本文来自 光大期货研究所

晨会纪要20231226：

钢材总结：供需结构分化 行业负重前行

供应层面，预计2024年难有全国性的压减产量政策出台，钢厂利润整体将承压运行。2024年碳排放政策或将逐步落地执行，叠加钢厂阶段性亏损，预计钢厂主动减产或将增多，全年粗钢产量或将小幅回落。同时，在保障房建设、城中村改造加速的情况下，预计废钢供应将出现增加，电炉钢占粗钢产量比重或将出现较明显上升。预计2024年粗钢产量约10.25亿吨，较2023年减少约500万吨，降幅约0.45%。

需求层面，2024年房地产整体仍处于下行通道，新开工下行的局面难改，竣工高峰逐步结束，施工强度逐步下降，不过随着托底政策效应逐步显现以及低基数效应，地产整体下行幅度会有所趋缓。2024年基建将继续成为稳增长的重要力量，万亿特别国债和特殊再融资债或将有效缓解资金问题对基建实物需求的掣肘，规划建设保障性住房、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设“三大工程”建设发力，对房地产及基建投资均将形成较强支撑。在国家政策扶持下，2024年制造业投资仍将维持高位，不过汽车、造船、家电等行业增速或将有所放缓。

进出口层面，2024年，随着欧美高利率对经济的负面影响显现，海外经济增速面临进一步下降，汽车、工程机械等耐用品消费或将有所下降，叠加海外供应回升以及国内可能出钢材出口采取一定的政策措施影响，预计2024年我国钢材出口将高位回落。预计全年钢材出口量8000万吨左右，较2023年下降约1000万吨，进口700万吨左右，较2023年下降约50万吨，粗钢净出口或将较2023年减少1100万吨左右。

成本层面，2024年铁矿石预计进口增量约1600万吨，国产矿同比增加约1000万吨，焦煤进口增加约1000万吨，焦炭净新增产能约2100万吨。在城中村改造加速、汽车拆解加快的情况下，预计2024年废钢供应将明显增加。全年铁矿石、煤焦、废钢供应相较2023年或有所宽松，但整体仍处于紧平衡局面，成本对钢价支撑增强。

综合来看，2024年国内钢材市场需求稳中向好，房地产仍是拖累因素，基建及制造业将为需求带来正向提振，钢材出口将出现回落，预计全年整体钢材需求将略有增加。国内钢铁产能整体处于过剩局面，理论上钢材供应完全可以匹配需求，钢铁产能释放更多由需求来决定，钢厂利润整体将承压运行。2024年碳排放政策或将逐步落地执行，叠加钢厂阶段性亏损，预计钢厂主动减产或将增多，全年粗钢产量或将小幅回落。预计2024全年钢材市场供需相对平稳，价格波动幅度不会太大，总体围绕成本运行，全年螺纹热卷价格运行区间或在3500-4600元，从节奏看或将呈现出前高后低的走势。

铁矿石：供需趋于宽松 矿价或将前高后低

供应端，从全球主要矿山供应预估来看，2024年预计澳大利亚巴西矿山产量的同比增量为1770万吨左右，进口至中国增量为1400万吨。其中澳大利亚产量同比增加1570万吨，矿山产能替换项目提供边际增量空间。巴西2024年新增项目相对较少，预计保持当前水平，同比增量约为200万吨。其中四大矿山产销量同比增量1200万吨，进口至中国的增量约为1020万吨。当前矿价维持高位，非主流矿仍会维持较高的生产积极性，今年非主流矿的进口量规模增量较大，预计2024年我国非主流进口量同比增量约为200-300万吨，关注印度、利比里亚等国的增量。预计2024年国产矿年度增量约为1000万吨左右，其中增量来自于之前受到国内事故停产的矿山复产增量和新项目投产增量。

需求端，海外经济形势压力仍存，2024年海外生铁产量中，亚洲印度、东南亚等国或将继续增加，但欧美等发达国家预计保持稳中下降态势，预计2024年全球除中国外生铁产量同比增加3%（约1200万吨）至4.27亿吨。2023年国内粗钢、生铁产量呈现增加态势，且今年钢材的对外出口提供了一部分增量。国内方面，预计国内需求稳中小幅下降，体现到铁水端，预计2024年生铁产量同比下降820万吨至86800万吨。

综合来看，供应端呈现稳中小幅增加的态势，但进口增量预计少于今年，供应节奏或将呈现前低后高的态势。上半年仍受季节性因素的影响，下半年稳步增加。需求端，海外需求稳中小幅增加，关注东南亚、印度等国增量，国内方面预计生铁产量同比下降818万吨。总体来看，预计2024年铁矿石整体供需较今年比较有所宽松，但仍趋于紧平衡态势。预计2024年矿价运行区间在95-145美元/吨附近，呈现前高后低走势。

煤焦：供应仍有增量 价格或高位回落

焦煤：预计2023年我国原煤产量约为46亿吨，同比增加1.04亿吨，但受到焦煤洗选率下降缘故，预计2023年炼焦煤产量约为4.92亿吨，较去年基本持平。2024年国内炼焦煤矿有新建产能投产，统计总产能约为1930万吨。但考虑到2024年煤矿主产地安监程度仍将保持高压状态，对焦煤产量有一定影响，预计2024年国内炼焦煤产量为4.86亿吨，同比减少600万吨。进口方面，我国焦煤进口从“蒙煤+澳煤”的进口结构转变为“蒙煤+俄煤”的进口结构。2024年预计从蒙古国进口炼焦煤数量在5800万吨左右，从俄罗斯进口炼焦煤数量在2600万吨左右，从澳大利亚进口炼焦煤数量继续维持200-300万吨低位水平，预计2024年全年炼焦煤进口总量在10500万吨，同比增加约1000万吨。需求端，预计2024年钢材终端需求支撑仍存，焦煤需求预计有小幅增长。总体来看，预计2024年焦煤供需矛盾预期相对较小，供应略显宽松，全年价格波动幅度或将收窄，价格弱稳运行为主。

焦炭：2024年预计焦炭新增产能约4244万吨，淘汰落后产能约1717万吨，年内净增约2527万吨。整体焦化行业产能充足，焦炭供应弹性较大，仍将配合下游需求，同时受到焦化利润引导，实现供需两侧的动态平衡。预计2024年焦炭产量4.96亿吨，同比小幅增加300万吨。进出口方面，2024年预计印尼等海外焦企产量将有所增加，或挤占一定的国内焦炭出口份额，预计2024年焦炭出口回落150万吨。海外原料煤成本仍然是影响我国焦炭进口量的重要因素，预计2024年国内焦炭进口量在40万吨水平。需求方面，2024年预计生铁产量8.68亿吨，同比减少820万吨。总体来看，明年焦化产能依旧处于相对过剩的状态，焦化开工和利润将维持低位震荡，焦炭自身很难走出独立行情，大概率跟随焦煤成本以及钢厂利润波动，总体呈现承压运行走势。

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