近期汽车板块出现较大程度回调，但仍然看好板块在Q4的销量持续向上的趋势和盈利弹性。除了持续看好的电动化、智能化等长期趋势外，短期建议投资人重点关注下半年可能会超预期的三个方向：

1）中国汽车出口加速带来的产业链盈利中枢上移；

2）混动化加速推动自主品牌对合资品牌实现全方位反超；

3）大宗原材料成本下行带来的整车和零部件产业链的盈利空间释放。

中信证券认为，汽车板块的估值修复行情已经基本结束，以盈利驱动的盈利修复预计将接力，而以上三个方向都有望助力板块的盈利实现系统性修复。

以下为其最新观点：

2022年9月汽车销量实现261万辆，环比+9.5%，同比+25.7%，批发端同环比增长，符合预期。其中乘用车销量实现233.2万辆，环比+9.7%，同比+32.7%；商用车销量实现27.9万辆，环比-12.5%，同比+7.9%。新能源汽车实现销量70.8万辆，同比+93.9%。9月零售销量合计180.1万辆，环比-0.6%，受疫情影响环比略下降，但是同比增加9.9%，汽车消费仍具韧性。

2022年10月11日，中国汽车工业协会发布2022年9月汽车产销数据，对此我们点评如下：

▍汽车总量：9月实现销量261万辆，同比+25.7%。

根据中汽协数据，2022年9月，我国生产汽车267.2万辆，环比+11.5%，同比+28.1%；9月实现销量261万辆，环比+9.5%，同比+25.7%，国内汽车行业继续呈现复苏态势。同比大幅增长原因为：

1）去年同期低基数：2021年9月受到马来西亚疫情影响，芯片供给不足，单月产销量仅为208.6/206.7万辆，约有30万辆的缺口；如果排除低基数影响，2022年9月的增长依旧有约10%，批发端表现强劲；

2）政策刺激叠加需求回补：4、5月份受长春、上海等地疫情影响的终端需求亦在6月以来行业复工复产下继续回补；购置税减免政策在“金九银十”的传统消费旺季，对车市的提振效果明显。我们认为随着汽车行业产销量将继续修复，2022Q4预计将是汽车消费明确的高β窗口。

▍乘用车：9月乘用车实现销量233.2万台，同比+32.7%。

2022年9月乘用车产/销分别实现240.9万辆/233.2万辆，环比分别+11.7%/ +9.7%，同比分别+35.8% /+32.7%，其中传统燃油车国内销量比上年同期增长超过15.8万辆（同比+12.2%），系购置税优惠政策继续显现。9月乘用车出口25万台，环比-3.9%，同比+85.6%，表现亮眼，环比略降与特斯拉季度末规律性出口减少有关。结构方面，自主品牌9月销量116.6万辆，同比+40.8%，自主品牌单月市场份额为50%，同比+2.9pcts。9月行业零售口径销量（上险量）合计180.1万辆，同比+9.9%，环比-0.6%，系国内疫情仍然零散发生，终端动销受到一定影响，我们预计随着疫情进一步控制，11、12月零售表现有望环比提升。

▍商用车：9月商用车实现销量27.9万台，同比-7.9%。

2022年9月商用车产量26.3辆，环比+10.5%，同比-15.6%；销量27.9万辆，环比+7.9%，同比-12.5%。1-9月商用车产销完成242.6/248.4万辆，同比分别-32.6%/ -34.2%，累计增速较1~8月分别收窄1.5pcts/2.0pcts。考虑到下半年稳经济的政策逐步落地，特别是专项债投放对基建的拉动，我们看好重卡板块Q4的环比复苏以及行业龙头的投资机会。

▍新能源车：9月销量70.8万辆，同比+93.9%。

2022年9月新能源汽车产销分别完成75.5万辆和70.8万辆，同比分别增长1.1倍、93.9%，新能源汽车单月销量渗透率达到27.1%。分动力类型看，纯电动汽车产销分别完成57.8万辆/53.9万辆，同比分别+93.8%/+77.2%；插电式混合动力汽车产销分别完成17.7万辆/16.9万辆，同比分别+183.8%/+177.5%。考虑到当前头部新能源车企订单充足，且预计Q4还有补贴退坡的抢装效应，我们上调全年新能源车销量预测至685万辆（原预测650万辆）。同时考虑锂价和原油价格持续高位，我们继续看好今年PHEV的占比持续提升。

▍风险因素：

宏观经济增速下行；行业销量不及预期；工厂复产速度不及预期；消费鼓励政策落地不达预期；积极政策因素并未完全显现；国际形势不稳定对产业链的负面影响。

▍投资策略：

近期板块出现较大程度回调，但我们仍然看好汽车板块在Q4的销量持续向上的趋势和盈利弹性。除了我们持续看好的电动化、智能化等长期趋势外，短期建议投资人重点关注下半年可能会超预期的三个方向：1）中国汽车出口加速带来的产业链盈利中枢上移；2）混动化加速推动自主品牌对合资品牌实现全方位反超；3）大宗原材料成本下行带来的整车和零部件产业链的盈利空间释放。板块的估值修复行情已经基本结束，以盈利驱动的盈利修复预计将接力，而以上三个方向都有望助力板块的盈利实现系统性修复。

疫情的扰动不改智能电动车产业长期发展趋势，我们建议关注以下三类投资机会：1）电动车销量正在快速提升，规模效应正在加速显现的整车企业。2）电动化、智能化趋势中的高确定性的零部件供应商，特别是特斯拉和蔚小理的核心供应商。3）受益于竞争格局优化，盈利能力处于上行通道的细分市场龙头。

文章来自：财联社，不构成投资建议，投资者据此操作风险请自担！

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