【20230911】【调研】天胶、合成橡胶此次行情对下游影响多大？

　　两周内BR、NR和RU的价格变化剧烈，带动现货价格一路上行。接连几次涨停对下游影响多大？通过此次调研，可以看到今年全钢轮胎生产企业利润较好，企业开工率能保持在80%以上，若无长期价格变动，大部分企业不考虑调整原料采购比例；出口情况较好，各企业出口占比在55-70%左右，因此挤压国内供应，内外结构变化还需看后续汇率和国内需求是否改善；库存高位但在改善，今年8月初天胶出库情况转好，预计后续深色持续去库；预计今年第四季度出货情况较差，大部分企业和经销商对后市表现态度悲观，部分全钢轮胎企业计划涨价。

　　1 调研背景

　　固体天然橡胶和顺丁橡胶最主要的用途是轮胎生产。2022年，约有39%的固体天然橡胶和40%的顺丁橡胶用于生产全钢轮胎；28%的固体天然橡胶和27%的顺丁橡胶用于生产半钢轮胎。山东省作为国内最主要的产区，全钢轮胎全年计划产能为11180万条,约占全国总产能的54%。全国共有92家全钢轮胎企业，其中有49家企业位于山东省，产业集中度高，地方代表性好。

　　图1 2022年中国全钢轮胎产能分布

　　数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所

　　8月24日，RU主力收盘价为13210元/吨，BR主力收盘价为11580元/吨；截至9月8日，RU主力收盘价为14255元/吨，BR主力收盘价为13550元/吨；期间BR一度涨至14385元/吨。两周内价格变化剧烈，带动现货价格一路上行。

　　图2 RU、BR近日结算、收盘价走势

　　数据来源：QinRex，紫金天风期货研究所

　　为了解在短期或长期的行情波动下，轮胎内外需求结构是否会发生改变、企业开工能否继续保持高位运行和天胶的库存是否还会持续去库，我司参加了“2023年轮胎及天胶仓库走访调研”。

　　2 调研内容

　　实地调研山东轮胎厂生产车间，了解生产轮胎的原材料构成和一条轮胎完整的生产流程；

　　与当地重点企业开展市场形势讨论座谈，进一步了解企业经营情况和未来的经营计划；

　　与当地轮胎代理商沟通今年轮胎销售情况及轮胎价格等；

　　与当地仓储企业开展座谈，了解天胶、合成胶期货交割库、库存情况。

　　3 调研行程

　　时间：2023年9月4日至2023年9月8日；

　　调研路线：山东东营、临淄（轮胎厂）、黄岛（仓储企业）。

　　4 企业详情

　　1) 企业A

　　产品：高端卡客车轮胎、高端轿车和SUV轮胎、缺气保用轮胎、工程胎、输送带和PVC胶管。

　　产能：年产全钢子午线轮胎700万条，半钢子午线轮胎2400万条，输送带3000万平方米的生产能力。

　　开工情况：全钢轮胎开工较好，近期因为工人短缺问题，开工未能达到满产状态。

　　原料采购情况：按需采购现货为主，天胶及合成胶基本保证10天左右的库存水平。炭黑和助剂等补强材料采购更灵活，会多月备货。库存量同样也受制于库房容量。

　　成品库存：全钢轮胎库存约为80万条左右，较8月末增加。

　　内外供应结构：全钢轮胎出口占比60%左右，国内消费占比40%左右。半钢轮胎出口占比70%左右，国内消费占比30%左右。

　　生产利润：上半年利润表现较好，8月末炭黑、合成橡胶价格大幅冲高，部分产品出现亏损，有提高全钢轮胎价格的预期。但考虑到9、10月份是轮胎消费的旺季，提价或会影响销量。

　　原料替换：短期内原料价格变动不会更改原材料配比，长期来看价格维持在一定水平可能会更改原材料配比，如合成胶和天胶价差长期高于10个点。

　　后市情绪：近期半钢轮胎需求表现平稳，全钢内外需求存在压力，若原材料持续高位，那么工厂的开工积极性可能会受到影响，9月末或10月初可能会有检修安排。

　　图3 全钢、半钢轮胎生产原料配比

　　数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所

　　2) 企业B

　　产品：全钢轮胎。

　　产能：工厂A全钢轮胎产能为340万条/年，工厂B全钢轮胎产能为300万条/年，国外工厂A全钢轮胎计划产能为200万条/年。

　　开工情况：2023年春节后，基本保持满产状态，工厂A维持在日产10000-11000条的产量水平；工厂B日产从7000条左右，增加到日产8000条左右；国外工厂A维持在日产5500条左右的产量水平。

