国内棉市短期内仍存在一定的阶段性供应偏紧，新棉上市进度整体偏慢，后续重点关注公检进度、加工进度和物流全面恢复时间；消费方面，由于最近的消息面和政策面都有明显的改善，短期预期已经在盘面兑现，若未来防疫政策能够进一步放松，盘面将会继续延续偏强走势。

　　本周ICE美棉主力价格延续反弹态势，但反弹幅度有所下降。多方消息继续提振棉价，美国10月CPI同比增速超市场预期落于7%区间内，通胀压力有所缓解，加息步长或有所收窄，全球股市与大宗普涨；同时美国农业部11月供需报告发布，全球棉花产量下调幅度大于消费量下调幅度，利多因素落地，且美国棉花出口数据虽然环比上一周稍有下降但表现尚可，技术上ICE美棉主力价格呈现较好的反弹态势，反弹即将接近90美分/磅关口。本周郑棉主力合约在获利盘回吐的压力下，前三个交易日有所回调，但在美国10月CPI数据发布后引发的全球股市与大宗普涨的带动下进一步反弹，后期关注前期高位平台的压制性。

　　二、全球棉花供需格局分析

　　2.1 美国10月CPI同比增速大幅超预期回落，加息步长将收窄

　　11月10日，美国10月CPI数据公布。美国10月未季调CPI同比7.7%，大幅低于市场预期8%，前值8.2%；核心CPI同比6.3%，市场一致预期6.5%，前值6.6%；季调后的CPI环比0.4%，预期0.6%，前值0.4%；核心CPI环比0.3%，预期0.5%，前值0.6%。CPI数据公布后，美股大涨，美债收益率大幅下行，加息预期大幅降温。目前市场预期12月只加50BP，明年初大概率加息两次，分别为25BP，美联储加息放缓对全球棉市的压制将有所缓解。

　　2.2 美棉签约量尚可

　　根据美国农业部最新的出口销售报告，11月3日一周美国2022/23年度陆地棉签约量3.31万吨，截至当周陆地棉累计签约量199.04万吨，签约进度为75%，比5年均值高11个百分点，当周装运量为2.45万吨，截至当周累计装运量为62.91万吨，装运进度为24%，比5年均值高了7个百分点。

　　2.3 美农报告11月预测下调产量，消费量尚有下调空间

　　根据美国农业部最新发布的11月份供需报告显示，2022/23年度全球棉花供需平衡呈现出供需双弱的格局，但全球棉花产量的调减幅度还是大于全球棉花消费量的调减幅度。美国农业部11月份供需报告相较于10月份供需报告主要做了如下调整，2022/23年度，全球棉花期初库存环比上调8万吨，期末库存环比下调13.1万吨，产量环比下调35.3万吨，进口环比下调8.7万吨，出口环比下调9万吨，消费环比下调14.2万吨。

　　整体来看，11月份供需报告将2022/23年度全球棉花产量下调符合市场预期，利多因素落地；随着北半球收获季结束，2022/23年度供应量基本落地，后期需更多的关注全球消费预期，未来全球棉花消费量还存在继续下调可能。

　　三、国内棉花供需格局分析

　　3.1 新疆籽棉收购价格整体稳定

　　11月中旬以来疆内籽棉收购价整体相对稳定，部分棉花加工企业挂牌价随郑棉各合约反弹略有上调，幅度大多在0.05-0.10元/公斤；南北疆机采棉收购价基本接轨，40衣分、12%以内水分、12%以内杂质含量机采籽棉收购价5.80-6.0元/公斤；南疆三大棉区40衣分、双12%以内标准手摘棉收购价稳定在6.60-6.80元/公斤，与机采棉的收购价价差从9/10月份的1元/公斤左右缩窄至0.60-0.80元/公斤。

　　3.2 二十条优化防疫政策出台，需求有望边际改善

　　据中国棉纺织信息网数据显示，最近一周纯棉纱厂负荷继续下降，截至11月11日，纯棉纱厂负荷为44.8%，较上周下降了1.2%，较一个月前下降了3.7个百分点，11月11日全棉坯布负荷为44.3%，较上周下降了1.1个百分点，较一个月前下降了5.3个百分点。

　　但11月11日进一步优化疫情防控工作的二十条措施公布，其中对于高风险区和密接者的认定、隔离时间等指导意见利于国内经济的复苏。此次疫情防控政策优化后，有望一定程度改善棉花下游的需求，需求增加的预期可能会从根本上缓解供给过剩的矛盾，长期来看对棉花价格有利多驱动。

　　3.3 1-5合约价差稍有收敛

　　10月中旬至今疆内持续疫情，致使新棉无法及时通过公检、入库、发运输入内地，进而导致内地棉花价格一度上涨至15500-16000元/吨左右，此背景催生了1-5合约的正套行情，1-5合约价差从10月中下旬的15-25元区间最高攀升至11月上旬的290元附近；但进入10月下旬和11月上旬后，下游订单减少，棉花原料库存下降，产成品库存攀高现象进一步凸显，据最新数据显示，我国10月份社会消费品零售总额同比下降0.5%，环比下降0.68%，需求端疲弱明显，需求的不足遏制了内地库棉价的进一步上涨，最近1-5合约价差稍有收敛，11月15日降至125元，后期主要关注公检进度、物流全面恢复时间，预计物流恢复、新棉上市之后，在疫情逐步放开、中美关系缓和等利多因素影响下，还能有一些正套空间。

　　四、后市展望

　　国内棉市短期内仍存在一定的阶段性供应偏紧，新棉上市进度整体偏慢，后续重点关注公检进度、加工进度和物流全面恢复时间；消费方面，由于最近的消息面和政策面都有明显的改善，短期预期已经在盘面兑现，若未来防疫政策能够进一步放松，盘面将会继续延续偏强走势。

　　吴菁琛

　　韩广宇