我们前期在月报中提出“苯乙烯毛利修复预期”的逻辑主要有三：（1）节后新增预期外检修和大装置推迟重启；目前随着浙石化和利华益的检修落地，及恒力有意重启，该预期已接近利多出尽。（2）3月转为去库；本周去库预期因到港量高于预期被证伪，鉴于到港货以内陆货为主且工厂已转为去库，下周有出口船只提货，我们认为下周去库兑现的可能性较高。（3）下游需求恢复的预期；三大S在供给量稳定增长的同时实现去库，3月家电厂备货订单提供支撑，整体修复进度符合预期。不过，后期三S能否继续提负，仍需看挺价和毛利的回升是否顺畅。当前下游的原料成本处于近五年同期最高水平，终端制造商追逐降本增效，大规模投产后的ABS对HIPS产生了“反替代效应”，上述因素使得非一体化的下游企业扭亏为盈的难度加大。综上所述，苯乙烯相对估值回升的三大预期已基本兑现，后期的超预期因素在于依赖三大S毛利进一步回升，但实现的难度较大。我们认为EB-BZ3月下价差的做扩策略可以在800上方逐步减仓离场，重新做缩EB-BZ价差的介入条件尚不满足。纯苯下游需求阶段性见顶，对苯乙烯提负的依赖度有所增加，做缩的逻辑至少需等待3月下半月纯苯集中检修、供需矛盾加大之时。

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