　　原料采购情况：按需采购现货为主，在原材料价格出现大幅波动时，会通过调整采购周期进行成本控制。工厂排产的复杂度很关键，车间排产越简单、更换型号越少的工厂效益更高。

　　成品库存：全钢轮胎库存总量约40万条，工厂A的库存为20万条，工厂B的库存约为10万条，国外工厂A的库存可用天数约为15天。

　　内外供应结构：目前全钢轮胎出口占比在55%左右，历史水平在45%-55%左右。今年上半年国内消费增长20%以上，出口增长30%以上。出口往拉美、非洲、俄罗斯和乌克兰等地的全钢轮胎有不同程度的增加。

　　生产成本：三个厂平均生产成本在13-14元/公斤。

　　原料替换：为保证产品质量稳定，不轻易替换原料配比方案。

　　后市情绪：预计9月全钢轮胎需求表现平稳，预计10月北方消费进入淡季。暂时没有调整全钢轮胎价格的计划。

　　3) 轮胎经销商A

　　代理产品：浪马、风神、昊华和华盛等品牌的全钢轮胎。

　　销量：全钢轮胎月销量最多在10000条左右。

　　客户群体：二级批发商和其他经销商。

　　出货情况：今年整体出货情况较2022年有小幅提升，但由于运输业不景气，运输司机间竞争激烈，相较2020年表现还是较差。第一季度销售情况较好，以经济胎为主，需求体量大，叠加生产企业优先考虑出口，因此经济胎较为稀缺。

　　利润：表现平稳，近几年轮胎需求未有明显改善，叠加轮胎企业挤压经销商利润。

　　库存：目前全钢轮胎的库存约4000-5000条，全年库存水平变化较小。

　　后市情绪：预计今年第四季度出货情况较差，轮胎企业考虑涨价，房地产行业预计表现不会太好，轮胎需求转好较难。

　　4) 企业C

　　产品：全钢轮胎。

　　产能：全钢轮胎产能为580万条/年。

　　开工情况：日产在14000条左右，开工率在80%以上。

　　成品库存：全钢轮胎库存总量约39万条，2022年库存高位为44-45万条。

　　内外供应结构：目前每月全钢轮胎出口量为25-26万条，国内消费量为13-15万条，今年1-8月供应量同比增加20%左右。

　　生产利润：有盈利空间，利润较2022年好。

　　原料替换：为保证产品质量稳定，不轻易替换原料配比方案。

　　后市情绪：预计第四季度全钢轮胎需求变淡，中秋和国庆期间有检修计划。

　　5) 企业D

　　产品：全钢轮胎。

　　产能：全钢轮胎产能为180万条/年。

　　开工情况：接近满产状态，日产4600-5000条的水平。8月热电厂检修设备，工厂被动停产，9月安排10天检修，预计后续维持满产状态至春节。

　　原料采购情况：按需采购现货为主，天胶及合成胶基本保证15-20天的库存水平，相较往年略高。

　　合成胶曾采用过2-3年的长约订单，由于清算发现存在亏损，后续逐步取消长约订单。

　　成品库存：全钢轮胎库存总量约21万条，较常规水平稍高。

　　内外供应结构：目前全钢轮胎出口占比在70%左右，历史水平在45%-55%左右，今年出口增长30-33%左右。全钢轮胎的出口地主要是中东、非洲和俄语区，中亚和俄语区的出口量有不同程度的增加。预计后期俄罗斯市场增量放缓，由于今年3月后大部分俄区客户都获得了中国代理，俄罗斯市场接近饱和。

