【20220823】调研：与天然胶相比，合成橡胶交易逻辑有何不同？—山东合成橡胶及下游调研报告

　　核心观点

　　顺丁橡胶期货交割品预计为国营以及进口BR9000，具体等待上期所官方通告为准。一般而言，民营合成胶价格贴水国营、华南华东地区价格升水华北地区。目前合成胶主流品种为镍系顺丁BR9000，丁苯橡胶主流品种为低温聚合ESBR1502、1500，充油ESBR1712。

　　合成胶销售模式与天然橡胶不同，合成胶采取直供与贸易并行的方式，而直供比例往往达到七八成以上，因此在市场中流通的合成胶数量较少。

　　顺丁价格受到其主要原料丁二烯价格影响，丁二烯性质活跃，因此其储存以及运输条件苛刻，可以观察到其港口库存与价格有一定负相关关系。前期丁二烯流通量非常小，随着大炼化装置的集中投建，丁二烯的流通量正在逐渐增加。

　　合成胶与天然胶下游类似，均以轮胎和制品为主，今年出口尚可但整体需求仍然偏弱。

　　1.调研背景

　　1.1 调研目的

　　了解合成橡胶品类、生产、工艺以及储存销售情况。

　　了解合成与天然橡胶之间的类似或不同之处。

　　了解近期下游轮胎厂以及制品厂需求情况。

　　了解合成橡胶贸易商采购及销售模式。

　　1.2 调研行程

　　本次调研从山东烟台出发，主要调研合成胶、丁二烯生产企业以及下游轮胎厂及相关制品，途径山东省潍坊市、东营市，最后抵达山东省淄博市调研合成胶贸易企业。

　　2.观点总结

　　2.1 合成橡胶分类多、牌号杂

　　顺丁橡胶：根据其催化剂种类不同，可以分为镍系、钕系、锂系等顺丁橡胶，目前国内80%以上产量均为镍系顺丁（BR9000），钕系、锂系市场中间环节流通非常少；镍系顺丁橡胶（BR9000）与钕系顺丁橡胶（BR9100）两者加工性能、转化率、分子量排布相差不大，门尼粘度高低比较容易调节改变，主要区别体现在催化剂不同。

　　期货交割品：交割品预计为中石化和中石油顺丁BR9000、传化BR9000、蓝德BR9000、韩系的KBR01、韩系LG的1208，具体等待上期所官方通告为准。

　　丁苯橡胶：根据聚合方法不同可以分为乳液聚合丁苯橡胶（ESBR）和溶液聚合丁苯橡胶（SSBR）；而乳液聚合丁苯橡胶又可以分为高温乳液聚合丁苯橡胶和低温乳液聚合丁苯橡胶，后者应用较广，而前者趋于淘汰。目前主流品种为低温聚合ESBR1502、ESBR1500，充油ESBR1712。

　　数据来源：公开资料 紫金天风期货研究所

　　2.2 合成胶及丁二烯直供多、流通少

　　丁二烯流通量少：前期丁二烯流通量非常小，因为是乙烯裂解装置的副产物，故多掌握在中石化、中石油的大型一体化装置产出。随着国家大炼化装置的集中投建，丁二烯的流通量正在逐渐增加。

　　合成胶直供占比较高：合成胶销售模式与天然胶不同，天然胶市场流通数量较多，而合成胶采取直供与贸易并行的方式。其中中石化华北直供（直接到终端工厂）占比80%，华中会达到95%以上，理论上来说直供比例要每年稳定提升，因此在市场中流通的合成胶数量较少。

　　数据来源：公开资料 紫金天风期货研究所

　　2.3 顺丁橡胶主要原料丁二烯库存少、储存难

　　顺丁橡胶与丁二烯价格存在相关性：顺丁橡胶主要原料为丁二烯，因此顺丁价格受到丁二烯价格影响，其生产利润在-2000至2000元/吨左右波动。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　丁二烯储存储运困难，价格波动剧烈：丁二烯性质活跃，与空气混合能形成爆炸性混合物，另外易与氧生成过氧化物，也容易发生自聚放热。因此其储存以及运输条件苛刻，存在安全隐患，运输成本大约25、30元/吨公里，因此价格波动相对剧烈。

