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该如何看美债利差倒挂对A股的影响？

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利差美债倒挂

该如何看美债利差倒挂对A股的影响？

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王经理

资深股票经理资深股票经理股票

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“中美利差倒挂并不寻常，如何正确评估倒挂带来的影响是大类资产研究需要考虑的。”招商银行研究院刘东亮表示，自中国国债市场建立以来，中美利差倒挂发生过3次，其中，2005年1月至2007年10月最具借鉴意义，当时宏观背景与目前中美分化的局面较为相似，短端中美利差率先出现倒挂，2个月之后长端利差也逐步倒挂。
刘东亮认为，2018年以来，中国经济下行压力不断加大，而美国经济表现较为强劲；下半年中国货币政策已经事实上转向中性偏松，而美国货币政策逐渐收紧，经济周期与货币周期分化导致中美利差快速收窄。未来，中、美周期分化将会继续演绎，美债收益率上升没有结束，而中国国债利率仍有下行空间，中美利差会逐渐走向倒挂。
招商证券宏观谢亚轩团队表示，持续收窄乃至倒挂的中美利差值得重视，这对于吸引外资增持人民币债券形成了负面影响，10月境外机构时隔19个月之后再度减持人民币债券便是例证，还可能对汇率施压。
难对股市形成冲击
当前市场担忧中美利差倒挂对人民币汇率形成压力，那么参考别国经验，其他国家与美国利差倒挂后汇率表现如何？
刘东亮表示，从国际经验来看，各国与美国的利差倒挂是普遍且经常发生的，汇率也往往呈现顺周期波动的特点，但并不代表利差倒挂必然导致汇率大幅贬值。即使新兴经济体似乎常常因美国加息而受到冲击，导致本币大幅贬值和资本外流，但实际情况往往与利差倒挂无关，更多是与该国自身面临系统性风险、汇率僵化以及过早的全面放开资本管制相关。
中美利差若是倒挂，将如何影响我国资本流动、股、债、汇的走势？刘东亮认为，中美利差倒挂会使得人民币贬值压力有所加大，但有利于我国跨境资金流动平稳的条件依然充分，贬值引发的资本外流有限。其表示，美国经济在减税刺激下持续回升，短期内强美元的环境仍会延续。中期来看，美国加息进入尾声，中国宏观经济存在企稳的预期，将会继续支撑人民币实际有效汇率的基本稳定。

发布于2018-12-10 10:26 深圳

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李经理李经理股票

帮助7.9万好评1.5万入驻7年

您好，这个美债利差倒挂其实是被视为经济衰退的标志，因为在美国债券市场十次里面有九次出现利差倒挂，之后都是经济衰退了的，所以这个也是无法避免的，可以看看现在的全球经济的情况就知道大家都还是比较艰难的；

1，现在是经济全球化的时代，无论哪个国家经济出现问题，或多或少都会对其他国家有些影响的，更何况像美国这样的经济大国，他的经济发展情况对A股来说影响可就更大了；

2，目前A股逐渐放开了限制，许多外资都可以进入A股市场，能够使A股市场更加活跃，里面肯定也有美国那边的资金介入，如果美国经济衰退，那么外资注入自然是会受到影响的，所以还是要注意的；

3，这个最终的影响程度还是要看具体的情况的，看美国经济，中国经济，美股市场，A股市场，这些他们之间都是有联系的。您这边可以再多了解一下相关的情况的。

发布于2018-12-10 14:40 哈尔滨

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首席张经理首席张经理股票

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国债短期收益率上涨，而长期收益率下跌，这说明市场中对长期的美国经济并不看好，希望对您有用！

