本文来自 光大期货研究所

晨会纪要20220817

玉米：美玉米先涨后跌，国内期价远强近弱

外盘：周初美玉米先涨后跌，8月报告公布后因担心下游采购需求减弱，美玉米反弹乏力，价格承压。本周USDA公布的美玉米优良率为57%，高于市场预期的56%，低于上周的58%。周初美麦、玉米联动下行，因中国疲软的经济数据引发市场对中国采购需求下降的担忧，美国农业部在年初将中国的美玉米采购需求下降到1800万吨，中国采购减缓的预期影响仍在扩散。

国内：周初东北市场玉米价格稳中有跌，深加工玉米收购报价稳中偏弱运行。近期下海船只增加，港口库存持续下降，港口贸易商开始收购玉米，对玉米现货市场构成价格支撑。下游消费市场依旧疲软，饲料养殖需求疲软，下游需求较为低迷。

期货：临近交割月玉米9月合约持仓不断下降，目前玉米9月合约持仓下降到23万手，玉米1月合约增仓到76万手，玉米期货市场资金向1月合约转移。在近月玉米期价反弹过程中，玉米1月合约围绕2720-2750价格区间波动，这也说明在新玉米上市前，市场对新玉米开秤价格预期偏强，带动1月合约价格反弹。在养殖和深加工行业消费低迷的情况下，预计玉米期价延续震荡表现，玉米1月合约的波动区间预计在2600-2800元。

生猪：市场预期秋季猪肉消费回暖，猪价近月合约获得支撑

1、8月16日全国多地猪价稳中上调，天气转凉养殖端对后期猪价看好，挺价心态增加，市场收猪难度增加。当日东北猪价普遍上涨0.2元/公斤，湖南、四川、广西等地猪价上涨0.1-0.2元/公斤，全国猪价普遍在20-21元/公斤波动，养殖行业利润稳定。

2、8月初猪价结束7月末快速下跌行情之后国内多地猪价企稳，目前全国猪价稳定在20元/公斤以上。养殖市场普遍预期随着秋季到来，生猪消费季节性回暖。四季度在温度下降，消费回暖的利好因素支撑下，猪价有望维持在20元/公斤以上的价格区间波动，这也会对生猪期货近、远月合约形成支撑。但是与养殖市场乐观预期不同的是，猪肉的下游消费仍不乐观，海南、厦门等地的疫情导致消费市场恢复进程依然偏慢。短期关注9月高校开学进度能否正常及疫情对下游消费市场影响。

3、周一生猪9月合约减仓1398手，期价上涨2.32%。1月合约增仓1788手，期价反弹2.39%。周二猪价延续上涨，生猪9月合约期价上涨2.38%，1月猪价上涨1.83%。生猪现货市场周初报价稳中上调，生猪基准交割地20.6-20.8元/吨，按照生猪1月合约22565元/吨的价格计算，1月合约盘面升水1865元。生猪1月合约期价上涨负基差继续扩大，在这一基差结构之下利于生猪养殖企业进行远期卖出保值，提前锁定远期销售利润。政策方面，国家统计局新闻发言人付凌晖8月15日表示，7月份受前期生猪产能去化、养殖户压栏惜售和消费需求回升等影响，猪肉价格同比上涨20.2%，尽管近期猪肉价格较快上涨，但是生猪产能目前来看总体处于合理水平。猪肉价格不具备大幅上涨条件。尽管近期猪肉价格较快上涨，但是生猪产能目前来看总体处于合理水平，加之市场调控引导加强，有利于稳定供求关系，猪肉价格大幅上涨可能性不大。

鸡蛋：主力移仓，期价反弹

1、本周鸡蛋主力资金由2209合约移仓至2301合约。上周三，9月合约受到空头获利了结的资金影响，低位反弹，而1月合约仍延续弱势。从基本面方面来看，鸡蛋存在上涨需求，受此影响，周一2301合约反弹。

2、蛋价回调后，刺激终端需求，本周鸡蛋现货价格再次反弹。卓创样本点统计数据显示，8月16日，全国鸡蛋均价4.77元/斤，较上周涨0.17元/斤。中秋节前，季节性需求仍将对蛋价形成支撑，但蛋价反弹至高位后，又将对需求产生抑制。因此，我们预计蛋价反复区间震荡概率较大。

3、短期基本面变化不大，在产蛋鸡存栏延续小幅增加，而产蛋率受到各地高温天气的影响，延续下降，并达到4年来历史最低位。综上，短期鸡蛋供给稳中偏紧。需求方面，中秋节前，季节性需求仍将从需求端对蛋价形成支撑。上周，卓创样本点跟踪的养殖环节、贸易环节的周度库存天数环比增加，说明鸡蛋进入高价区后，需求将受到抑制。预计短期鸡蛋现货价格区间震荡概率大。中长期来看，目前养殖户补栏积极性较低，对应下半年供给端对蛋价的利多继续存在，在需求稳定的情况下，中秋节后蛋价回调幅度较为有限。从基本面方面来看，鸡蛋期货盘面存在上涨可能；但从大商所盘后持仓数据表现来看，目前空头具有资金优势，仍需警惕期价再次回调风险。操作建议，逢低轻仓布局多单，警惕短期下探风险。现货方面关注终端需求变化对鸡蛋价格的影响，期货方面关注市场情绪以及资金对期货盘面的影响。

油脂油料：缺乏明确指引，市场震荡运行

1、本周市场价格回落，有别于上周上涨，但从价格图像看，市场已经连续四周进入无序震荡走势。

2、当前市场缺乏明确指引，宏观上资金边际预期放松VS经济需求担忧升温，基本面上现货偏紧VS远期供需转宽，合约上9月回归不理想VS91基差不断攀升等，市场需要时间或者新增题材打破目前的平滑。基本面边际变化上，目前看美豆丰产是大概率事件，市场将逐渐认可USDA给的51.9蒲式耳的单产，印尼棕油出口及物流均改善，马棕油高频数据显示产量增加出口下降，国内油脂蛋白粕库存如期下降，未来供需结构下库存将进一步下降等。从时间节点看，8月下旬基本面或将进一步明朗，包括全球油料新作单产预估明朗、印尼棕油出口量的明朗、也包括国内双节备货需求的明朗，关注。

3、操作上，预计价格震荡走低，91正套利继续参与。

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