本文来自 光大期货研究所

晨会纪要20240112

橡胶：终端汽车产销超预期

1.本周橡胶系品种先跌后反弹，RU、NR、BR均下跌1%附近。

2.需求端：元旦期间检修的产能在本周得到恢复，尤其是全钢的开工较上周有所修复，前期的检修也在一定程度上缓解了轮胎成品库存压力。本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为59.25%，较上周走高10.56个百分点，较去年同期走高22.64个百分点。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.15%，较上周走高1.51个百分点，较去年同期走高29.21个百分点。

终端来看，中国汽车工业协会发布数据显示，2023年，我国汽车产销量首次双双突破3000万辆，创历史新高，我国汽车产销分别完成3016.1万辆和3009.4万辆，同比分别增长11.6%和12%，远超9月发布的《汽车行业稳增长工作方案》制定的全年汽车销量2700万辆的目标。其中汽车出口491万辆，同比增长58%，有望成为世界第一汽车出口国。这其中，商用车市场企稳回升，产销回归400万辆。中国汽车工业协会预计2024年中国汽车总销量将超过3100万辆，同比增长3%以上。其中，乘用车销量2680万辆同比增长3%;商用车销量420万辆，同比增长4%。新能源汽车销量1150万辆，出口550万辆。

3.天胶供应：欧盟一项新立法《欧盟零毁林法案》（EUDR），规定向欧盟市场提供或由欧盟出口的部分商品及利用商品生产的产品（包括天然橡胶以及轮胎等橡胶衍生品），EUDR要求选定的商品必须合法来源，必须来自2020年12月31日之后未被砍伐的土地。EUDR法规2023年6月30日生效，并将于2024年12月30日所有企业必须遵循EUDR。泰国、印尼、越南、科特迪瓦、中国作为全球天然橡胶生产的前五大国家，目前泰国和科特迪瓦表示愿意遵守EUDR，而印尼和马来西亚反对声音较为强烈。一方面因为泰国和科特迪瓦生产的橡胶符合欧盟法案的要求，另一方面因为其生产的橡胶在欧盟市场中占据主要地位，2023年前10个月进口占比超过50%，且科特迪瓦的进口量还在不断上升。后市来看，供应要求偏紧不仅会刺激满足条件的橡胶以及轮胎价格的上涨，还会因为部分不满足要求的橡胶及其制品转而流入中国市场，对我国橡胶进口质量以及数量产生影响。

4.丁二烯橡胶供应：丁二烯橡胶近期有齐鲁石化8、山东益华10计划重启，本月下旬仍有28万吨装置计划重启，市场供应充足，价格上方承压。

5.短期来看，天胶本周胶水供应预期改善，胶水价格小幅上涨，但增幅收窄，下游轮胎开工年前备货情绪，开工恢复后持稳，终端汽车产销表现超预期，橡胶价格企稳，胶价向下空间有限。

PX&PTA&MEG：震荡为主

1.聚酯原料价格跌后窄幅震荡，PX、TA周内下跌2%以上，EG周内下跌3%以上。

2.供应：1月份PTA装置检修较少，至周四PTA装置负荷调整至83.8%。截至1月11日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在59.70%，较上期增加0.03%，其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在53.83%，较上期减少1.18%。乙二醇部分供应回归，海外沙特地区一套70万吨/年的乙二醇装置本月中下旬重启，沙特其余在停车中的装置暂无重启计划，整体一季度装船量变动不大。

3.需求：聚酯装置上，宁波短纤25万吨、吴江切片10万吨本周检修，聚酯综合负荷有所下降，截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在89.9%。下游江浙涤丝产销表现偏弱，周均在五六成水平。

4.整体来看，本周PX供应有所恢复，但PTA的装置变动并不大，聚酯原料价格跟随原料原油价格走弱，PTA-PX的价差收窄，盘面收窄20元/吨，后市预计两者价差进一步收窄。乙二醇在沙特70万吨装置重启后，价格高位回落，但其余装置目前暂无变化，后续预计价格有震荡走高可能。

原油：油价反复震荡，关注地缘进一步动态

1、周四油价盘中再现大幅震荡，地缘冲突再起，其中WTI 2月合约收盘上涨0.65美元至72.02美元/桶，涨幅0.91%。布伦特3月合约收盘上涨0.61美元至77.41美元/桶，涨幅0.79%。SC2402以559.7元/桶收盘，下跌0.5元/桶，跌幅为0.09%。周度油价小幅收跌。

2、地缘冲突或有所激化。伊朗扣押了一艘载有运往土耳其的伊拉克原油的油轮，以报复美国去年没收同一艘油轮及船上的石油。扣押事件发生在伊朗支持的也门胡塞武装数周来对红海航道上的船只发动袭击的背景下。美国和英国暗示，如果袭击继续，他们将采取进一步措施。联合国安理会通过了一项决议，要求胡塞武装立即停止袭击。 美国总统拜登当地时间宣布，英国将和美国一道对也门的胡塞军事目标实施空袭。