发布于2019-4-23 11:25 成都

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一对一

高级顾问杨高级顾问杨股票

帮助8万好评1274 从业10年+

您好，这个美债利差是会影响A股的，欢迎交流

发布于2020-3-16 11:40 北京

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一对一

王经理王经理股票

帮助9.6万好评9233 从业10年+

首发回答

●美债期限利差罕见倒挂预示美国经济衰退风险增大　　美债利差（5年期-2年期）出现2007年以来的首次倒挂，预示美国经济衰退的风险增加，同时，最新披露的美国11月新增非农就业数据不及预期，利率期货市场显示市场预期美联储明年加息次数降至1-2次。　　●美债期限利差倒挂对新兴市场的影响取决于美元指数走势　　历史上美债期限利差倒挂期间，美股期望值为负数即风险大于收益，此时美元指数的走势对新兴市场股票具有重要的影响：如果美元指数走强，新兴市场指数一般下跌；如果美元指数走弱，新兴市场指数一般上涨。　　●美股的核心问题不在于加息节奏，而在于盈利增长放缓　　当前美股最核心的矛盾并非利率而是盈利增长预期放缓，美联储主席鲍威尔近期发表偏鸽派讲话，但美股并未就此上涨，显示投资者更担心美国经济衰退。收益率曲线平坦化是美国经济放缓的结果，如果美国明年只能加1-2次利息，可能意味着美国经济增长低于预期，美股反而会走得更弱。如果加3-4次利息，美股可能有一定韧劲。　　●根据统计规律，美股波动对A股的影响有限　　我们在12.3发布的《冰与火之歌—2019年A股年度策略展望》中指出：中美股市中长期相关系数近两年的中枢为仅0.07，从一般统计规律来看，美股波动对A股的影响有限，即使美股面临“牛转熊”的风险，仅在VIX指数显著上升时，中美股市相关性才会短期显著提升。　　●美股对A股的影响主要取决于美元指数的走向　　如果美债收益率倒挂导致美联储加息周期提前结束美元指数下跌，那么全球信用紧缩周期可能放缓，全球资金从美国流出，跨境资金甚至会加快流入基本面较稳定的新兴市场如估值较低的A股市场；如果是另外一个情景，美股下跌而美元指数上涨，此时全球的风险偏好也在下降甚至发生局部风险事件即riskoff，则相对脆弱的新兴市场受到的冲击会更大。　　●本轮风险偏好修复近尾声，配置盈利逆周期+政策放松对冲　　我们认为美债期限利差倒挂的初期可能会加剧全球市场的波动，密切跟踪逆全球化的背景下发达经济体增长放缓以及全球流动性拐点对于新兴市场的影响。A股10月下旬以来的风险偏好修复可能已经接近尾声，需要重新等待信用扩张见效形成“盈利底”预期。建议配置：盈利逆周期行业（生活用纸、电力、畜禽养殖、军工、游戏、云计算）+政策放松对冲行业（建筑、电气设备、5G、计算机）。　　●风险提示：　　中美贸易谈判低于预期，经济下行超预期，汇率大幅贬值。　　报告正文　　1本周策略观点　　本周值得关注的变化有：1、2018年11月份，CPI总水平同比上涨2.2%（10月为2.5%）；PPI同比上升2.7%（10月为3.3%）；2、11月财新中国综合PMI为51.9%，回升1.4个百分点。财新中国制造业PMI为50.2%，小幅上升0.1个百分点；3、中国11月末外汇储备规模为30617亿美元，较10月末上升86亿美元，升幅为0.3%；4、中国海关总署数据，11月出口同比为5.4%，低于前值15.6%；11月进口同比为3.0%，低于前值21.4%。　　本周美债期限利差倒挂、美国新增非农就业低于预期等负面因素接连出现，A股风险偏好承压，其中，市场尤其关注美债期限利差倒挂的潜在影响，焦点在于：（1）19年美债期限利差是否会发生倒挂？（2）美债期限利差倒挂会产能哪些影响？（3）美债期限利差倒挂期间，A股表现如何？　　对此，我们的看法如下——　　1.美债期限利差倒挂、信用利差扩张均指向美国经济衰退的风险增加，同时，最近披露的美国11月新增非农就业数据不及预期，利率期货市场显示市场预期美联储明年加息次数降至1-2次。（1）美国期限利差倒挂（信用利差扩张）大多领先于经济基本面底部——从本周二开始，美债（5年期-2年期）利差出现倒挂，截止12月7日，美债（5年期-2年期）利差倒挂2BP。在过去10次美债期限利差倒挂阶段，美国名义GDP增速均大幅回落，经济陷入衰退。同时，11月初以来，美债信用利差（穆迪Baa-穆迪Aaa）持续抬升，从90BP大幅扩张到107BP，也预示着美国经济的衰退风险；（2）美国新增非农就业和美国的名义GDP增速高度相关——美国劳工部周五披露的新增非农就业人口仅增加15.5万人，大幅低于市场预期（19.8万人）。

