PART.1

　　宏观

　　1.2023年美联储货币政策将完成从紧缩到停止紧缩甚至转向宽松的过程，因为美国通胀水平将在2023年回落。

　　2.美国经济的浅衰退风险不可避免，因为如此高的基准利率水平正在抑制需求，衰退程度则取决于美联储货币政策转向速度。

　　3.判断2023年中国经济为弱复苏，因为开年受到疫情影响不会显著恢复，预计经济表现仍然偏弱，预计随着疫情情况逐步稳定，二季度之后经济有望得到一定程度恢复。

　　4.预计2023年中国消费端将一定程度恢复，但高度仍待观察，投资方面地产会在二季度之后有修复，主要看投资者信心情况以及资金情况，基建投资增速有所放缓，因为基建是逆周期调节力量。总体而言，内需有修复，外需依然偏弱，总体经济表现不宜预估过高，除非出现超预期的资金面情况。

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　　PART.2

　　贵金属

　　1.2023年货币政策端最重要变化是美联储将停止加息，甚至有降息概率。将带动美债利率下行，金银价格下行压力将缓和，有望偏强运行。

　　2.金银价格在降息预期强烈但未发生的阶段，预计将出现一波较为明显的上涨行情。这个阶段名义利率下行速度将有望超过通胀下行速度，带动实际利率下行。

　　3.对于明年一季度末到二季度初，预计金银价格仍面临向下调整风险，主要因为此阶段美联储有望停止加息，利多预期发酵完毕，但通胀又快速下行。

　　4.白银价格整体跟随黄金价格走势波动，但在上涨阶段如果关注度提升，则有望阶段性略偏强于黄金。主要关注点在于投资需求端的表现是否和实物需求端的表现形成配合。

　　5.总体而言，贵金属价格在2023年海外货币政策从紧缩转向停止紧缩，甚至宽松过程中，总体表现偏强。但在CPI快速下行阶段，面临向下调整风险。

　　年报详情点击查看：【迈科期货2023贵金属年报】好风凭助力，祝我上层楼

　　PART.3

　　铜

　　美欧经济下降周期，但强就业支撑经济韧性，2023年转入衰退和降息预期的博弈。中国疫情后消费反弹和刺激政策叠加，经济增速反弹。铜供应增长3.5%，需求增速2.5%，传统领域需求反弹，新能源领域需求强劲增长，供需格局由短缺转为紧平衡。铜市以极端低库存进入旺季，有上行动力，宏观分化造成铜价宽幅震荡。

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　　PART.4

　　铝、锌

　　、

　　铝

　　2022年的铝市场在海外加息，疫情和能源导致的供应不确定性继续，中国经济稳增长发力但需求端仍待释放，以及双碳目标下铝行业调整等多重因素之下，铝价先扬后抑再震荡，颇有一种等到风景看透回归细水长流的态势。展望2023，将迎来充满弹性的一年，可见库存处于历史低位，在电力供应下降和能源成本高企的背景下，供应增长仍存在风险。不确定的宏观经济前景亦将进一步增加铝市场波动。

　　锌

　　2022年4季度锌市呈现供需双弱，价格有回调压力，但需求增长预期叠加极端低库存导致回落幅度有限。展望2023年，可能将最早于2023年2月末到3月初开启淡旺季转换，需求有望显著回升。而海外一侧，欧美的衰退节奏相对不确定，但加息放缓带来的利多交易还会持续一段时间。整年来看，2023年短缺幅度收窄至16万吨，锌基本面仍缺乏主动向下的动力，价格有望在宏观面主导下宽幅震荡。

　　年报详情点击查看：【迈科期货2023铝锌年报】国内消费可期供应变量仍存，库存低位延续价格充满弹性

　　PART.5

　　镍

　　眺望2023，随着政策支持下新能源势头强劲，但明年全球新增产能较多，供需双增下原生镍整体供需或将迈向全面过剩，2023 年镍市价格中枢或有下移，镍价面临压力考验。同时需警惕印尼镍税政策、地缘政治风险、镍豆交割等风险事件的扰动。