3、利比亚沙拉拉油田最早可能于11日重启，最晚不晚于本周末。国家奥委会主席本达拉已经与部落领导人谈判结束抗议活动，抗议者已经离开了现场。国家石油公司将立即采取行动，解除不可抗力，恢复生产。沙拉拉油田在1月3日中断前的27.8万桶/日，其中约15万桶/日通过扎维耶石油终端出口。

4、美国12月CPI同比上涨3.4%，市场预期为上涨3.2%，通胀高于预期可能会导致美联储降息时间从备受期待的3月推迟。

5、截止2024年1月5日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.87397亿桶，比前一周增长194万桶；美国商业原油库存量4.32403亿桶，比前一周增长133.8万桶；美国汽油库存总量2.44982亿桶，为2022年2月份以来最高水平，比前一周增长802.9万桶；馏分油库存量为1.32383亿桶，比前一周增长652.8万桶。商业原油库存比去年同期低1.64%；比过去五年同期低2%；汽油库存比去年同期高8.03%；比过去五年同期高1%；馏分油库存比去年同期高12.46%，比过去五年同期低4%。

6、从影响油价的因素来看，地缘引发市场情绪反复，油价延续宽幅震荡运行。

航运：多重消息刺激，即期运价稍有下滑

本周集运指数（欧线）期货近月合约波动较大，整体价格重心有一定回落。

本周“红海停航”事件出现反复，外媒Shipping Watch在本周初报道胡塞之前表示与以色列无关船舶将不会遇到袭击，部分航运公司与胡塞武装达成协议，但马士基、赫伯罗特否认，并表示未与胡塞签订任何协议。近期绕航的船舶比例进一步增加，目前亚欧航线上超过200艘集装箱船只已经有超过50%的船舶实行绕航。

1月8日公布的最新一期SCFIS欧线环比上行70.9%至2098.6点，但是还未反映新附加费征收的情况。目前1月现货市场订舱价出现小幅回落，小柜报价变化不大，但是大柜报价从之前最高7000美元/FEU左右到本周最高6000美元/FEU左右，现货市场运力紧张导致即期运价依然维持高位。预计未来几期SCFIS可能还会有一定程度的上涨。

从中长期运力来看，BIMCO和Clarksons数据显示2023年全球共交付350艘集装箱船，总运力达220万TEU，打破了2015年的纪录，同时去年旧船拆解量较低，因此运力净增长达8%。预计2024年全球计划交付478艘集装箱船，总运力达310万TEU，叠加计划拆船量，预计运力净增长达10%，其中15000 TEU以上的大船交付量预计为83艘。

在当前地缘局势依然紧张的背景之下，预计EC盘面波动率将维持高位。需要注意的是，在春节来临的前两周，集装箱市场订舱需求或开始逐渐下滑，即期运价可能也会出现一定程度的回落，但由于“红海停航”对于短期运力收紧的影响依然存在，因此届时即期运价大幅下跌的空间可能也比较有限。

沥青：供需淡季

1、供应方面：据隆众资讯船期监测数据显示，2023年12月山东及天津港口（含黄骅）到港并卸货传统地炼及贸易商进口原料合计957.4万吨，环比微增1.86%，其中本月进口原油卸货总计683.5万吨，环比增加7.34%； 稀释沥青名义卸货97万吨，环比下降44.38%。进口原料用燃料油卸货166.1万吨，环比再度大涨39.87%，为年内次高水平；其中本月卸货俄燃料油继续增55.6%至65.9万吨，为年内第三高水平。据隆众资讯统计，，截至1月8日，本周国内沥青76家样本贸易商库存量共计117.3万吨，环比增加8.5万吨或7.8%；国内54家沥青样本生产厂库库存共计85.6万吨，环比增加2.7万吨或3.3%；国内沥青炼厂产能利用率为31.0%，环比增加1.6%，沥青周产量为53.6万吨，环比增加4.9%；2023年12月国内沥青总产量为250.5万吨，环比减少27.5万吨或9.9%；同比增加21.2万吨或9.2%。

2、需求方面：据隆众资讯统计，截至1月8日，本周国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共39.1万吨，环比增加0.7万吨或1.8%。隆众统计今年冬储合同量约在200万吨左右，整体低于去年同期。进入淡季，终端需求所剩无几，北方地区多以执行合同入库为主，个别释放远期合同，后期炼厂出货量预计会进一步下滑。

3、策略观点：。随着需求进入淡季，沥青供应也逐渐下滑，开工率逐步走低，1月炼厂计划排产量环比继续降低，供应端整体偏紧。需求端，冬储合同逐渐执行，部分炼厂已经释放1-3月的合同，北方地区以入库需求为主，社库增加明显，南方地区仍有一定赶工需求。预计在当前供需淡季，缺乏明确驱动的背景之下沥青整体呈现区间震荡的走势。

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