6-7 月的市场逻辑是修复估值、产业链低库存引发补库、煤炭日耗量大增价格上涨以及月末的政治局会议，核心则是淡季现货需求影响下降。房地产还未见底以及出口可能见顶，使螺纹向上弹性不足，跟随煤炭成本抬升为主，利润收窄。

经济政策对预期影响最大的阶段已结束但政策效果还未得到验证，宏观进入到真空期；淡季逐步结束，需求将季节性增加，但月内一旦消费变动不大甚至环比继续走弱，则市场将提前交易旺季消费较差的预期，因此对比历史看 8 月可能类似于今年的 2月，均是政治局会议对市场的利多影响下降但旺季还未到来。

粗钢平控在 8 月立刻落实的概率偏低，需要跟踪中旬之后的进一步政策，但减产预期仍会使钢厂对原料补库下降，甚至根据铁水减量预期继续压低库存，导致原料需求下降，煤炭日耗量预计在下旬见顶，因此原料端供需矛盾会加快累积，目前钢厂利润不高的情况下，钢材成本支撑减弱，且面临成本下行。

国内政策转向积极以及美国经济仍具韧性，使四季度制造业补库预期上升，同时粗钢平控年内落地的确定性提升，因此远期钢材供需可能并不差，价格不宜过分悲观，不过 8 月一是成本可能由强走弱，二是需求的季节性回升可能并不顺畅，三是近月可能有一定交割压力，导致 6-7 月上涨后，螺纹出现高位回调。

期现货市场行情回顾

7 月份全国螺纹钢价格先抑后扬，震荡反弹，上海螺纹钢价格从 3740 元/吨涨至 3760 元/吨，涨幅20 元/吨。期货主力合约最高接近 3900 元/吨，远月走势强于近月，10 月与 1 月价差跌至负值。7 月现货延续淡季氛围，螺纹钢需求同比降幅扩大至 10%以上，供需弱稳，累库幅度不大，总库存偏低，基本面矛盾并未明显累计。宏观经济数据表现一般，政策预期经历先抑后扬，7 月下旬政治局会议召开后，市场信心好转，供给端粗钢平控相关消息频繁扰动市场情绪，带动钢材利润及卷螺价差的扩大。

宏观数据及政策分析

7 月 24 日召开政治局会议，会议指出要“加大宏观政策调控力度，着力扩大内需、提振信心、防范风险”，“要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备”，明确了逆周期，同时明确了要加大力度，政策时间跨度会相对较长。政策方向上，政治局强调一是扩大消费，特别是要提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费；二是发挥投资带动，加快专项债发行使用；三是减税降费，延续、优化、完善并落实好减税降费政策。四是要多措并举，稳住外贸外资基本盘。

房地产方面，会议指出要适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展，相比过往同期会议，本次未提及“房住不炒”。

7 月制造业 PMI 为 49.3，环比上行 0.3 个点，5 月触底以来，已连续第二个月上行。7 月是制造业淡季，2005-2022 年 7 月 PMI 环比均值为-0.5，指标的环比扩张是反季节性的，体现出低位修复的特征。内需订单扩张是主要原因，生产和新出口订单分别下行 0.1 个点，而新订单指数环比上行达 0.9 个点。建筑业 PMI 环比回落 4.5 个点， 统计局解释指出受高温多雨等不利因素影响，近期建筑业施工进度有所放缓，房地产销售偏弱可能对地产系指标有一定拖累。

供需平衡分析

7 月螺纹钢产量增加，需求下降，库存由降转增，同比减量大幅收窄。8 月粗钢平控立刻落地的概率较低，预计产量小幅减少，表观消费量季节性略增加，库存小幅下降，总库存同比转增，库销比下降。

9 月以后粗钢平控影响会逐步显现，在粗钢及铁水产量环比下降的带动下，螺纹产量也将同步减少，由于二季度以来螺纹产量已大幅下降，降幅大于热卷和其他板材，因此平控对螺纹产量影响也小于其他钢材，环比降幅初步按照 6%计算，周产量降至 255 万吨，而需求将维持季节性增加，但幅度谨慎看待，保守预估回到 280 万吨，11 月螺纹库存降至 438 万吨，周均去库量大概在 8 万吨，去库一般不过库存总量会一直在低位，而在产量弹性下降的情况下，需求如果出现一定波动，则价格弹性也将明显加大。

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