作者｜本源

来源｜公众号：本源有道（ID：byyd688）

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收益率下行，只有大类资产配置可以长期稳定收益

我们也看得到了，其实在这几年的一个趋势发展之下了，全世界各国收益率都在下行的趋势之下，我们不得不做资产配置，因为只有资产配置能够帮助我们就获得一个长期稳定的收益率。

可以看到下面这个表格，这是1995年的时候在美国的一个状况。

当时，你只要持有100%都是在美国的这个债券，你就能够获得一年7.5%的年化回报，然后波动风险也不大，标准差只有6个百分点。

但是再过十年的时间之后收益下行，如果你想追求一个投资组合年化回报率还有7.5%的话，你发觉当时单靠债券、固定收益的产品已经做不到了。我们必须在我们在资产组合里面加入了红色的大盘蓝筹股权重股，我们加入了一些深绿色的小盘股进去，我们要加进一点点境外的股票，我们还要放一点点房地产的投资，我们还要加进一点点的私募股权投资，我们才有可能组合出一个资产组合达到年化的回报率7.5%。但是因为这些资产的风险性开始提高，所以波动风险的确也提高了。

又过了十年的时间，收益下行的趋势依然没有改变，到了2015年，我们的资产组合如果还要追求到一个7.5%的年化回报率，你发觉我们的固定收益的比重要降到更低，风险性资产的比重要拉到更高，像大盘股已经到33个百分点，小盘股增加到8个百分点，境外股票的比例已经增加到20个百分点，还有房地产私募股权的比例也拉高，才能够做出一个资产组合年华回报率7.5%。

大家都很清楚，从2015年到现在这几年的时间，收益率又更明显的往下滑，这也就是为什么在现在这个环境之下，我们其实强烈建议我们的投资人，在我们过去习惯性做现金管理和固定收益类的资产的状况之下，在未来已经无法帮助我们去获得一个合理的回报率下，加入一些风险性资产。

而什么样的方法能够去降低波动的风险，将是未来我们大家要共同去思考和研究的主要的一个话题，就是靠合理、科学化的资产配置这个方法。

我们也看到右手边2006年到2019年，中国的大类资产的风险和回报，好像最前面的两个深证成指，上证指数代表股票指数平均收益率24.9%和18.31%相当的不错。

但是可怕的地方就在于它的平均震荡幅度都非常的高，所以能买到低点位置区获利很好，但是买到高点的位置区的可能面临亏损的压力也特别大。上证企债指数虽然波动震荡幅度很小，但他们最大的缺点就是收益率比较低，还有黄金、存款这些不同的资产。

因此，不同的资产之间有不同的风险和收益的特征，我们如何以合理的比例去搭配一个投资组合，这个事情就是一个未来我们的共同研究的话题。我们这边也举了一个案例和大家交流和汇报，去构建一个属于咱们自己的一个资产配置的方案。

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构建一个属于自己的资产配置方案

通常我们分析客户的这个风险属性从低到高，有的能分为四个类型，有的分为五个类型，六个类型都无所谓，但基本上代表就是保守型的客户，稳健型的客户，平衡型的客户，成长型的客户，或者是积极型的客户。越往右手边表示这个风险承受的能力和追求的回报率要越高，越保守型越往左手边的这个类型，表示你是越不愿去承担这个市场的风险。

通常我们在讲，每个人在承受风险的能力和你的年纪是有关的，和你的收入是有关的，和你的家庭需要抚养的人数是有关的，和你有没有负债是有关系的，没有一个资产组合的方案可以适用于每一个人。

像我们这个案例里面，我们这位客户，假设是一个小王比较年轻，35岁的这个小王，因为他是一个外企的一个基层主管，还在事业起步上升的一个阶段，工资还有可能年年的增长。

他就是一个积极型的一个风险承受能力，因为他还有能力去追求更高的一个回报，万一失败的话，他还有能力去赚更多的钱。所以，他要追求的是他的资产规模目前可能还不是特别的大，他希望够有更大的增长的一个空间。所以，我们会去理解每一位客户，你能够承受多大的一个损失。

我假设这个小王先生他可以承受的风险度，就是资产组合不超过12个百分点的资产的一个下跌。这也是为什么我们要做资产组合，资产配置的主要原因，因为单一的一个资产股票或者是一个股票型的基金，就是加权股价指数下跌超过十个百分点是很容易的事情的。

但是我如果我们去搭建一个资产组合，整个组合资产包既有上涨也有下跌，平滑完了以后，我们的资产包跌幅不超过10%，这是一个比较容易控制的事情。

假设这位小王先生他有500万的人民币的金融资产，然后假设因为他买房有个310万的一个房贷，然后他的爱人有工作收入，但现在有一个小孩5岁，父母亲有退休金，然后他流动性的需求就是每个月有一些生活费的开支，房贷的开支，有小孩的生活、念书、培养小孩的一些开支。

每位客户他的可投资的期限可能是不一样的，对于这个小王先生来讲，主要的他的这个投资理财追求的一个目标是希望能够3-5年的时间，以追求明显高过于固定收益类资产的回报，所以他属于积极型的。

通过一个系统的一个计算测算之后，我们会建议像类似这样的案例的小王先生，他的现金类的资产不能够放得太多，因为他属于积极型的客户，只能够有个配比5%的现金类的资产，然后固定收益类的资产放个30%左右，剩下要有35%的这个资产配置在权益类的这个产品之上，他才有机会能够创造一个比较好的回报，同时，还得有个30%的资产放在另类和其他类的资产上面去，才可能建构一个相对合理的一个投资组合。

