【20231022】股指周报：国内经济数据改善难敌美债利率冲击

　　核心观点：中性美长债利率达到5%，外资继续显著流出，茅台等权重股开始补跌，流动性丧失，沪指跌破3000心理大关，三季度国内经济数据好于预期，消费良好，制造业投资和房地产投资都开始出现边际好转，证监会收紧融券，IPO停滞，但是难敌美债利率冲击，周末也没有重大利好政策，股指弱势依旧，抄底的投资者采用看涨期权的方式可能更容易控制风险。

　　估值：偏多十年期国债利率2.7%，注册制以来风险溢价率分位数96%，股市性价比处于极高值区间。沪深300PE分位点7.8%，PB分位点0.29%；上证50PE分位点30%，PB分位点16%；中证500PE分位点27%，PB分位数6.7%；中证1000PE分位点41%，PB分位数5.8%，万得全A注册制以来估值PE分位数16%，PB分位数4%。

　　短期资金：偏空上周资金面流入再度出现大幅流出，其中两融增速大幅放缓，北上资金持续流出，ETF发行有所回升，新基金发行维持地量，IPO几近停止，产业股东减持略有回升，公司回购有所减少。

　　股指期货：偏空股指期货IC、IH和IF前十会员净空单都有减少的迹象，IM净空继续增加。

　　大类资产：偏空美十年期国债利率接近5%高位，实际利率2.5%，美元维持高位，美股下跌。人民币汇率指数反弹放缓，人民币兑美元底部震荡。中美十年期国债利差再创新低。上周十年期国债期货价格回落，中证商品指数高位回落。贵金属领涨，煤炭、软商品、黑链指数领跌。

　　政策：偏多鲍威尔最新讲话坐实了11月暂不加息的市场预期；美国强压以色列不要占领加沙，反映了美国难以负担两场战争，以色列战略有一定程度调整，地面战争至今未打响；人民银行行长称要引导稳定金融市场行为和预期，根据市场形势及时采取措施，防范股票市场、债券市场、外汇市场风险传染。

　　一、经济数据

　　中国公布第三季度实体经济数据，实际GDP三季度增长4.9%，略好于预期。但是名义GDP三季度增速4.02%，仍在下滑，业绩拐点尚未明确。广义流动性M2与名义GDP的差5.92%，维持高位。一线城市二手房价增速-1.4%，降幅出现收窄。房价有企稳的信号。

　　三季度三大需求对GDP的拉动作用主要是消费，消费的贡献超过90%，对GDP的拉动也明显高于疫情之前。而投资拉动作用下了一个台阶，进出口则是负的拖累，是对前两年疫情出口景气繁荣的回归。

　　9月份社会零售额当月同比增长5.5%，增速回升，餐饮业回升幅度高达13.8%。消费整体名义增速仍低于疫情之前水平，但是实际增速是高于疫情之前的。消费实际复苏不差。

　　居民可支配收入增速仍然保持了6.3%的较高增速，并且高于名义GDP的增速，GDP的分配政策偏向居民端，为消费可持续增长奠定基础。

　　固定资产投资同比增长3.1%；扣除价格因素影响，同比增长6.0%。分领域看，基础设施投资同比增长6.2%，制造业投资增长6.2%，房地产开发投资下降9.1%。但1-9月份民间投资增速-0.6%，尚未看到拐点。