　　丁二烯港口库存与价格有一定负相关关系：丁二烯库存主要有港口与企业库存组成，而港口库存波动相对较大，可以观察到丁二烯价格与港口库存有一定的负相关关系。

　　数据来源：卓创资讯 紫金天风期货研究所

　　2.4 民营贴水国营、华南华东升水华北

　　华南、华东地区升水华北：从不同地区价差来看，顺丁橡胶华南地区一般升水华北地区200-300元/吨，华东地区升水华北地区100-200元/吨。

　　数据来源：中国橡胶信息贸易网 紫金天风期货研究所

　　民营贴水中石化、中石油：从不同生产企业来看，在牌号相同的情况下，由于其质量的稳定性等原因，一般而言民营企业贴水中石化、中石油 200-300元/吨。

　　数据来源：隆众 紫金天风期货研究所

　　2.5 出口尚可但整体需求仍然偏弱

　　出口尚可、内销承压：从下游轮胎厂以及制品厂来看，出口订单维持稳定，今年半钢胎表现好于全钢胎，但是整体需求较差。

　　小型企业订单稳定性相对更差：根据下游反映，受制于今年原料高涨、疫情等等原因，部分小厂客户少了很多，订单数量明显减少，但是大企业较为稳定。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　3.调研记录

　　基本情况：顺丁橡胶产能中，中石化、中石油占比达到约57%，民营企业占比约31%，本次调研两家合成胶生产企业均为民营企业，产能合计为16万吨，占民营企业约30%，因此对于民营合成橡胶生产企业具有一定的代表性。

　　数据来源：卓创资讯 紫金天风期货研究所

　　3.1 A合成胶生产企业

　　基本情况：2012年通过环评批复，2014年完成装置建设，2016年正式投产。

　　主要产品：镍系顺丁橡胶BR9000。

　　生产产能：6万吨/年。

　　开工：当前是满负荷开工，正常都会超额完成年度任务。

　　检修：

　　检修时间：通常装置检修安排在春天、秋天，因存放时间过长或者储罐温度过高，丁二烯会发生自聚，继而发生爆燃，故一般避开夏季高温阶段，另外降水黄色预警、高温天气也不能正常作业。检修与年限无关，与平时维护有关。

　　产量回补：每个月都会有生产计划，如果说意外停车等事件发生，后面月份也可以把前期损失的量补回来。

　　原料采购：

　　原料来源：主要原材料丁二烯外采，工厂距液体港口约2公里，原料从海外船运较为便捷，工厂有原料管道直接从港口进入储罐，另外也会采购邻边万华化学丁二烯。

　　采购模式：长约占比约40-50%，另外零散采购根据市场行情判断择机采买。

　　采购定价：多锚定外盘丁二烯价格，再加上α值进行升贴水修正，一般先确定α值再点价。

　　丁二烯运输储存：丁二烯运输大约25、30元/吨公里，上一个管道项目要花一年的时间；目前丁二烯港口库存可以放15天，由于国家环保安全等政策港口库存慢慢会失去存储意义。

