【20220909】白糖周报：8月销糖好于预期，但难改弱势局面

　　核心观点：中性 巴西乙醇折糖价跟随油价进一步下跌，糖醇价差扩大至3美分以上，巴西制糖比继续保持提高预期，但近期欧洲能源问题进一步刺激了伦白需求，原白价差上升至175美元/吨，原糖短期在供需双强的格局下以震荡为主。国内8月销糖数据略高于预期，但整体上国内食糖供应充足，且近月食糖进口存在回升预期，甜菜糖存在提前开榨预期（9月），国内糖去库压力较大，市场对后市情绪偏悲观，郑糖以震荡为主，回调空间有限。

　　国内压榨进度：偏多 目前国内已完全收榨，处于纯销售阶段，7月全国食糖销售略好于预期，边际上略有改善，但国内食糖整体库存压力较大，国内食糖供给仍旧相对过剩。

　　国外压榨进度：偏空 巴西乙醇价格跟随油价承压，制糖比仍存上升预期，且下榨季（22/23榨季）全球食糖供需逐渐转向过剩。

　　进口利润：偏多 目前配额外进口利润约-534元/吨，较上周减少约20元/吨，配额外进口利润继续倒挂。

　　整体库存：偏空 国内8月销售有所回暖，但整体去库压力仍然较大。

　　原油传导：偏空 截至9月3日巴西醇油比降至0.72附近，乙醇价格相较于汽油仍无替代优势，且近期原油和巴西汽油价格走势较弱，乙醇+CBIO折糖价预计走弱至15美分/磅，糖醇价差扩大至3美分以上。

　　原白价差：偏多 原白价差近175美元/吨左右，国际糖加工需求旺盛。

　　巴西下调油价，乙醇价格继续承压

　　巴西天气状况

　　数据来源：路透 紫金天风期货研究所

　　巴西甘蔗压榨进度

　　本榨季截至2022年8月上半月，巴西中南部地区22/23榨季累计压榨甘蔗3.2亿吨，同比-8%；累计产糖1862.5万吨，同比-12.8%；累计产乙醇157亿升，同比-4.8%；累计出糖率为135.75千克糖/吨甘蔗，同比-2%；累计制糖比为44.71%，同期-1.52个百分点。中南部食糖库存905万吨，同比-16.58%。

　　2022年8月上半月巴西中南部单期压榨甘蔗3862万吨，同比-13.73%；单期产糖264万吨，同比-12.06%；单期制糖比46.52%，同比-2.2个百分点。

　　本期巴西甘蔗压榨进度受降雨影响有所减缓，但下半月之后降雨回归常态，需关注下半月报告的压榨情况来判断后续的产糖进度。

　　数据来源：UNICA 紫金天风期货

　　原油走势偏弱，乙醇承压

　　巴西国家石油公司自7月以来四次下调汽油价格（9月2日下调汽油价格7%），四次降幅总计达到19%。内外价差收缩但目前巴西国内汽油价格仍高于国际价格（截至9月2日约高出5.38%），汽油价格仍有下调空间。

　　截至9月3日，醇油比降至0.72附近，乙醇价格相较于汽油仍无替代优势，乙醇价格仍然存在一定的下行压力。

　　数据来源：CEPEA ANP 紫金天风期货研究所

　　糖醇价差扩大至3美分以上

　　截至9月2日，巴西乙醇价格跟随油价持续下跌，巴西乙醇折糖价跌至14.3美分/磅附近，乙醇+CBIO折糖价跌至约15美分/磅附近。目前糖醇价差扩大至3美分以上，乙醇生产收益低于原糖，巴西制糖比仍存上调预期。

　　数据来源：UNICA CEPEA 紫金天风期货研究所

　　印度继续受季风影响

　　数据来源：路透 印度气象局 紫金天风期货

　　印度糖出口平价约19.3美分

　　目前21/22榨季印度政府食糖出口上限为1120万吨。截至9月2日，印度糖出口平价约19.3美分/磅，高于原糖价格。

　　数据来源：印度海关 印度农业部 紫金天风期货

　　消费好于预期，但去库压力仍较大

　　产区天气状况

　　数据来源：中国气象局 路透 紫金天风期货研究所

　　8月国内食糖销售好于预期

　　截至2022年8月底，全国21/22榨季累计产糖956万吨，同比-111万吨（-10%）；销糖788万吨，同比-88万吨（-10%）；工业库存168万吨，同比-22万吨（-11.7%）。

　　全国8月单月销糖111万吨，同比+21万吨（+23%）。虽然公布的全国库存数据高出了产区（广西云南海南三地）库存总和约21.5万吨，但偏差不算太大，且不论哪一口径的消费数据都略高于预期水平。

　　整体来看，8月食糖销售有所回暖，但单月的销售增量不足以扭转当前的供需形势，目前库存水平仍然处于历史高位。

　　数据来源：中国糖业协会 紫金天风期货

　　配额外进口利润继续倒挂

　　截至9月8日，配额内进口利润约820元/吨；配额外进口利润约-534元/吨，较前一周减少约20元/吨。配额外进口利润继续倒挂。

　　食糖进口预计有所回升

　　商务部数据显示，8月上半月我国配额外原糖进口实际装船13万吨，实际到港20.5万吨，本月到港预计49万吨，预报下月到港27万吨。结合巴西6-7月对中国原糖出口总计达到96万吨来看，预计8月及之后我国食糖进口量将有所回升。

　　数据来源：海关总署 巴西海关 紫金天风期货

　　价差及持仓

　　01继续贴水现货，仓量数量持续减少

　　原白价差提升至175美元/吨附近

　　国际白糖市场依旧紧缺，欧洲的能源问题也进一步刺激了伦白市场，截至9月8日，原白价差提升至175美元/吨附近，高于国际糖加工成本区间，原糖的加工需求旺盛。

　　8月30日CFTC持仓显示，ICE原糖非商业净多头持仓较上周的58090张增长至62550张，持仓占比上涨至8.3%，市场多头操作略有增加。

　　白糖平衡表

　　本周根据8月国内产销数据上调食糖消费量5万吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所