【20220913】云评论 | 美豆单产解析及后期展望

　　9月USDA预估美豆单产50.5蒲式耳/英亩，超预期下调。

　　面积和单产下调，美豆平衡表进一步趋紧，在巴西上市前，市场供应紧张。

　　分州看，大面积下调单产，反映天气和高温对单产的负面影响。十月是否大幅上调，仍待观察。

　　国内到港少，豆粕现货需求转好，库存下降快，油厂挺价意愿强。

　　中短期暂不看空。关注南美大豆的播种情况，美豆销售和中国采购消费情况，再重新布局。

　　1 美豆单产超预期下调

　　9月USDA预估美豆单产50.5蒲式耳/英亩，前月预估51.9，市场平均预期51.5。

　　美豆平衡表再度转差，具体包括：大豆收获面积较前月的8720万英亩下调60万英亩至8663万英亩，前月是下调30万英亩。上调22/23年度期初库存1500万蒲至2.4亿蒲，上月是上调1000万蒲，主要因出口不及预期。面积和单产下降，产量下调1.53亿蒲至43.78亿。供应减少，出口和压榨分别下调7000万和2000万蒲。期末库存环比下调4500万蒲至2亿蒲，库销比降至4.51%，前月是5.52%。

　　供应紧张，库存下降，22/23年度美豆平衡表再度转差。美豆丰产预期落空，在巴西大豆上市前，全球大豆供应继续紧张。

　　数据来源：USDA，紫金天风期货研究所

　　2 八月美国天气及大豆生长

　　本次50.5蒲式耳/英亩的单产水平，基于9月1日前大豆的生长情况给出。

　　8月美国变得干燥：8月美国中部地区和西部玉米带的气温高于正常水平，天气比正常更干燥。尽管在8月28日之前，全国只有13%的大豆被评为差和极差，但在密西西比河以西，气候更加干燥。

　　8月大豆生长：8月美豆主要处于开花的晚期，结荚期和落叶初期。7月底美豆开花率79%，较五年均值低1个百分点；结荚率只有44%，较五年均值低7个百分点。9月4日，美豆落叶率10%，也低于五年水平14%。因8月上旬高温少雨，美豆的优良率依然下降，但降幅缩窄。

　　数据来源：USDA，紫金天风期货研究所

　　3 分州大豆单产下调多

　　高温少雨产区，优良率偏低，本次单产也多有下调。在18个主产州中，有9个州的单产下调，内布拉斯加州的降幅最大，每18平方英尺减少了556个豆荚，大豆单产也有上月的40，下调至当前的32蒲式耳/英亩。南部的路易斯安那州，也因高温干燥，单产下调5蒲至47蒲/英亩。

　　数据来源：USDA，紫金天风期货研究所

　　再次看美豆单产，主产区的18个州可分为四个批次:

　　数据来源：USDA，紫金天风期货研究所

　　4 国内到港少库存下降

　　进口成本高，榨利差，一直限制我国大豆采购。虽然近期现货基差坚挺，现货榨利略有好转，刺激了一波买船，但整体采购依然偏差。截至9月8日当周，9月完成采购415.8万吨，10月采购864.6万吨，11月完成560.2万吨，12月完成118.8万吨。明年累计采购1188万吨。

　　近三周豆粕现货市场持续火爆，豆粕周度表观消费约160万吨，高于此前五周均值142万吨的水平。近三周平均日提货23万吨，此前约20万吨，符合全年度平均水平。提货好，因双节备货和消费的好转。

　　开机率高，但提货持续火爆，导致油厂豆粕库存仍在下降。截至9月2日，全国油厂豆粕库存66.54万吨，周度减少2.36万吨，同比减少36.55万吨，减幅35.45%。

　　在供应趋紧，下游需求好转之下，油厂挺价意愿强，基差高位震荡上涨。目前江苏9月现货基差M09+760,单11月报M01+560元，12-1月报M01+420元。明年5-9月报M2305+110元。

　　5 后期行情判断

　　此前策略上曾提过中长期做空，主要前提示美豆丰产和巴西预期丰产意愿强。目前美豆单产意外下调，期末库存进一步趋紧，预期落空，短期不考虑空单。

　　巴西大豆即将播种，预期降雨好，但拉尼娜持续的概率仍存，还存在天气威胁。即便巴西风调雨顺，产量增加，在新作上市供应前，美豆供应仍紧张，近强远弱持续的时间将拉长。

　　联系人：刘慧华

　　从业资格证号：F03094531