　　销售情况：

　　定价模式：参照中石化官方出库价。对于一部分合约客户，根据采购量不同对结算价格进行一定修正，另外一部分零售则是一口价。付款方式为先款后货。

　　销售对象：直接到轮胎厂的占比约30%。产品大部分销往山东、也有出口东南亚。

　　储存情况：

　　原料：正常丁二烯储备一个半月使用量，二期投产后最高储量将达到一万吨。

　　成品：自有仓库正常在1000吨附近，最高在4000吨。通常是两年保质期。放时间太久后，胶块会老化、冷硫加快，另外遇到高温也会加速变型。

　　3.2 B混炼胶生产企业

　　基本情况：目前企业有五家实体工厂，部分轮胎厂由于环保等原因没有密炼车间，因此该企业给他们提供混炼胶加工业务。

　　主要产品：混炼胶，另外还有年产5000吨左右的橡胶防护坝、橡胶分散剂、隔离剂。

　　生产产能：5万吨/年混炼胶。

　　原料采购：通常客户多以自带料模式加工居多，所以胶料、辅料助剂采购量不大。

　　销售情况：今年订单总量变化不大，但是因为今年行情很差，原料高涨、疫情等等原因，部分小厂客户少了很多，订单数量明显降了，但是大企业较为稳定。

　　销售模式：主要客户为轮胎以及其它橡胶制品客户，通过代加工混炼胶的方式赚取加工费，因是定制化产品，故采取先接单后加工的模式。

　　主要客户：主要就是青岛周边轮胎厂，也有一部分橡胶制品客户分布在河北等地。目前合作的一个重点客户：H密封件生产企业，河北和青岛工厂均有合作。

　　其他：

　　轮胎库存：今年下游整体较差。据了解现在轮胎厂库存高的在3-4个月，某大型企业轮胎库存正常18天左右，今年预估到了一个月。

　　3.3 C橡胶制品生产企业

　　基本情况：中日合资生产企业。

　　主要产品：输送带。

　　原料采购：

　　原料用量：天然橡胶目前年度用量约2000吨；丁苯、顺丁橡胶的年度合计用量约1000吨以上顺丁橡胶目前大概月度用量32吨附近。另外炭黑、促进剂、防老剂等等，虽然量小，但是品种很多。

　　原料品牌：目前主要采购的合成橡胶原料品牌限制较强，天然橡胶主要应用海南宝岛和云象全乳胶，只用20年后生产的天胶；顺丁橡胶采购齐鲁BR9000、传化BR9000产品；丁苯橡胶采购齐鲁SBR和申华SBR产品，其中1712用量大于1502的采购量。目前对品牌的认证周期偏长，基本3年以上，所以更迭难度较大，对主要原材料采购更看重产品质量稳定性以及生产的稳定性。

　　原料定价：天然橡胶会参考期货，合成胶参考资讯网站公布的一些价格，再有还会考虑整体贸易商的比价情况。

　　采购模式：主要采购多依赖部分经销商的销售渠道，目前付款方式多为送到付款方式，基本为货到、票到后安排付款，周期大约2-3天。

　　生产配方：主要输送带产品橡胶占比中，天然橡胶约占60%，合成橡胶约占40%；另外会根据实际订单量的不同，用量上会存在明显的差异化。

　　销售情况：

　　销售订单：订单量相对稳定，甚至较2021年略微有所提升，但国内成品内销情况欠佳，因为国内价格竞争压力较大，明显不如去年水平。

　　销售客户：产品约80%以上的产品会出口到日本，然后由其日本公司再销往全球各地，主要客户包括钢铁、水泥、码头等。

　　储存情况：

　　原料：目前合成橡胶原料库容量不大，库存量约200吨附近，采购基本随用随采。

　　成品：目前输送带成品库存不高，属于正常水平，目前的模式基本为产出货物即发出货物，会前期定好船当月发货，目前以销定产为主。

　　3.4 D轮胎生产企业

　　主要产品：主要生产轻卡车胎、赛车胎、缺气保用胎等产品。

　　产量：日产量不到一万条。

　　原料采购：

　　原料用量：目前天然橡胶主要是标胶和泰混，月用量合计400-500吨；合成橡胶目前基本使用国产胶，溶聚丁苯橡胶月使用量约200余吨，多于乳聚丁苯橡胶；顺丁橡胶使用量也比较多，约用200余吨。炭黑月用量约500吨。

　　采购对象：公司在中石化华北、中石油华北均有一定计划量，结算为月加权平均。但是从贸易商处采购更为灵活，且整体算下来从市场外采存在一定价格优势。

　　原料账期：合成橡胶一般是货到7天或者1个月付款，天然橡胶一般是货到2个工作日。

　　原料品牌：关键看价格掺用。抚顺1502硫化速度不太稳定，使用吉化和齐鲁等品牌产品好一些。另外其它丁苯、顺丁橡胶产品主要符合国标优级品即可。另外也有采购伊朗、沙特的，主要从贸易商购入。

　　销售情况：目前订单情况尚可，出口占比70%-80%，内销占比20%-30%。主要出口往欧美的量少了，现在主要是中东、东南亚、南美、非洲等国家。

　　储存情况：

　　成品：现在大概十几万条库存，正常留有一个月库存。之前平均下来十天到一个月库存为主。

　　3.5 E社会仓库

　　基本情况：该物流企业成立于2010年,企业位于山东省东营市广饶县，临近广饶的轮胎产业集群，存在较大的地理位置优势。该企业仓库除了合成橡胶外，另外亦在存放部分纸浆类产品等。目前不是交易所的认证交割库。