　　生产利润：天胶现货价格处于10500元/吨附近时，工厂采购积极性大，存在利润空间。若按现在价格计算，工厂生产存在亏损。

　　后市情绪：有调整全钢轮胎价格的预期。

　　6) 仓储A

　　品种：天然橡胶、合成胶。

　　天胶入库情况：常规入库时间为12-13天，目前入库时间为3-5天。今年整体上入库品种为印标，4-5月有少量泰标。保税区内有14-15万吨的库存，其中极少量泰标。

　　NR入库成本：NR交割品清关入库、取样检测和注册仓单的费用大约在170元/吨，已注销的NR交割品，仓储费用为1.5元/吨/天。

　　天胶出库情况：今年情况较好，8月初出库转好，预计持续去库。

　　NR库存：印标库存占比约为80%，最早到期的印标在2023年12月。

　　BR库存：目前库存量为2000-3000吨，往年库存量为4000-6000吨。中石油的交割品为主，中石化的交割品库存很少。

　　政策：近2-3年存在一定量的保税库补贴。

　　7) 仓储B

　　品种：天然橡胶、合成胶、纸浆、芝麻、花生、棉花及部分冷链产品。

　　天胶入库情况：每周入库量最多为6000-7000吨，8月初出库转好，持续去库。今年5月起入库很少，马标也很少。历史情况每月入库量能达到5万吨，8月入库量为2万吨，预计9月入库量为2万吨。

　　NR入库成本：NR交割品清关入库的费用大约在100元/吨，区外仓储费用为0.6-0.65元/吨/天，区外仓储费用封顶为1.5元/吨/天。

　　天胶出库情况：今年情况较好，8月初出库转好，预计持续去库。

　　NR库存：预计四季度开始累库。今年存在错配问题，去库的时间点后移。

　　BR库存：目前库存量为1000吨以下，存量很少。

　　图5 青岛区内外干胶现货库存

　　数据来源：隆众资讯，紫金天风期货研究所

　　8) 轮胎经销商B

　　代理产品：八亿橡胶、河南天基轮胎、赛轮等品牌的全钢轮胎。

　　销量：整体存在小幅增长，全钢轮胎月销量最多在10000条左右。

　　出货情况：国内外客户年初进行集中补货，3-4月份出货情况出现下滑，5月补货积极性不高，6月存在少量补货，整体销量出现回升。今年出口情况较2022年有提升，叠加人民币贬值，出口利润较好，导致国内供货匮乏。

　　利润：今年利润较2022年小幅下降，经销商间竞争激烈，单胎成本利润也在下降。

　　库存：基本无变化，八亿橡胶为工厂直发，赛轮和天基轮胎存在部分库存，但库存量较小。

　　成本：经销商的运营成本在6%左右。

　　后市情绪：全钢轮胎价格有涨价预期，2020到2022年轮胎企业并未开展年会，今年12月会有开展年会的预期，开展年会通常会给客户让利政策，需要通过先涨价打出利润空间。

　　5 总结

　　本报告依据调研样本企业口径及数据产生结论，样本企业情况与整体行业情况可能会有一定偏差，不作为投资建议，仅供参考。

　　轮胎企业开工方面，近期全钢轮胎企业开工率能保持在80%以上，存在个体差异，预计9月开工率维稳，10月起由于全钢轮胎需求变淡，部分企业在中秋和国庆期间有检修计划。

　　轮胎企业经营方面，全钢轮胎企业采购原料刚需为主，若无长期价格变动，大部分企业不考虑调整原料采购比例，天胶和合成胶的库存维持在1-2周的水平。今年整体来看出口情况较好，各企业全钢轮胎出口占比在55-70%左右，今年出口增长10-33%左右。预计后期市场增量放缓，内外结构变化取决于汇率和国内需求。

　　轮胎企业后市预期方面，预计今年第四季度出货情况较差，部分全钢轮胎企业计划涨价。部分企业对房地产业表现态度悲观，预计轮胎需求转好较难。

　　经销商出货方面，整体来看，经销商全钢轮胎销量存在小幅增长，但利润表现平稳。近几年轮胎需求未有明显改善，叠加轮胎企业挤压经销商利润。

　　仓储企业库存方面，印标库存为主，泰标库存占比非常小，预计NR四季度开始累库，今年存在错配问题，去库的时间点会后移。BR库存量较少，以中石油的交割品为主。

　　综合来看，今年全钢轮胎生产企业利润较好，企业开工率能保持在80%以上，若无长期价格变动，大部分企业不考虑调整原料采购比例；出口情况较好，各企业出口占比在55-70%左右，因此挤压国内供应，内外结构变化还需看后续汇率和国内需求是否改善；库存高位但在改善，今年8月初天胶出库情况转好，预计后续深色持续去库；预计今年第四季度出货情况较差，大部分企业和经销商对后市表现态度悲观，部分全钢轮胎企业计划涨价。