　　年报详情点击查看：【迈科期货2023镍年报】镍市过剩下，镍价背负压力

　　PART.6

　　不锈钢

　　展望2023，明年不锈钢新增产能较多，原材料颇为充足，印尼镍铁资源持续回流中国，且随着地产修复有望提振终端需求预期，供需双增下或将偏过剩，不锈钢价或难坚挺。

　　年报详情点击查看：【迈科期货2023不锈钢年报】面对新增产能，钢价或难坚挺

　　PART.7

　　工业硅

　　明年一季度末至二季度初，应特别关注宏观经济以及房地产业在疫情时代后的恢复程度，这决定了有机硅需求能否实现有效恢复。2023年工业硅需求结构将进一步发生变化，多晶硅消费将进一步占据优势，明年需关注光伏装机水平能否消化多晶硅新增产量。2023年工业硅新增产能198万吨，较今年增幅31.4%。虽然部分产能不会马上开工生产，但仍代表着工业硅产出弹性的增长，仅仅依靠需求增加很难出现大幅上涨行情，未来大行情出现需要供给端配合。

　　年报详情点击查看：【迈科期货2023工业硅年报】供给弹性限制价格波动，需求强弱决定未来走向

　　PART.8

　　钢材、铁矿

　　钢材

　　2022年末地产及疫情政策迎来标志性转向，2023年国内经济复苏可期，我们预计地产销售恢复将带动地产整体用钢量好转，钢价也将企稳筑底，但需要注意传导需要时间周期上行并不会一蹴而就；基建逆周期发力依然可期，预计增速前高后低；出口回落及盈利周期下行下制造业用钢需求存在一定边际回落，但总量韧性仍在。漫漫长夜微光已现，整体看钢价在新一年里的表现可期。

　　铁矿

　　铁矿需求跟随钢材终端仍有一定减量但幅度将缩窄，供给理论上有可观增量压低矿价中枢，但实际情况仍需动态评估，供给变量决定价格弹性，节奏的良好把握仍将带来可期的收益。

　　年报详情点击查看：【迈科期货2023钢矿年报】漫漫长夜见微光，钢价欲将企稳筑底

　　PART.9

　　焦炭、焦煤

　　、

　　焦炭

　　2022年焦炭供需总矛盾不突出，供应端前高后低，主要跟随下游需求。预计2023年焦炭产能制约弱化，原料煤供应偏宽松，对焦炭的供应约束也将弱化，焦炭供应将继续跟随下游需求、焦企利润进行调节。2023年终端需求改善幅度有限，特别是上半年强预期、弱现实格局难以扭转。因全球货币收紧格局延续，国内虽疫情防控放开，但地产积弱难改、居民信心恢复、政策传导到终端需求改善尚需时日。下半年旺季期间需求或出现一定回补。焦炭需求将跟随终端需求季节性波动。

　　焦煤

　　保供政策延续，预计2023年国内供应预计偏稳定，进口方面蒙煤、俄煤等主要进口国家进口仍有增量，需求端预计跟随钢材终端需求的季节性规律，焦煤整体供需趋于宽松，价格重心有望下移。2023年焦煤焦炭价格向下压力主要来源于：焦煤供应增量带来的焦煤价格坍塌；钢厂低利润使得铁水需求被抑制，各环节倾向于维持低库存。预计上半年，弱现实格局持续，一季度受疫情管制放开对经济的冲击，盘面预计偏弱运行，二季度观察旺季现实需求的兑现情况。

　　年报详情点击查看：【迈科期货2023煤焦年报】煤焦弹性变大，价格中枢下移

　　PART.10

　　沥青、燃料油

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　　原油

　　需求下行预期一致，2023年仍应以供应端为主要驱动。关注2月初、OPEC+大会、国内6月经济数据3个节点与中东额外需求，是否形成供需面向好驱动，如无原油仍震荡走弱。

　　沥青

　　原油走弱后沥青定价重心重回自身供需，上半年可能延续累库，价格中枢较今年下移。

　　燃料油

　　原油走弱后沥青定价重心重回自身供需，上半年可能延续累库，价格中枢较今年下移。

　　年报详情点击查看：【迈科期货2023能源品年报】沥青、燃料油：成本端或进一步趋弱，交易机会重在价差

　　PART.11

　　化工品

　　2022年，在偏高的能源价格与较低的需求之间，中间环节的化工品产业链扩能之路缓慢甚或止步，企业在微薄的利润下艰难挺进。2023年，宏观政策转暖可期，产业扩能终将回归，供需双增格局下，化工品价格将向上一个台阶迈进，但同时也谨防内外供需节奏上的错配带给价格的阶段性打压。