　　房地产大趋势下行的背景下，9月份也出现了边际的改善，其中新开工增速降幅显著收窄。体现了城中村改造托底作用。城中村改造每年带来万亿左右的投资增长是难得的亮点。

　　二、经济政策

　　鲍威尔最新讲话坐实了11月暂不加息的市场预期，“除非有明确证据表明经济韧性会危机降通胀的进展”。长债利率的飙升确实压制了美联储加息的必要性。

　　美国强压以色列不要占领加沙，反映了美国难以负担两场战争，以色列战略有一定程度调整，地面战争至今未打响。巴以冲突恶化将会刺激原油和美债的上涨。

　　人民银行行长在人大会议上表示，要引导稳定金融市场行为和预期，根据市场形势及时采取措施，防范股票市场、债券市场、外汇市场风险传染，保障金融市场稳健运行。

　　三、大类资产

　　美十年期国债利率接近5%高位，实际利率2.5%，美元维持高位，美股下跌。

　　人民币汇率指数反弹放缓，人民币兑美元底部震荡。中美十年期国债利差再创新低。

　　上周十年期国债期货价格回落，中证商品指数高位回落。贵金属领涨，煤炭、软商品、黑链指数领跌。

　　四、A股市场

　　 A股放量加速下跌，全周来看沪深300下跌4.17%，上证50下跌4.01%，中证500下跌3.72%，中证1000下跌5.02%。上证指数下跌3.4%，创业板指数下跌4.99%。茅台为代表的权重股破位下跌，拖累沪指跌破3000点大关。

　　估值方面，十年期国债利率2.7%，注册制以来风险溢价率分位数96%，股市性价比处于极高值区间。沪深300PE分位点7.8%，PB分位点0.29%；上证50PE分位点30%，PB分位点16%；中证500PE分位点27%，PB分位数6.7%；中证1000PE分位点41%，PB分位数5.8%，万得全A注册制以来估值PE分位数16%，PB分位数4%。

　　上周资金面流入再度出现大幅流出，其中两融增速大幅放缓，北上资金持续流出，ETF发行有所回升，新基金发行维持地量，IPO几近停止，产业股东减持略有回升，公司回购有所减少。

　　股指期货IC、IH和IF前十会员净空单都有减少的迹象，IM净空继续增加。

　　上周行业方面全线下跌，其中能源、券商、银行抗跌，软件、技术硬件、消费者服务板块等领跌。上周A股传统行业当中金融、工业、材料指数有所回升，公用、能源、房地产维持低位。新经济行业成交占比中信息技术医疗保健有所回落，日常消费、可选消费和电力新能源有所回升。

　　陆股通流入的行业：公用事业；陆股通平稳的一级行业：能源、可选消费、电信服务；陆股通流出的一级行业：材料、房地产、金融、工业、日常消费、信息技术、医疗保健。

　　美长债利率达到5%，外资继续显著流出，茅台等权重股开始补跌，流动性丧失，沪指跌破3000心理大关，三季度国内经济数据好于预期，消费良好，制造业投资和房地产投资都开始出现边际好转，证监会收紧融券，IPO停滞，但是难敌美债利率冲击，周末也没有重大利好政策，股指弱势依旧，超底的投资者采用看涨期权的方式可能更容易控制风险。

　　 GDP当季同比与环比

　　名义GDP增速

　　广义流动性与一线城市房价

　　三大需求对GDP拉动作用

　　中国社会零售额增速

　　居民可支配收入与名义GDP比较

　　固定资产投资

　　新开工增速开始回升

　　民间投资与外商直接投资

　　指数与行业估值表

　　数据来源：Wind

　　周度市场综合数据监测

• 　　上周资金面流入再度出现大幅流出，其中两融增速大幅放缓，北上资金持续流出，ETF发行有所回升，新基金发行维持地量，IPO几近停止，产业股东减持略有回升，公司回购有所减少。