　　客户情况：提供橡胶、纸浆产品仓储服务。中油华北销售公司签约仓库之一，库内有铁路沿线，装卸货方便。

　　3.6 F合成胶生产企业

　　主要产品：镍系顺丁橡胶BR9000。

　　生产产能：

　　顺丁橡胶：10万吨/年。

　　丁苯橡胶：目前我国溶聚丁苯橡胶市场相对饱和，暂时没有那么快打算做溶聚丁苯橡胶，但是再考虑是否推进溶聚丁苯橡胶项目进度，另外还在观察其他类特种合成橡胶的发展情况再做打算。

　　丁二烯：目前为氧化脱氢项目，项目进度约80%，目前利润值偏低，暂时未继续投产；后续振华仍有新项目，新的项目中会副产裂解C4，届时将拥有丁二烯产能8万吨/年。

　　检修：顺丁橡胶装置的小检修周期会很短，且根据装置的实时情况随机应变。3-4年会有一个大的检修计划，检修周期约1个月附近，基本时间会选择在入冬前的时间段，这个多数顺丁橡胶生产企业都是一致的。

　　原料采购：

　　采购对象：目前原料丁二烯的主要采购来源分三个方向，一是东北地区的工厂如抚顺、辽阳等，二是华东部分企业，三是山东鲁清、万华等企业；目前采购成本处理行业相对低位水平，且存在采购进口货源的预期。

　　采购模式：目前丁二烯采购方式多为“一单一谈”，也有长约在谈，长约也会区分短期长约和长期长约。

　　销售情况：

　　销售对象：自去年9月份至今，销售顺丁橡胶约4万吨，其中主要销售方向中，山东约占50%，主要供应轮胎厂。华东约占50%，供应鞋材厂以及贸易商，终端客户有制品工厂。另外目前企业在积极做产品的认证工作。

　　销售定价：参考中石化华北的参考价，略低于中石化产品200-300元/吨，以后随着销售情况变化，价差会愈发收窄，因为民营企业的销售灵活性会更强。

　　销售模式：长约占比40%，且长约中多为轮胎工厂；暂无远期交易。

　　订单情况：近期华东鞋材相对淡季订单有限；制品企业的订单在今年表现一直一般；轮胎厂整体半钢胎表现好于全钢胎，但也存在减产的情况，所以综合需求来看，目前处于相对偏弱状态。

　　储存情况：

　　原料：储存能力约5000吨，另有3千方的球罐。

　　成品：库存周期较短，正常货物流转速度较快。春节前后，假期因素东营部分下游工厂停车后，曾经累库到6000吨以上。

　　3.7 G合成胶贸易商

　　基本情况：合成胶、聚乙烯、聚丙烯、PVC贸易商，另外其仓库也是山东地区合成橡胶/塑料产品的流转仓库。

　　采购情况：属于中石化的开单户，开单户多是月度结算，结算周期是本月23号至下月24号内。另外中石化这边顺丁橡胶的定价主导是石化华东销售公司，华北销售公司主导丁苯橡胶的定价。石化这边是团队定价为主，考虑的因素主要是原料成本和供应情况，基本体现了下跌滞后性，上涨速度则偏快。

　　销售情况：

　　主要产品：合成橡胶月度操盘量在5000吨附近，其中顺丁橡胶占据大头，基本在3000-3500吨附近，另外丁苯橡胶中干胶占比更大，丁苯1502月度操盘量在1300吨附近，其他为油胶类产品。

　　销售对象：主要分两块，主要为轮胎厂，也有少量的制品企业，其次是贸易环节，可以出给部分贸易商中间，另外供应一部分给有出口资质的贸易商。

　　销售定价：目前主要是看中石化的定价。

　　销售方式：现阶段基本先款后货，个别终端工厂货到付款，也是卸车后即时结款；每月都有4500吨计划量，基本为计划量的周转为主；基本不做合成橡胶库存储备，偶尔碰到明显行情，会留少量库存。远期出货情况也有，但现在因为丁二烯行情不好掌控，另外还有各种突发意外状况，所以基本不做远月。

　　仓库情况：

　　自有仓库：仓储能力2万吨附近，基本储存塑料为主，特点的话就是私有的，周转周期比较快，尤其是仓库内合成橡胶品种半年以上的货源基本会帮助周转掉（与天然橡胶不同）。

　　仓储费用：没有入库费用，然后免一个月仓储费，之后按每天0.5元/吨核计，直至提货缴纳仓储费+装车费。

　　年限升贴水：正常情况下，产出7-8个月的货物贴水新货100-200元/吨，放置超过一年的货物一般便宜300-500元/吨。