根据这样的投资组合，我们去看过去历史的测算，这样的一个投资组合能够产生的年化收益率大约可以达到8.4-9.5个百分点之间，而这样一个投资组合年化的资产波动的幅度大约在8.1-10.9个百分点之间。

然后，根据统计学方面去计算，大概有97.5%的置信区间，我们认为这个客户的资产组合在未来有97.5%的概率它会在负的12个点到正的31.6之间来波动。

那你会发觉，因为这个客户他能够承受的风险度就是资产不要超过12个百分点的一个下跌，所以我们帮他搭建的这个资产组合，按照测算的一个历史数据，它的最大的下跌的区间就在12%左右。这是我们去帮客户搭建资产组合的时候，帮客户控制风险，追求上行最高有机会到31.6个百分点的回报率的这样的一个组合。

下一个案例，这位客户是林先生，他是一个年纪比较大的一个房地产行业的企业主，年纪比较大，资产规模比较大。因为年纪比较大了以后，通常我们会建议客户你的风险承受度就不应该在那么高了，因为他已经不需要再去追求那么高的一个回报跟资产的一个积累，林先生可以承受的风险度大概就是整体的资产组合不超过5%的一个下跌。林先生现在的金融资产大概是5000万的人民币左右，然后他有的负债是1500万的房贷，加上企业的担保。

我们面对这样的客户群体，之前已经谈到过的很重要的地方，怎么去帮他去搭建一个资产组合，还得隔离他的风险，让他的担保的风险、房贷的风险不要影响到他的家庭，影响到他的一个家人。

林先生的案例里面，他需要抚养的人数有他的爱人，两个小孩。一个小孩23岁，在美国念硕士，这是一个女儿，另外一个19岁的儿子，是在国内念大学的本科，所以，这还得需要抚养人数。

而流动性的资金需求包含他的日常的生活费的开支，包含每月的房贷的开支，包含小孩在境内境外念书、生活费的开支。所以林先生的资产组合的一个搭建，他的时间点也是3-5年的时间，也希望能够追求一个高于固定收益类资产的回报。

根据客户的回报要求和风险承受度的这样的一个需求，我们会帮客户搭建这样一个投资组合，就是现金类的资产会比较高一点点，有10%左右，然后，因为他是一个平衡型的客户，不愿承受太高的风险，其实也没必要承受很高的风险，所以，固定收益类的资产我们可能会配到60%左右。但是，要打败固定收益类资产的整体的回报率，你就必须要去放一些权益类的资产，我们建议放到20个百分点，再加上10个百分点的另类资产和其他类的资产，就能够构建出一个在可控风险之下，追求一个比较好一点的回报率的这样一个资产组合。

我们之前已经谈到过了，基于客户的年纪，行业和他的职业的一个风险，我们建议客户在5000万的金融资产当中，应该率先去架构一个500万的人身保险，以及1500万的一个家族信托，作为他的风险转移和隔离的一个基础。

这么架构完了以后，剩余还有3000万的金融资产，我们再去构建一个属于客户专属的平衡型的投资组合。所以，如果有可能的状况之下，我们也会建议客户适度的持有一些外币资产，因为这个客户的资产规模总量已经比较大，如果有可能，可以持有一些外币资产来分散汇率的波动的风险。

这样的一个资产组合根据历史数据的一个测算，我们就会发觉这个资产组合它的年化的收益率大概可以达到7.3-8.4个百分点之间，年化的波动率我们可以控制在3.9-6.7之间。

同样，按照统计学上面去计算，97.5%的置信区间年化收益率的波动最大的时候的跌幅会到4.8个百分点，最大的涨幅可以高达21.6。我们讲过，因为这个客户不能够承受超过5%的整体资产的一个损失，因此我们搭建的这个资产组合就是一样在客户可承受的范围之内，再去追求一个上行的空间，最高有机会到21.6%.

所以，这是我们在搭建客户的科学化、合理化的一个资产组合的构建的方法跟逻辑，一切都是基于对客户的理解，一切都是基于客户的一个需求。

我们在做资产配置的时候，得去思考家族的资产配置，还要考虑到的是一个稳健的收益以及更长久期的这样的一个特性在。家族的财富管理的资产配置职能，既要考虑长期的，战略型的资产，还得考虑中短期战术型的资产，也就是你的资产组合里面有一部分是追求战略型的长期目标，有一部分是我们中短期要战术型调整的，所以它这个是动态的，不是一个稳定不动的资产组合。

我们要帮客户搭建一个资产组合的时候，还得考虑如何去跨越牛熊市，因为我们在长期的一个阶段一定会碰到牛市，也一定会碰到熊市。然后这些地方，都需要一个专业的机构和专业的理财师来帮助您去构建。

这个主题我们在后面的环节里，会特别多的去谈到人们怎么去搭建一个家庭的财富管理，以及怎么去做好他们的一个资产配置。所以今天谈到的这个资产配置的环节之后，最后要让大家去思考的一个问题，就是我们真的能够去理解资产低相关性、多元化的一个含义了吗？

重点在于搭建资产组合的时候，不是指追求资产项目的数量化，而是要考虑资产之间的低相关性，甚至是负相关的一个组合，它才能够起到降低风险。或者是在原来承受的风险的状况之下，提高回报率的这样一个可能性。

所以，这里我们会建议大家一定要去审视自己目前手上的资产组合，到底合不合理，有没有起到真正的分散的一个效果。如果您有需求，可联系我帮您做您的资产检视和打理吧！