• 　　股指期货IC、IH和IF前十会员净空单都有减少的迹象，IM净空继续增加。

　　数据来源：Wind

　　周度流动资金合计图

　　数据来源：Wind

　　股指期货基差

　　数据来源：Wind

　　沪深300风险溢价率

• 　　十年期国债利率2.7%，注册制以来风险溢价率分位数96%，股市性价比很高。

　　数据来源：Wind

　　沪深300估值

• 　　沪深300PE注册制以来分位点7.8%，PB分位点0.29%，处于低位。

　　数据来源：Wind

　　上证50估值

• 　　上证50PE注册制以来分位点30%，PB分位点16%，处于历史偏低位。

　　数据来源：Wind

　　中证500估值

• 　　中证500PE注册制改革以来PE分位点27%，处于中性区间，PB分位数6.65%，处于中低位。

　　数据来源：Wind

　　中证1000估值

• 　　中证1000PE注册制改革以来分位点41%，PB分位数5.78%，估值中低位。

　　数据来源：Wind

　　万得全A估值

• 　　万得全A注册制以来估值PE分位数16%，PB分位数4.05%，处于较低的水平。

　　数据来源：Wind

　　全球资产定价中枢的美国十年期国债

• 　　美十年期国债利率接近5%高位，实际利率2.5%，美元维持高位。

　　数据来源：Wind

　　美国债期限利差与通胀预期

• 　　美国十年期国债与两年期国债利差底部回升，原油受巴以局势影响，大幅震荡，通胀预期稳定。

　　数据来源：Wind

　　人民币汇率

• 　　人民币汇率指数反弹趋缓，人民币兑美元底部震荡。

　　数据来源：Wind

　　中美利差与股指

• 　　中美十年期国债利差再创新低。

　　数据来源：Wind

　　货币债券市场利率

• 　　货币市场利率稳定，十年期国债利率小幅回升，短期利率显著回升，收益率曲线变平。

　　数据来源：Wind

　　股债商轮动

• 　　上周十年期国债期货价格回落，中证商品指数高位回落，沪深300再创新低。

　　数据来源：Wind

　　中证500、沪深300、上证50比价

• 　　中证500与沪深300的比值下跌，上证50与沪深300比值下跌。

　　数据来源：Wind

　　沪深300波动率指数VIX

• 　　沪深300波动率VIX回升，市场开始进入加速下跌阶段。

　　数据来源：Wind

　　换手率

• 　　全A指数放量下跌，换手率升高。

　　数据来源：Wind

　　修正主动买盘

• 　　主动性卖盘再度增加。

　　数据来源：Wind

　　大宗交易成交额

• 　　上周大宗交易成交额70亿，机构资金活跃度处于低位。

　　数据来源：Wind

　　两融余额与交易占比

• 　　两融余额流入7.9亿，融资交易占比偏高。

　　数据来源：Wind ETF份额

• 　　股票型ETF份额继续增加51亿。

　　数据来源：Wind

　　新成立偏股基金规模

• 　　新成立偏股基金发行规模上周增加17亿，基金市场发行维持地量。

　　数据来源：Wind

　　北上资金变化

• 　　上周北上资金再度流出240亿，流出规模维持偏高水平。

　　数据来源：Wind IPO上市规模

• 　　 IPO上市金额21亿，IPO过会融资0亿，融资规模处于停滞状态。

　　数据来源：Wind

　　重要股东增减持规模

• 　　上周产业资本减持17亿，重要股东减持有所回升。

　　数据来源：Wind

　　周度限售股解禁规模

• 　　2023年10月解禁压力显著增加。

　　数据来源：Wind

　　股指期货净空单变化

• 　　 IC前十会员净空单占比高位回落，平均基差维持平水。

　　数据来源：Wind

　　股指期货基差与净空单变化

• 　　 IF前十名会员净空单占比维持高位，平均基差小幅升水。

　　数据来源：Wind

　　股指期货净空单变化

• 　　 IH前五会员净单占比冲高回落，平均基差高位维持小幅升水。

　　数据来源：Wind

　　中证1000平均基差

• 　　 IM前十会员净空单占比回升，平均基差维持小幅贴水。

　　数据来源：Wind

　　行业变化

• 　　 IM前十会员净空单占比回升，平均基差维持小幅贴水。

• 　　上周行业方面全线下跌，其中能源、券商、银行抗跌，软件、技术硬件、消费者服务板块等领跌。

　　数据来源：Wind

　　传统行业成交占比

• 　　上周A股传统行业当中金融、工业、材料指数有所回升，公用、能源、房地产维持低位。

　　数据来源：Wind

　　新经济行业成交占比

• 　　新经济行业成交占比中信息技术医疗保健有所回落，日常消费、可选消费和电力新能源有所回升。

　　数据来源：Wind

　　陆股通流入的行业：公用事业

　　陆股通平稳的一级行业：能源、可选消费、电信服务

　　陆股通流出的一级行业：材料、房地产、金融、工业、日常消费、信息技术、医疗保健

　　期货从业证号：F03103802

　　交易咨询证号：TZ005324