焦煤步入合理估值区间静待冬储预期兑现
发布时间:2023-11-15 08:51阅读:163
近日,随着宏观政策预期对市场信心的修正,焦煤、焦炭纷纷走强。焦煤盘面七连阳,累计上涨超200元/吨,最高触及2068元/吨高位,仅次于年初三月份内蒙煤矿事故带来的情绪性上涨。此番焦煤的上升通道是由宏观利多刺激带来的强预期引起的。
一方面,频繁的事故使煤矿供给端恢复缓慢,四季度煤矿保供增加,焦煤的供给整体偏紧。加上昨日临汾煤矿事故又起,预计煤矿安全检查仍将处于严格状态,影响焦煤的供给端。另一方面,前期市场预期的黑色产业链条负反馈并未照进现实,万亿国债的出台阻断了负反馈的传导路径,预期转暖带动黑色板块集体走强,而原料端尖锐矛盾导致了此番上涨中,原料涨幅高于成材。
今日焦煤收于2004.5元/吨,较前期有所回调,预期的走强在现实的对比下稍显乏力。从盘面我们可以看出,焦煤主力合约突破前期高点后,于上方遇到了较大的压力:近几个交易日中阳线多以长上影线出现,且随着盘面的上涨,上影线长度在不断增加(5.5→15.5→23.5→53),同时持仓量也有小幅下滑。当下,宏观刺激政策驱动的行情在产业上并未见到实质性的利好,无论是独立焦化厂还是钢厂焦化厂仍然处于谨慎补库的状态,盘面涨幅超200元/吨,而现货普遍涨幅在50-100元/吨,产业上并未出现强势跟涨的态势,基差不断收窄,透露出当预期照进现实时,市场仍有犹豫:其一,预期推动下的盘面能走多远?其二,市场预期的低库存、高铁水的现状之下,冬储能否出现超预期补库?
针对第一个问题,盘面已有所反馈。当下,焦煤价格正处于2000元/吨左右的市场普遍认可的估值线上徘徊,在冬储补库尚未开始时,未见明显的向上驱动,高位震荡将成为冬储前的常态。由于今年过年时间较往年有所推后,预计冬储补库开启时间为十一月下旬至十二月上旬。回到第二个问题,虽有低库存和高铁水的日耗在,但考虑到下游焦化厂和钢厂利润空间有限,今年冬储补库或难以看见大规模的补库动作。
因此,总的来看,焦煤当前的估值走入市场普遍认可的区间内,市场预期在政策出台和产业端口的表现中修正。当下,焦煤正处“供给端偏紧+铁水下行速度不及预期+下游库存低位”的背景之下,即将步入冬储的窗口期,在未见明显的向上驱动之时,焦煤的下方空间不足且上方压力仍存。因此,短期内焦煤将维持高位震荡的格局,建议盈利多单择机减仓,不可过分追涨。后续将继续关注宏观政策刺激、高炉铁水产量、产业链内开工率和利润情况。
图1247家钢铁企业螺纹钢高炉利润 | 图2独立焦化企业吨焦平均利润 |
数据来源:Mysteel、iFind、国海良时期货研究所 | 数据来源:Mysteel、iFind、国海良时期货研究所 |
图3焦煤主力合约基差季节性走势 | 图4焦煤:库存全样本 |
数据来源:Mysteel、iFind、国海良时期货研究所 | 数据来源:Mysteel、iFind、国海良时期货研究所 |
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