【20230907】云评论 | 铁矿石需要关注的利空点

　　供应端：8月份进口再次破亿

　　进口量：2022年1-8月份，我国累计进口铁矿石 7.76亿吨，累计同比增加7.4%，绝对值增5268万吨，其中8月份进口1.06亿吨，为今年以来最高水平。从发运与到港的表现来看，预计9月份进口仍在1亿吨左右水平，Q4整体进口量预计保持高位水平（图中我们预计9-12月份进口平均在9800万吨），预计我国铁矿石进口量全年累计同比增5966万吨，幅度5.4%。

　　数据来源：Mysteel，Reuters，富宝，紫金天风期货

　　发运&到港：路透数据显示，至2023年9月5日，全球累计发运铁矿石10.5亿吨，累计同比增4%。我国铁矿石到港量累计7.7亿吨，累计同比增8%。从发运与到港目前的数据来看，整体压力比较明显。并且后期铁矿石整体发运从矿山报告等来评估，仍表现为偏强的状态。

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　　国产：2022年1-7月份我国国产精粉产量1.7亿吨（按照系数0.3换算），累计同比降1624万吨，主要为矿难事故以及国内自然灾害天气影响，整体国产矿产量在1-5月份处于偏低位水平，6-7月份逐渐上升。从我们监测的周度数据来看，随着事故与天气的影响逐渐过去，国产矿产量在后期或逐渐上升。注：由于国产矿的样本等问题，部分数据我们有调整。从当下的表现以及季节图来看，9-10月份我们预计国产矿月均产量在2550万吨左右，整体处于偏高位，供应压力比较明显。

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　　废钢：2022年1-7月份我国废钢生产粗钢在9677万吨，累计同比降低267万吨，整体废钢供应偏弱，但是自6月份开始，整体废钢到货水平重心明显上升，并且逐渐向2021年偏高位水平而去。废钢给到矿石的效应不再向22年那么强，而随着废钢的到货逐步上升矛盾积累下，边际压力开始出现。

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　　整体来看，铁矿石供应端压力现实与预期均比较明显，而边际上升的废钢也将逐渐带来压力。

　　需求端：长期向下趋势难改

　　国内：中期来看，当前高炉铁水产量很高，但是钢厂利润微薄，甚至建材产线出现普遍亏损的现象，这个状态不可能长期维持，未来必然出现减产。长期来看，房地产新开工开工面积从每年17亿平降到7亿平水平，恐怕长期稳定在10亿平以下水平，地产端粗钢需求至少下降一半，又很难找到替代行业，今年没有明显出现钢材过剩，主要是上半年有1000万吨钢材直接出口。另外，中国房地产彻底下行以后，在世界范围也找不到能替代中国房地产的需求亮点。

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　　国外：国外整体生铁产量在22年疫情水平，整体恢复程度有限。并且从季节性的角度来看，海外铁水在下半年均会走向缓慢下滑的趋势。如此我们不必担心海外生铁的上升减轻我国的供应压力，同时海外需求的下滑会导致分流到我国的矿石增加，从而供应压力体现明显。

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　　整体来看目前国内铁水表现虽强，但是预期逐渐偏弱。我们需注意市场与政策给需求端带来的压力，从而警惕铁矿石下跌的风险。

　　库存：海漂量历史新高

　　港口库存：整体港口库存目前在1.2亿吨水平，年初到现在降库1059万吨。相比于往年，今年港口库存降库比较缓慢，整体降库无论是斜率还是绝对值均不及22年水平。主要体现供应压力。

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　　从海飘的水平来看，主要体现的也是供应的压力。我们从数据上来看，目前的海飘总量为1.1亿吨，发到中国的海飘量在8264万吨。整体海飘量历史高位水平，随着海飘的逐渐到港，整体供应压力在后期会越来越大。

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　　整体来看，港口库存中位水平，供应压力下后期逐渐走向累库趋势，库存压力会越来越大。

　　总结

　　整体来看，如果9-12月份进口量维持1亿吨水平，同时钢厂由于低利润出现减产，季节性上看Q4也会出现减产，那么Q4铁矿石可能持续累库。