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　　PART.12

　　油脂

　　2022全年，油脂围绕税收、天气减产、生柴及政策等驱动进行交易，但随着预期兑现失败以及基本面的持续宽松，行情走势宽幅震荡。22/23年度预计全球油脂供应增长，将带动全球油脂食用消费恢复，全球油脂工业消费增长强劲，国内油脂市场主要关注油脂油料采购进度和油脂消费持恢复预期，宏观因素对油脂市场的影响仍然存在，具体操作还需根据宏观环境调整。

　　2023年豆油的未来走势由于南美豆产量前景暂未明朗存在较强的不确定性，或导致豆油在不同时期具有截然不同的强弱表现，关注南美产量及国内需求恢复情况；棕榈油预计供需维持平衡，预计23年增产上限在400-500万吨之间，关注印尼出口政策的收紧及生柴政策带来的变量；菜籽方面全球产量恢复已确认，国内新增大量买船，菜油供应有望随菜籽压榨回升出现显著的恢复性增长，利空后期菜油的单边、基差及月间价差走势。

　　年报详情点击查看：【迈科期货2023油脂年报】震荡反复中逐步回归基本面

　　PART.13

　　生猪

　　2022年市场围绕生猪产需缺口、周期反转以及旺季回归等议题展开激烈角逐，猪价波动剧烈，2023年全年生猪供应量同比22年较为宽松，明年春节前不排除仍有一波需求拉升，或对猪价有一定提振，但较难在盘面上得到反应，年后需求预计将会明显走入季节性淡季，但疫情放开后消费或有一定反弹，叠加往年被腌腊透支的年后需求在明年或有一定改善，整体需求预计尚可。

　　从价格上来看，明年上半年价格偏弱，三季度预计维持震荡行情，盘面操作空间关注届时现货情绪变化，四季度供应增量有限，但需求相对看好，预计有较强的发挥空间，11、01合约可择机布局长线多单。

　　年报详情点击查看：【迈科期货2023生猪年报】增产形势明朗，期待消费曙光

　　PART.14

　　谷物饲料

　　2023年全球大豆供应能否改善，关键在于南美大豆能否实现丰产预期。美豆供需维持偏紧，巴西大豆产量预期乐观，阿根廷产量减少幅度较小,全球供应宽松局面基本确定。随着榨利修复，油厂买船意愿增强。豆粕供应将转向宽松。饲料消费走弱叠加低蛋白日粮技术推广使得2023 年国内豆粕需求量将大概率大幅减少。若南美丰产预期实现，则长期价格将承压下行，中短期价格运行呈季节性走势。

　　年报详情点击查看：【迈科期货2023谷物饲料年报】南美丰收在望，价格拐点将至

　　PART.15

　　棉花

　　1、种植收益大幅下降叠加粮棉比价抬升至高位，或打击新年度植棉意愿，23/24全球种植面积预估缩减。

　　2、欧美纺织服装消费需要去库过程，新订单东南亚已有接单，但全面接单预计还需1-2个月时间传导。

　　3、2022年新棉加工进度大幅推迟，销售压力后移一季度，预计1-3月份销售压力将比较突出。

　　4、防疫政策优化，企业出国“抢订单”加上内需改善，需求拐点显现。但库存偏高，需求恢复需过程。

　　5、新年到来之际，棉花价格在减产产于、消费回升预期中波动。

　　年报详情点击查看：【迈科期货2023棉花年报】消费拐点显现，静待“花”开

　　PART.16

　　白糖

　　1、2022年是白糖产业分析师的噩梦，因为国际原糖价格持续在17-20美分/磅区间盘整了16个月之久。

　　2、巴西增产200万吨+，但无法抵消其它国家的减产，全球糖的消费量持续增长，2023年四季度全球糖会出现缺口。

　　3、印度已决定到2025年，汽油中乙醇的混合比例达到20%。乙醇需求增长，带动糖料消费增长。

　　4、消费恢复力度强弱是测量糖价高度的尺。

　　5、外盘寻求新的波动空间，郑糖跟随外盘的定价逻辑。