本文来自 光大期货研究所

晨会纪要20220812

原油：重新关注供给端的变数

1、本周油价呈现5%-7%不等的涨幅，周四WTI9月合约收盘至94.34美元/桶，布伦特10月合约收盘至99.60美元/桶，SC2209以701.2元/桶收盘。其中月差方面，WTI近远月收窄至1美元以内，Brent月差在1.3美元附近，SC9-10价差在25元/桶。近期内盘走势明显强于外盘。

2、三大机构月报出台，2022年美国的原油产量和石油需求都将攀升 。IEA将2022年的需求增长预期提高38万桶/日至210万桶/日，将俄罗斯出口水平由年初的800万桶/日下调至740万桶/日。OPEC月度报告表示，预计2022年石油需求将增加310万桶/日，亦即成长3.2%，比之前的预测减少26万桶/日。对于2023年，OPEC预计需求增长将进一步放缓至270万桶/日，与上个月看法相同。机构对需求的预判不同，对供应的预期亦有差异，其中欧佩克7月产量呈现较大增幅，主要是沙特和哈萨克斯坦产量的增加所做的贡献，预计8月供需平衡表将出现过剩。

3、周度油价整体呈现上涨，而过程多有反复。目前市场的分歧在于供应增速与需求增速的博弈。供应中的不确定性还在于俄罗斯的问题，需求的韧性可以从库存水平体现。

4、库存数据不及预期，除了汽油去库外，原油及馏分油均累库，截至8月5日当周EIA原油库存变动实际公布增加545.80万桶，当周EIA汽油库存实际公布减少497.80万桶；当周EIA精炼油库存实际公布增加216.60万桶。上周美国国内原油产量增加10万桶至1220万桶/日。美国上周原油出口减少140.2万桶/日至211.0万桶/日，汽油出口单周大幅增加。美国通胀数据自高位回落，CPI自6月高点9.1%降至7月的8.5%，主要因能源价格大幅下跌影响，其中汽油环比下降4.6%；柴油环比下降4.7%；管道天然气环比下降3.6%。值得注意的是通胀的见顶回落令市场重拾信心，不过整体通胀水平仍处于高位。

5、重新关注供给端的扰动：俄罗斯供应稳定性问题、美湾原油管道泄漏问题、飓风对海湾地区生产的影响等带来的重新对供应端的计价。阶段油价震荡中重心略有上移。

燃料油：新加坡低硫市场结构继续走弱，高硫裂解小幅反弹

1、供应方面，由于中国和韩国的炼厂正在增加低硫燃料油的产量，8月余月亚洲船用燃料市场将保持充足供应，来自西方的套利船货数量预计也将增加。据金联创统计，7月中国炼厂生产低硫船用燃料油总量在151万吨，环比上涨15%。7月上旬生产低硫燃料油的效益仍较为可观，外加第三批低硫燃料油出口配额及时下放支撑，炼厂生产积极性仍偏高，保税低硫燃料油产量大幅增长。另一方面，亚洲高硫燃料油市场因为当前的需求旺季而受到提振，但来自中东和俄罗斯供应需求增加的预期或继续会限制价格增幅。

2、需求和库存方面，截至8月10日当周，新加坡燃料油库存录得1707.5万桶，环比前一周减少93.9万桶（5.21%）；富查伊拉燃料油库存录得1285万桶，环比前一周增加36.9万桶（2.96%）。沙特和南亚7-8月的高硫燃料油采购均同比和环比大幅增加。此外，近日欧洲开始重启燃油发电厂，柴油以及燃料油消费将受到一定支撑。

3、整体来看，本周新加坡低硫裂解价差和市场结构继续走弱，新加坡低硫现货贴水为15.65美元/吨，自7月14日创下85.81美元/吨的历史新高以来该价差已下跌82%，为2月16日以来的最低水平，反映当前市场对于8月供应紧张态势缓解的预期。而相对来说高硫此前跌至历史低位的裂解利润有所反弹。持续关注成本端波动和成品油裂解利润变化。

沥青：需求改善幅度有限，整体供应端依然偏紧

1、供应方面，截至8月10日，本周国内沥青76家样本企业产能利用率为38.9%，环比涨3.1个百分点；国内沥青70家样本企业社会库库存共计80.0万吨，环比跌3.4万吨或4.1%。近期油价下跌带动加工稀释沥青综合利润回正，北方地区供需相对平稳，南方地区整体供应略显紧张，现货基本面仍有一定的支撑。

2、需求方面，随着部分项目逐渐开工，终端需求缓慢回暖，部分刚需有所增加，但是整体偏好低价资源为主。

3、整体来看，本周沥青现货市场表现相对坚挺，开工率和产量仍远低于往年同期，暂无大幅增加的迹象，库存也维持低位运行。但需求方面改善幅度仍然有限。短期来看需求面支撑一般，但整体供应端偏紧的支撑延续，盘面价格以维持区间震荡为主，持续关注成本端波动。

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