近期铜市场表现较为平淡。宏观方面，政策利好继续兑现，但对价格支撑作用边际减弱。海外宏观中性偏多，上周美联储议息会议纪要发布，符合市场预期。CME利率观察工具显示，市场对后续美联储偏鹰加息路径预期变化不大。美元有所回落，主要因为美国11月PMI初值等经济数据表现不佳。

　　国内宏观面偏多，积极政策频发。12月5日央行降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，预计释放长期资金5000亿元。央行本轮降准有助于支持银行信贷投放。此外，在前期2000亿元“保交楼”专项借款的基础上，央行面向6家商业银行又推出2000亿元“保交楼”贷款支持计划。

　　现货方面，低库存下铜现货支撑仍在，未来有进一步减弱的趋势。当期阶段，矿端仍非核心矛盾，明年江铜等主要炼厂与Freeport长单谈判价格为88美元/吨，略好于预期，显示明年矿端仍宽松。矿山供应方面，Las bambas再度停产，BHP旗下Escondida预计月底开始罢工，但从铜矿零单TC持续上涨看，影响不大。电铜环节供需双弱，平衡结果仍表现为去库。供应方面影响仍在，华南市场到货量级偏低，除有炼厂检修影响外，广东异地调货补充有限。另外，进口货源不多。

　　需求方面，价格回落后虽有刚需韧性显现，但整体需求仍弱。前半周价格回落后，刚需韧性体现，下游采购边际好转，但广东、河北等多地整体消费较为冷清。废铜方面，周内废铜转紧，替代作用可能减弱，平衡结果体现为国内库存水平继续回落。

　　未来现货支撑可能进一步减弱。供应预计逐步有增量显现，湖北某炼厂40万吨产能扩建项目近期开始产出电铜，考虑到项目产能量级较大，利于12月供应增量逐步显现。需求端预计有季节性走弱可能，12月后铜产业逐步进入冬季淡季，消费可能逐步走弱。

　　展望后市，铜价仍面临较大下行压力，在海外流动性负反馈影响下，铜很可能在未来3个月进入乏力期。现货方面，铜预计全面转为过剩。叠加现货支撑进一步减弱，价格可能出现较为流畅的下行。尽管近期利好频发，但价格在利多因素影响下未出现明显上行，建议关注布局空头的机会。

　　综合来看，现阶段价格或仍难摆脱僵持格局。现货方面，库存仍保持在较低水平，未见明显向下驱动合力。上方建议关注67000元/吨附近阻力位置，下方建议关注64000元/吨附近的支撑。但目前从时间节点来看，进一步靠近空头布局时机，建议投资者持续关注库存边际变化与现货交投情况，等待现货支撑转为拖累后，再行试空。从现货转弱的节奏推测，偏空时间节点可能是在12月中旬前后。

　　风险点：海外宏观政策路径、铜供应增量兑现节奏等不符合预期。（作者单位：金瑞期货）