时，氧化铝供需环比趋松，价格或承压。

　　结论：关注库存拐点。

　　锌

　　供应收紧

　　上一交易日，沪锌主力合约收于21195元/吨，跌幅0.02%。矿产锌的利润问题对冶炼企业的影响有所扩大，检修企业数量环比增加，即使再生锌产量恢复，锌锭总产量仍未有明显增长。年后，高层继续释放积极信号，但地方债务仍存风险，基建项目的推进和落地有待观察。上周，精炼锌社会库存累增6200吨。矿供应问题短期难解，下方成本支撑仍有效，加之消费将有季节性恢复，锌价的回调幅度相对有限，但考虑到当前国内、外精炼锌均处于累库阶段，价格的上行空间亦受限。

　　小结：供应收紧。

　　铅

　　供需偏松

　　上一交易日，沪铅主力合约收于16170元/吨，涨幅0.28%。电解铅和再生铅产量均环比回升，下游蓄企生产基本恢复，但二季度是传统消费淡季，加之蓄企和经销商的成品库存均不低，蓄企的采购积极性一般。上周，电解铅社会库存累增5200吨。下游补库需求低迷，国内和海外的电解铅库存均累增，供应端压力将限制价格上行。

　　小结：供需偏松。

　　锡

　　弱现实与强预期博弈

　　上一交易日锡价维持区间震荡，跌0.81%至220650元/吨，佤邦锡矿仍旧未复产，矿端有短缺的预期，节后国内炼厂开工率出现回升，另外印尼政府换届后对于精锡出口证审批进度仍缓慢，但由于国内炼厂逐步交仓，导致锡锭库存处于历年高位，且现货市场消费表现仍旧平平，短期过剩压力再次凸现，长期来看供需有紧缺的预期。

　　镍

　　供需过剩仍是主逻辑

　　上一交易日镍价维持高位区间震荡，跌0.25%至137140元/吨，宏观情绪有所降温，印尼镍矿审批效率有所提升，镍铁价格支撑有所松动，成交转淡，同时镍中间品供应将开始增加，后续硫酸镍紧缺格局或有所改善，电积镍成本支撑逻辑弱化，不锈钢需求不佳，现货市场价格承压，后续镍基本面过剩仍是主逻辑。

　　碳酸锂

　　仍有供需过剩压力

　　上一交易日碳酸锂跌0.7%至113350元/吨，江西环保检查预计将于本月下旬展开，部分锂盐企业减停产，本月产量或有所下滑，消费方面下游需求有所回暖，旺季特征初步突显，但下游企业对于高价接受度仍旧不高，并且目前库存仍旧处于偏高水平，目前价位多空博弈加剧，但仍有供需过剩压力。