近期10年期美债收益率升破5.1%，创下2007年以来最高水平，叠加地缘冲突导致全球市场风险偏好收缩，风险资产集体承压回调。复盘历史发现，指数在3000点下方时机会大于风险，此时要做的就是静待利多因素累积、出现量价齐升信号。

　　海外风险持续发酵，打压内外市场风险偏好。巴以冲突造成的人员伤亡不断增加。据巴勒斯坦卫生部门23日的消息，巴以本轮冲突已造成加沙地带5087人死亡、15273人受伤。随着冲突的加剧，避险情绪升温导致能源和黄金等大宗商品剧烈波动，而全球主要股票指数出现不同程度的下跌。此外，美国9月CPI同比上涨3.7%，增速与上月持平，但超过预期的3.6%，环比同样超出预期，同时核心CPI符合预期，并且延续下行趋势。整体来看，油价快速上涨，房租和除房租以外的核心服务黏性较强，带动美债收益率走强。此外，美国三季度GDP增长预期进一步上修。亚特兰大联储GDPNow模型预计，美国三季度GDP折年率为5.4%，高于此前预期。同时，美国9月零售数据表现亮眼，零售销售额环比增长0.7%，超出预期0.4个百分点。美国财政部10月18日公布的数据显示，截至8月底，中日两国较2020—2022年减持3000多亿美元，其中中国连续5个月减持，美债持有占比下滑至10%左右。目前10年期美债收益率较2年期收益率的上行曲线更陡，在美国利率和通胀预期上修以及美债供求关系的共同作用下，10年期美债收益率短期内将维持较高的波动水平。海外流动性拐点尚未到来，国内股指仍将承压运行。

　　从国内市场流动性看，节后央行以回笼资金为主，首周净回笼17810亿元，但本周央行大额净投放，以缓解银行间资金紧张的问题。股市流动性依然处于中性偏紧的状态，北向资金8月以来以净流出为主。截至10月24日，累计净流出1693亿元，主要净流出食品饮料、电力设备和机械设备行业。

　　国内基金市场持续遇冷。截至10月20日，新成立基金共计206.5亿份，其中偏股型基金共计33.38亿份，占比仅16%，较去年同期下降78.7个百分点。从高频申赎比看，基金市场仍处于净赎回状态。在此背景下，10月23日汇金公司买入交易型开放式指数基金，并表示将在未来继续增持。直接增持大盘蓝筹ETF对大盘指数的支撑更有效，也有助于市场信心的恢复。

　　从国内经济看，处于温和复苏阶段。三季度GDP增速超出预期，主要是服务消费发挥了支撑作用。9月社融数据表现尚可，单月新增4.12万亿元，同比多增5638亿元，超出预期，其中居民中长期贷款改善明显，存量房贷利率下调居民提前还款减少，企业中长期贷款也达到近5年同期的次高水平。9月外贸同比降幅收窄2.5个百分点，而固定资产投资中房地产对内需的拖累依然明显。前三季度，商品房销售面积同比下滑7.5%，房地产开发投资增速下降至-9.1%。不过，在政策呵护下，国内经济内循环正在逐渐通畅，全年完成5%的增速目标压力不大，四季度政策仍将对经济起到托底作用，后续不排除政策在房地产领域加码发力的可能。

　　综上所述，股指受到海外流动性拐点尚不明确和地缘冲突加剧的影响，振荡筑底的时间可能延长。不过，在此过程中投资者不宜过度悲观。随着积极因素的不断积累，股指低位盘整后有望迎来估值修复行情。(作者单位：中辉期货)