本文来自 光大期货研究所

晨会纪要20240126

原油：油价周度重心再上移

1、油价重心连续上移，周四WTI 3月合约收盘上涨2.27美元至77.36美元/桶，涨幅3.02%。布伦特3月合约收盘上涨2.39美元至82.43美元/桶，涨幅2.99%。SC2403以586.3元/桶收盘，上涨14.5元/桶，涨幅为2.54%。

2、扰动事件频发，乌克兰国家安全局证实当天凌晨对俄罗斯南部城市图阿普谢一炼油厂实施了无人机袭击。石油产品加工设施等遭到损坏引发了市场对于供应的担忧。从该炼油厂的年产能为1200万吨，约24万桶/日，主要向土耳其、中国、马来西亚和新加坡供应燃料。起火原因和损失规模尚不清楚，无人机袭击可能是造成火灾的原因。

3、供应端的担忧叠加经济数据和政策预期向好，油价重心上移。其中美国商务部经济分析局公布上一季度美国GDP环比年率初值为增长3.3%，这一增速出人意料地高于经济学家预测的2.0%。此外中国超预期降准政策出台也令市场预期有所好转。

4、EIA数据显示，截止2024年1月19日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.77188亿桶，比前一周下降831万桶；美国商业原油库存量4.20678亿桶，比前一周下降923万桶；美国汽油库存总量2.52977亿桶，为2021年2月以来的最高水平，比前一周增长491万桶；馏分油库存量为1.33336亿桶，比前一周下降142万桶。原油库存比去年同期低6.21%；比过去五年同期低5%；汽油库存比去年同期高9.03%；比过去五年同期高1%；馏分油库存比去年同期高15.67%，比过去五年同期低4%。

5、当前油价呈现向上突破的走势，主要因地缘加剧供应端的担忧，需求边际好转，整体来看，油价重心震荡上移。

橡胶：半钢低位库存支撑高开工

1.本周橡胶系走势呈现V字型，RU震荡区间在13300-13800元/吨，20号胶震荡区间在10800-10350元/吨。

2.需求端：本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.31%，较上周小幅走低0.13个百分点，较去年同期走高61.94个百分点。本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为59.29%，较上周小幅走低0.44个百分点，较去年同期走高57.07个百分点。半钢轮胎企业库存水平不高，厂家积极生产，春节放假天数较往年有所减少，甚至部分半钢轮胎企业春节期间设备不停。

3.天胶供应：近期泰国产区原料价格持续走高。胶水均价63.48泰铢/公斤，较上周上涨6.37%；杯胶均价49.06泰铢/公斤，较上周上涨3.44%。2023年越南出口天然橡胶合计76.1万吨，较去年的81.8万吨同比下降7%。其中，标胶出口44.7万吨，同比降3.2%。2023年越南天然橡胶、混合胶合计出口220.3万吨，较去年的213.1万吨同比增加3.4%；合计出口中国168.4万吨，较去年的153.8万吨同比增9.5%。

4.短期来看，原料价格上涨，轮胎需求低库存维持刚性补库需求，半钢胎库存偏低，后续大幅降负可能性较小，半钢胎仍有支撑，预计胶价偏强震荡为主。

PTA：供弱需强

1.成本端带动，供弱需强下，TA持续走高，TA周涨幅在2.5%。

2.供应：TA检修计划与意外检修均有增加，TA累库压力进一步缓解。恒力5号线250万吨装置意外停车，预计影响4-5天;逸盛大化2号线375万吨装置计划2月底开始检修，预计维持1个月;逸盛宁波3号线200万吨装置计划3月初停车改造;

3.需求：截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在84.6%。目前下游处在强现实弱预期，由于聚酯工厂陆陆续续放假停车，放假前做最后的备货准备，江浙涤丝产销放量较多，尤其在尾盘时点。但2月上旬开始聚酯负荷开工预期明显走弱。后市来看，下游订单需求也较好，由于今年过年时间点较晚，订单已由冬季订单向春夏订单转移。

4.整体来看，恒力大型装置意外减停，缓解TA季节性累库压力，TA年后供应也有缩量预期，也刺激了下游节前累库需求。但近期TA走强，使得下游聚酯亏损加深，关注亏损状态下对开工的负反馈。

航运：盘面波动率偏高，即期运价有所下滑

本周集运指数（欧线）期货整体表现偏强，当前中东地缘局势依然紧张，红海局势进一步紧张，油轮改道数量增加，绕航的集装箱船舶比例也进一步增加，目前亚欧航线上超过200艘集装箱船只已经有超过80%的船舶实行绕航。

1月22日公布的最新一期SCFIS欧线环比上行11.7%至3509.06点，为1月15日-21日当周的离港结算价格，基本反映1月以来运价的高点；1月19日公布的SCFI欧线环比下滑2.4%至3030美元/TEU，已经开始反映春节前需求减少带来的价格下跌。近两周现货市场2月初的订舱价继续小幅回落，小柜报价下调幅度大约为10%-15%，整体报价在2000-3000美元/TEU左右，大柜报价较之前下调更为明显，目前基本在4000-5000美元/FEU左右，随着春节假期来临，需求减弱带来报价整体有所松动。

从短期运力来看，近期有10条左右集装箱船从其他航线调配到北欧航线，同时欧洲部分港口运力开始逐渐回升，但是春节期间整体航司亚欧航线的停航规模维持高位，整体运力供应依然偏紧，尽管集装箱市场订舱需求或开始逐渐下滑，这也反映在当前运价的回落之中，但供应方面的支撑更为明显，预计今年一季度亚欧航线运力短缺程度在5%-15%之间，因此短期现货运价大幅下跌的空间可能也比较有限。

沥青：2月地炼排产或进一步下降

1、供应方面：据隆众资讯统计，2月国内沥青总计划排产量为192.8万吨，环比减少36.8万吨或16.0%，同比2月份实际产量下降13.6万吨或6.6%；其中地炼排产量为116.1万吨，其中山东地炼2月预计排产56万吨，环比减少18.3万吨，同比减少34.4万吨，排产下降明显。截至1月22日，本周国内沥青76家样本贸易商库存量共计131.8万吨，环比增加10.8万吨或8.9%；国内54家沥青样本生产厂库库存共计81.3万吨，环比增加0.4万吨或0.5%；国内沥青81家企业产能利用率为28.9%，环比增加1.1个百分点。

2、需求方面：据隆众资讯统计，截至1月22日，本周国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共36.4万吨，环比减少5.3万吨或12.6%，自12月以来逐步回落；国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为4.2%，环比上周下降1.2个百分点和近五年平均水平基本持平。目前处于沥青传统需求淡季，南、北方需求均基本进入停滞状态

3、策略观点：供应端，受原料贴水上涨影响，地炼生产沥青利润持续收窄，炼厂生产积极性较差，2月地炼排产环比和同比继续减少；需求端，随着春节假期的临近，南方地区需求陆续收尾，南北方需求都以囤货入库需求为主。预计在当前供需淡季，缺乏明确驱动的背景之下沥青整体呈现区间震荡的走势。

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