发布于2018-12-10 10:22 天津

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一对一

易经理易经理股票

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利差,顾名思义,就是利率之差。倒挂，拿中美利差倒挂来说，2008年以前，美国金融市场的利率是高于中国金融市场利率的，2008年1月22日、30日，美联储（美国联邦储备委员会）出于本国经济利益考虑的救赎行动——史无前例地8天内接连两次降息，而我们中国则正在升息，结果是使中国金融市场的利率高于美国，这就形成了中美利差倒挂。所以利差倒挂就是现在的利率差与原来的利率差相反。

发布于2018-12-10 10:29 武汉

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章经理章经理股票

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你好，美债倒挂是指美国的国债短期收益率上涨，而长期收益率下跌，这说明市场中对长期的美国经济并不看好，美国是全球性最大的国家自然会影响到其他国家，所以我国对经济形势也表现出担忧，进而影响到A股。

发布于2018-12-10 10:30 杭州

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首席林经理首席林经理股票

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是指美国的国债短期收益率上涨，而长期收益率下跌，这说明市场中对长期的美国经济并不看好，美国是全球性最大的国家自然会影响到其他国家。

发布于2018-12-10 11:35 成都

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证券金融7 证券金融7 股票

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美国新增非农就业低于预期等负面因素接连出现,A股风险偏好承压,其中,市场尤其关注美债期限利差倒挂的潜在影响,

发布于2018-12-11 09:26 武汉

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首席杨经理首席杨经理基金

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美债倒挂是指美国的国债短期收益率上涨，而长期收益率下跌，这说明市场中对长期的美国经济并不看好，美国是全球性最大的国家自然会影响到其他国家，所以我国对经济形势也表现出担忧，进而影响到A股

发布于2018-12-11 14:38 成都

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.张经理. .张经理. 股票

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本轮风险偏好修复近尾声，配置盈利逆周期+政策放松对冲　　我们认为美债期限利差倒挂的初期可能会加剧全球市场的波动，密切跟踪逆全球化的背景下发达经济体增长放缓以及全球流动性拐点对于新兴市场的影响。A股10月下旬以来的风险偏好修复可能已经接近尾声，需要重新等待信用扩张见效形成“盈利底”预期。建议配置：盈利逆周期行业（生活用纸、电力、畜禽养殖、军工、游戏、云计算）+政策放松对冲行业（建筑、电气设备、5G、计算机）

发布于2018-12-26 14:17 杭州

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马顾问马顾问股票

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各国与美国的利差倒挂是普遍且经常发生的，汇率也往往呈现顺周期波动的特点，但并不代表利差倒挂必然导致汇率大幅贬值。即使新兴经济体似乎常常因美国加息而受到冲击，导致本币大幅贬值和资本外流，但实际情况往往与利差倒挂无关，更多是与该国自身面临系统性风险、汇率僵化以及过早的全面放开资本管制相关。
历史上美债期限利差倒挂期间，美股期望值为负数即风险大于收益，此时美元指数的走势对新兴市场股票具有重要的影响：如果美元指数走强，新兴市场指数一般下跌；如果美元指数走弱，新兴市场指数一般上涨。

发布于2019-1-10 10:16 杭州

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