方正中期期货研究院 田欣沅 Z0017505

　　摘要：

　　2024年供给端延续增长态势，增速预计回落。2021年尿素利润近5年新高，2022年产能增加，日均产量一度创近5年新高，2023年初计划新增产能超过400万吨，但2季度行业利润回落时部分装置投产延期，最终全年落地产能不足50%，2024年仍有新增产能，但产量增速预计回落。

　　由于内外价差的变化，2023年相比于国内需求，出口有明显增量。内需也有明显的增加，尤其是下半年，主要是农业需求，工业需求主要在环保相关领域，预计2024年与地产相关需求将有所改善，总需求同比继续增加，但农产品价格重心下移后，国内农业需求增幅预计回落，整体供需较2023年更宽松，预计尿素企业生产利润中枢预计进一步下移，上半年重点关注国内需求，下半年重点关注出口变化。

　　2023年下半年由于企业低库存，导致出口成为左右价格平衡的胜负手，政府多次出手调控，预计2024年出口政策仍不会彻底放开。在高产能基数的情况下，即使需求同比小幅高于供给，预计仍将进入增库存周期，在上游不出现趋势性变化情况下，阶段性主动增库存将提振价格，而被动垒库存将打压价格。

　　从国内供需角度看，2023年需求端变化较大，上半年同比下降，下半年同比增加，导致全年期货价格最高最低相差超过1000元/吨，2024年随着供给继续增加，阶段错配程度预计下降，价格波动也将下降。从成本加利润角度，预计价格在1800-2600区间波动，参考技术分析主要运行区间在1900-2500，关注区间下沿时期出口和区间上沿政策情况，在区间上下沿关注卖买保机会。期权方面，关注卖2600看涨期权策略。

　　风险点：海外经济衰退超预期，无烟煤价跌破1000元/吨（区间下行风险）；需求超预期，旺季煤价突破2000元/吨（区间上行风险）。

　　（责任编辑：曹言言 HA008）