2024-01-10 期货日报网

去年8月下旬，国内第一个指数型非金融类期货合约即集运指数（欧线）上市交易，至12月中旬，价格波动主要在700-980波动，但12月18后，市场风云突变，价格拔地而起，主力4月合约从不足900，上涨至年初1月4日最高2650，涨幅接近200%，近期价格向下波动，1月9日主力合约触及跌停价1773.4，跌幅已超30%。

一、SCFIS概况

起运港：上海。

目的港：为该航线的基本港。欧洲航线基本港为汉堡、鹿特丹、安特卫普、弗利克斯托、勒阿弗尔。

运输条款：CY—CY（堆场到堆场）。

箱型及尺寸：干货箱，20GP（20英尺普箱）、40GP（40英尺普箱）和40HQ（40英尺高箱）。

货类：一般货类。

付款方式：预付。

运价构成：按箱收取的基本海运费及海运相关附加费。附加费包括燃油相关附加费（BAF/FAF/LSS等）、币值附加费（CAF等）、旺季附加费（PSS等）、战争附加费（WRS等）、港口拥挤附加费（PCS等）、运河附加费（SCS/SCF/PTF/PCC等），以及其它按箱收取的美元海运附加费。

计价币种：美元（USD）。

指数基期：上海出口集装箱结算运价指数欧洲航线以2020年6月1日为基期，基期指数为1000点。

二、运价信息采集过程

采集频率：每周。

采集时间：每周一0：00-13：00（北京时间）。

采集范围：实际离港时间（ATD）为上周一0：00（北京时间）至上周日24：00（北京时间）的航班。例如，2024年1月1日公布的集运指数（欧线）是1228.16，该数据是通采集2023年12月25日周一0:00至12月31日周日24:00的航班的成交提单数据，再经过计算后得到的指数。

采集方式及内容：为保证数据采集的完整性、唯一性和一致性，样本公司通过系统对接方式以报文格式向上海航运交易所提交运价信息（采集内容见表1），同时保障系统对接程序封闭运行。

三、集运指数（欧线）计算方法

（1）计算分箱型平均运价。剩余全部提单的总运费汇总值除以所有提单的总箱量汇总值，得出分箱型的平均运价。

（2）计算分箱型定基价格指数。平均运价除以基期平均运价，再乘以1000点，得出分箱型当期的定基价格指数。

（3）计算欧洲航线指数。分箱型定基价格指数加权平均计算，得出欧洲航线指数。欧洲航线20英尺箱型、40英尺箱型权重分配为20%、80%。

（4）集运指数（欧线）计算示范：根据货代的报价，欧线航运1月9号的现货价格：20尺货柜的价格2650美元,40尺货柜的价格已经到5150美元。根据2020年6月1日欧线航运的实际运价情况，20尺、40尺箱的基期平均价格分别为1150美元、2140美元。

1月9日的集运指数（欧线）=（2600/1150）*0.2*1000+（5150/2140）*0.8*1000=2386

四、集运指数（欧线）影响因素分析

影响国际集装箱运价的主要因素：

（1）供求关系。截至2024年1月5日全球集装箱船运力6786艘，较去年同期增长4.1%。

图1：全球集装箱船运力

数据来源：华鑫期货研究所、Wind

需求端，三季度欧元区国内生产总值（GDP）环比萎缩0.1%，欧盟GDP环比零增长。据市场预测，2023年四季度与2024年上半年经济数据料将延续这一趋势，为欧洲经济陷入技术性衰退埋下伏笔。欧线航运需求整体较弱。如果没有红海危机，全球集装箱船运力过剩较明显。但红海危机，导致许多货物提前发运，后期我们也需要注意的是，由于部分货物提前已发运，将对后期航线需求产生影响。

（2）经营成本。集装箱运输成本主要包括船舶及集装箱固定投资、航次运行费用、管理费用及财务费用等。经营成本与原油价格正相关。

（3）全球经济环境。国际集装箱运输需求是全球贸易的派生需求，全球集装箱运力增速和全球贸易量增速关系密切，国际集装箱运价水平与全球经济环境密切相关。

（4）汇率因素。汇率波动会对班轮公司成本与盈利核算产生影响，从而影响运价水平。

（5）地缘政治。政治因素主要是指国际范围内已经发生或将要发生的、对全球贸易有影响的政策或重大事件。政治因素往往在短期内导致运价剧烈波动，并且会影响运价长期走势。

（6）其他因素。由于国际集装箱运输货种多样化、运输链条长，还受到诸多其他因素的影响，例如货种上下游产业链变化、天气、港口罢工、反垄断制度修订、长协价格谈判、联盟重组、竞争关系等。

五、此次红海危机对集运指数（欧线）的影响

此次集运指数（欧线）大涨主要跟红海危机高度相关。全球贸易量12%依赖于苏伊士运河。苏伊士运河作为亚洲——欧洲、亚洲——地中海的主要航行通道，对全球贸易和航运的影响十分重要。

12月中旬，由于多艘船只行至红海水域时遭到也门胡塞武装袭击，自12月15日起，地中海航运、马士基、达飞轮船、中远海运、赫伯罗特等全球十大集装箱航运公司，陆续暂停红海航运。根据航运咨询机构Alphaliner统计，上述暂停红海航运的十大航运公司运营全球约85%集装箱运力，在亚欧航线上的运力占比超95%。地中海航运、赫伯罗特、达飞、以星、长荣海运、阳明海运、HMM等船司选择绕道好望角。

意味着远东至西北欧航行时间增加6到14天，船舶周转效率降低约19%。其次，航程成本将增加，直接增加船公司的燃油成本和船上的固定支出成本，同时还会提高贸易潜在成本，比如货物贸易周期拉长、保险赔付等。绕航带来行程增加八千到一万公里，航司航程成本增加为80-100美元/TEU。目前市场上出现“抢舱位”现象，甚至催生了代抢舱位的黄牛生意，少数航运公司提供“钻石舱”服务，价格比市场高出两三倍，短期推高欧线集运的价格。

六、建议

红海危机导致欧线航运红海路线中断和选择绕行，元旦期间出现“抢舱位”现象，进一步引发欧线航运价格暴涨，1月4日集运指数（欧线）现货指数是红海危机爆发前10月份集运指数（欧线）3倍多，价格涨幅巨大。从好望角绕行将导致全球集装箱有效运力减少10%-15%，同时航司的航程成本增加80-100美元/TEU。

1月9日在红海航行的航运公司已经与胡塞武装达成协议，允许其畅通无阻地通过这一重要水域。双方确实已经举行了会议，以确保特定船只安然无恙地通过红海。胡塞武装条件是航运公司必须保证不运载以色列货物，也不停靠以色列港口。

短期集运指数（欧线）涨跌将取决于航线的局势。我们判断:

1）如果红海局势烈度继续升级。集运指数（欧线）或将维持高位,但继续新高的可能性降低，除非烈度超预期。

2）如果红海局势危机烈度降低，甚至边际缓和，集运指数（欧线）将震荡回落。

3）如果红海全线复航，且无其他危机，集运指数（欧线）或将跌破1000。

风险提示：密切关注红海危机后续发展，同时关注全球其他地缘政治事件。

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温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。

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