2022年大多时间宏观逻辑主导镍期货价格走势，产业基本面信息仅为次要因素。同时，LME挤仓事件放大了低库存背景下镍的价格弹性、减少期货参与者的交易条件，价格的可预测性与交易体验均有所下降。 　　展望2023年，宏观因素与短期事件冲击同时出现积极稳定信号，预计价格波动核心逐渐回归产业逻辑。需求方面，底线思维下中国房地产企业融资、销售限购等政策有望进一步松动，镍传统需求趋于稳定；新能源长期成长空间仍具高确定性，短期分歧有望在23Q1逐渐弥合，镍新兴需求占比将逐年提升。 　　相对于需求的稳定上升，明年供给端放量则更加明显。产能充沛的镍铁维持供给过剩格局；随着湿法中间品、冰镍等产能加速投放，硫酸镍产品或将不再短缺；纯镍供给相对刚性，用以生产硫酸镍量继续下降，需求或边际转弱。2022-2023年金属镍供需从结构性偏紧现状逐渐转为平衡，直至出现过剩。 　　交易层面，伦镍的低流动性、低位去库存事实持续扰动、印尼出口限制及关税政策不确定性给沪镍带来较大扰动。预计随着镍整体供需的转向，中期价格迎来下行压力，关注宏观预期、交易条件稳定后的空单机会。2023年沪镍参考价格区间上限关注230000元/吨，下限关注硫酸镍生产盈亏线支撑，中期看160000元/吨左右。 　　操作建议：关注中期做空机会，短期多单轻仓持有、反套。 　　❑风险提示：补贴退坡后新能源车终端需求下滑，疫情变化反复影响需求，镍资源出口国关税政策持续扰动。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。