2023-11-20 弘业期货

【国债】

预期期债延续震荡

上周，公开市场到期12500亿元7天期逆回购和8500亿元MLF，央行投放32110亿元，合计净投放11110亿元。本周，央行公开市场将有17610亿元7天期逆回购到期，其中周一至周五分别到期1130亿元、4240亿元、4950亿元、3770亿元、3520亿元，均为七天期。此外，本周二还有500亿元国库定存到期。上周，由于“双十一”效应叠加税期临近，尽管央行连续多日进行公开市场净投放操作，资金面仍然边际收紧。

国内：基本面上，上周公布的10月金融数据相对平淡，债市反馈不大；10月经济数据好于预期，利空债市。10月经济运行总体平稳，但内需动能仍需加强。政策面上，央行上周平价增量续作MLF，尽管为市场增加了流动性，维持了货币的“合理充裕”，但也杜绝了进一步降息的可能性。财政政策扩大对经济的支持，意味着未来对市场流动性的需求仍然很强，使得央行有进一步降准的可能性。但总量扩张意味着在经济企稳日益显著的情况下，降息的可能性也在缩小。这一做法符合“稳健”货币政策的要求。

海外：美国PPI在10月份出人意料地出现了自2020年4月以来的最大跌幅，进一步证明了整个经济中的通胀压力正在减弱，预计PCE指数将降至0.2%-0.3%的狭窄区间，尽管美联储保留加息的可能性，市场一致认为加息周期以及结束。

本周需关注LPR是否会下调以及该数据和美国PMI指数对债市的影响。市场对于后续债市走势有所分歧，一方面基本面数据叠加金融市场风险偏好回升，债市上行的空间不大，另一方面，股债跷跷板效应叠加低利率预期，债市下行的幅度也不会很大,预计期债短期内以震荡为主。市场博弈基本面数据和低利率预期，需关注市场情绪变化，等待超预期的政策出台。

【股指】

经济基本面持续恢复，还需政策发力

美国劳工部公布的数据显示，10月美国消费者价格指数（CPI）同比由上月的3.7%降至3.2%，低于市场预期的3.3%；环比持平，为2022年7月以来最小涨幅。美债收益率有所回调，美元指数维持高位震荡，对于国际资金吸引力度较大，本月美联储发布利率决议，受美债收益率较高影响，暂停加息。当前国际形势较为复杂，巴以冲突，俄乌冲突等等地缘问题引发原油、黄金等国际化资产价格波动，继而引发国际资本流动及通胀变化。10月金融统计数据发布，广义货币（M2）余额288.23万亿元,同比增长10.3%，增速与上月末持平，比上年同期低1.5个百分点。狭义货币（M1）余额67.47万亿元,同比增长1.9%，增速分别比上月末和上年同期低0.2个和3.9个百分点。流通中货币（M0）余额10.86万亿元,同比增长10.2%。当月净回笼现金688亿元。国家统计局发布最新数据，10月份CPI同比下降0.2%，环比下降0.1%，PPI同比下降2.6%，环比持平。中央召开金融工作会议，提出加快建设金融强国，全面加强金融监管，完善金融体制，优化金融服务，防范化解金融风险，推动金融高质量发展等工作重点。财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资 加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，对国有商业保险公司净资产收益率实施三年长周期考核，有助于引导中长期资金入市。中国贷款市场报价利率（LPR）维持上期水平，保持不变，存量房贷实际利率水平已有所下降。工、农、中、建、交及邮储等多家银行发布公告宣布在继续实施已有减费让利政策基础上，积极推出惠企利民措施，进一步减轻实体经济经营成本和金融消费者负担。继续密切关注地缘风险、美联储等外生冲击；关注房地产等政策的效果。

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